投研日报：黑金

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 黑金 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 铁矿石 再提粗钢压减，铁矿承压回落 1、行情综述：19日矿价震荡下跌，I2209收887（-30，-3.27%）。 2、逻辑分析：发改委再提粗钢压减，铁矿石等炉料应声下挫，粗钢压减政策的出台超出市场预期，1-3月粗钢产量已经同比下滑10%，如果同比2021年产量下降，3月份粗钢产量8830万吨，后续3个季度均按照此产量平推，则年度粗钢产量10.38亿吨，高于2021年10.3亿吨的目标，因此后续压减压力仍突出，虽然当下钢厂利润基本小幅亏损，复产动能不足，但政策出台限制日均铁水重回250万吨的动能和空间，远月合约价格将承压，后续压减预计主要在下半年。终端需求大方向仍有支撑，但短期兑现路径波折，在需求主导黑色价格下，压减粗钢使得入炉需求释放空间收窄，矿价承压。而钢材供需改善，远月钢厂利润存修复预期，铁矿石正套逻辑回归。 05-09正套，仅供参考。 推荐星级： 螺纹 明确年度粗钢产量同比压减，关注成本支撑是否转向 1、行情综述：周二螺纹钢冲高回落，尾盘跳水。Rb2205收5106，-7/0.14%。 2、逻辑分析：4月19日发改委发言人表示今年继续压减全国粗钢产量，确保实现全国粗钢产量同比下降，明确今年粗钢产量目标。按照此思路，3月份粗钢产量8830万吨，若后续3个季度均按照此产量平推，则年度粗钢产量10.38亿吨，高于2021年10.3亿吨的产量，因此日均级别粗钢产量高点或已出现；而从生铁产量角度来测算，则实现同比产量压减，则统计局口径下生铁日均产量高点或在238万吨，钢联口径232万吨。未来具体关注压减产量路径的进一步指引，预计或对低利润的钢厂单边高位震荡思路。 套利关注rb5-10正套，期现正套滚动操作，钢厂利润走扩。 推荐星级 ★★ 国贸期货投研日报 (2022-04-20) ) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险 入市需谨慎 生产利润有所修复。回到当下的现货基本面，成交维持在日均17万吨上下，凸显需求依然偏弱，而后续若经济重回到增长轨道中，需看到政策有进一步的刺激，关注周三lpr利率调整及本月政治局会议定调。下一步继续跟踪上海疫情管控拐点，全国多区域管控下，虽然物流得到一定保障缓解，但依然未恢复至常态；成本角度，粗钢产量压减的方向或扭转成本支撑的逻辑，当下需求疲弱不排除会促使负反馈逻辑提前兑现，节奏上需跟踪宏观政策的利好出台。短线逻辑利于钢厂利润向上修复，成材维持成本线附近多头配置的思路，反弹空间需要得到需求或者政策加持。 铁合金 粗钢压减，合金回调 1、行情综述：19日锰硅（SM2209）震荡下跌，收8940（-82，-0.91%）；硅铁（SF2209）震荡下跌，收10872（-274，-2.46%）。 2、逻辑分析：发改委表示将继续压减全国粗钢产量，确保实现全国粗钢产量同比下降，关于今年粗钢产量目标态度的明确，炉料纷纷回调，合金亦下跌回调。后续日均铁水增量空间收窄，合金需求释放空间有限。由于生产利润较好，合金厂增产动能较强，使得库存压力仍较大，合金厂提价能力较低，但供给时有扰动，陕西区域兰炭政策发酵，内蒙古由于环保督查不达标锰硅厂家或停产整顿，焦炭继续提涨中，且近期南非暴雨使得锰矿等成本所有提升，成本支撑明显，供给扰动风险犹存。终端需求波折，入炉需求受到抑制，建议暂时观望为主，关注主产区供给情况和钢厂复产情况。 观望，仅供参考。 推荐星级： 焦煤焦炭 发改委再提粗钢压减，双焦盘中跳水 1.行情综述： 4月19日，焦炭合约J2209开盘报4084.0元/吨，最后收于3898.5元/吨，跌幅3.17%。焦煤合约JM2209开盘报3176.0元/吨，最后收于3015.0元/吨，跌幅4.39%。 2.重要资讯： （1）【富宝快讯】受事故影响，临汾乡宁及运城河津区域中煤集团下属三座煤矿继续停产，预计停产时期延长至五月份，具体恢复等待通知。若暂时按半个月计算，停产期间预计影响原煤产量约45-50万吨，影响精煤33-35万吨，对应下游用户煤种结构或受影响，不排除周边煤企上涨可能。 （2）据悉，4月18日零时起，唐山迁安、迁西、滦州、古冶四地实施临时全域封控管理，结束时间另行通知。调研封控区域共12单边暂时观望，可以尝试做多5-9正套。 推荐星级 ★★★ 家钢厂结果来看，目前钢厂高炉暂无停产情况，涉及日均铁水产量15.52万吨。样本钢厂中厂内进口矿库存多维持在4-7天。其中迁安、滦州、古冶地区钢厂运输影响较大，汽运基本处于停滞状态，仅靠火运支撑原料运输，迁西地区运输暂无较大影响，汽运仍可以进行。 3.逻辑分析： 现货端，双焦依然偏强，主产地焦企纷纷开启焦炭第六轮提涨，部分钢厂已落实第六轮涨价，累计涨幅1200元/吨，预计第六轮涨价近期将全面落地。蒙煤通关增加，王家岭事故造成停产影响供给，焦煤供给依然紧张。不过，近期山西疫情好转，唐山再次封控，可能使得区域供需再次变化。期货端，受发改委再提压减粗钢产量影响，双焦期货价格在创出新高后盘中跳水。根据钢联，按照粗钢同比下降测算，预计二季度高炉日均铁水产量不超过237万吨/天，周度日均高点低于242万吨/天，而上周铁水产量在233吨/天。粗钢压减虽然改变双焦偏紧的格局，但确实形成了“铁水见顶”的预期，而且从政府发言可以看出，打压原材料价格的意愿较强，大宗商品面临的监管风险增加。对于走交割逻辑的05合约来说，今天的大跌可能还交易了山西疫情好转（煤焦供给增加）和唐山再次封控（需求减少），不过盘面在大跌后已经来到最低厂库仓单（第六轮未落地）附近，钢厂库存低位和盘面大贴水依然是价格的有力支撑，而且下周可能还面临钢厂节前补库，因此我们对05约合并不看空，甚至在认为大跌后05还具备了一定的做多价值。而对于主要讲预期的09合约来说，“铁水见顶”的利空可能对前期预期打得过于饱满的期货价格形成负反馈，单边建议暂时观望，可以尝试做多5-9正套。 4、策略方面：单边暂时观望，可以尝试做多5-9正套。 不锈钢 不锈钢震荡反弹，期现价差倒挂 1、行情评述：19日不锈钢合约SS2205开盘19505元/吨，一季度国内GDP好于预期，宏观情绪整体回暖。而国内疫情仍趋严，供需双弱下现货成交清淡，不锈钢价格震荡反弹后，期现价差出现倒挂。截止收盘报20265元/吨，涨幅3.9%。 2、现货市场：（1）据SMM消息，无锡地区现货市场反应较小，现货304冷轧价格报20200-20500元/吨。民营基价基本处于2万元左右。304热轧报19700-19800元/吨，价格持稳。整体现货受不锈钢SS合约的情绪带动较小，成交不佳，一方面运输不畅限制拿货，另一方面下游停工状态，需求有限，对市场难以形成刺激。 操 作 上 建 议 观望，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 目前趋势下，市场贸易商谨慎灵活交易。 3、市场信息： （1）国际镍业研究组织(INSG)周一发布的数据显示，2月全球镍市场供应过剩10,500吨，去年同期为短缺5,700吨。 （2）据Mysteel了解，西北某不锈钢厂计划5-6月进行按照公司年度检修计划，分工序安排检修，按炼钢-热轧-冷轧的顺序，计划检修时间1个月左右，预计影响粗钢产量5-6万吨，主要为400系4.5-5.5万吨，及300系0.5-1万吨。 （3）华东地区某硫酸镍生产企业因原料短缺于2022年3月末停产，于2022年4月19日复产，停产期间影响产量约325金属量 ，据悉该企业主要生产电池级硫酸镍及三元前驱体。 （4）据古巴拉丁美洲通讯社报道，加拿大矿企谢里特国际公司（Sherritt International）将增加对古巴镍、钴矿投资。目前，古巴莫亚矿山及奥尔金（Moa、Holguín）矿山的镍、钴矿年生产量约为3.5万吨，增加投资后产值有望提升20%。彭博社表示，当前需使用更耐用电池的电动汽车市场正迅速崛起，镍、钴矿（耐用电池电极材料）需求量亦随之增长。谢里特国际新任总裁Leon Binedell曾于2021年10月到访古巴，比内德尔提出希望提升该国镍、钴矿产能，并称公司将寻求低成本、低风险的投资方式以持续增产获利。 （5）当地时间18日，乌克兰总统泽连斯基在每日例行视频讲话中称，俄军在长时间准备后已经开始了对顿巴斯的进攻。他表示，俄军大部分力量都集中在顿巴斯，但乌克兰不会放弃抵抗。 （6）2022年FOMC票委布拉德表示，美联储需要迅速采取行动，在年底前将基准利率提高到3.5%左右；期间需要多次加息50个基点，并且不应排除加息75个基点的可能性。另外，如果通胀没有如预期下降，加速缩表可能会成为“B计划”。 4、总结展望： （1）宏观方面，一季度国内GDP数据好于预期，央行降准落地，市场预期后续仍将调降LPR，宏观情绪整体回暖。俄乌局势仍不明朗，欧美称将加大对俄制裁，能源价格高位，后续仍需关注相关制裁与谈判进展。美国3月通胀数据超预期上涨，市场对美联储5月激进加息预期提升，中长期海外流动性收紧仍将对原料端镍价形成压制。近期江浙沪疫情整体趋严，佛山亦受到疫情影响， 不锈钢需求表现趋弱，不锈钢期货震荡运行。 （2）镍铁铬铁供应趋紧，原料坚挺对钢价形成成本支撑，钢厂挺价意愿较强，但疫情对不锈钢市场影响持续，需求整体滞后。近期佛锡两地库存连续垒库，需求仍受疫情影响，后续关注疫情过后不锈钢需求兑现情况。此外，近期海外不锈钢价格上涨，内外价差拉大，不锈钢出口或将回升。 总体而言，一季度国内GDP数据好于预期，央行降准落地，降息预期下宏观情绪整体回暖。目前国内疫情仍影响不锈钢市场，近期钢厂减产消息频出，原料端价格表现较为坚挺，钢价仍获成本支撑。然而，不锈钢现货交投惨淡，期货上涨后期现价差出现倒挂，需求恢复情况仍待观察。不锈钢处于供需两弱格局，钢价反弹空间受限于后续需求恢复情况。操作上建议观望，注意控制风险。 风险关注：镍铁进口情况，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 二、重点数据监测 1、铁矿石 2022/4/19 期货 合约 昨收价 收盘价 变动 跨月 昨价差 今差价 变动 铁矿05 945.00 918.0 -27.0 价差 铁矿01-05 -50.5 -57.0 -6.5 铁矿09 922.0 887.0 -35.0 铁矿05-09 23.0 31.0 8.0 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 #N/A #N/A #N/A 指数 普氏62% 149.85 153.85 -4 巴西 #N/A #N/A #N/A BDI #N/A #N/A #N/A 港口矿 日照：PB粉 1005 1008 -3 基差 96.90 50.88 -46.03 日照：PB块 1340 1340 0 新交所 当月 155.18 155.14 0.04 日照：超特粉 753 749 4 一个月 154.87 154.4 0.47 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 2、螺纹钢 日 期 表格1：现货价格变化（螺纹钢） 日钢 中天 永钢 三钢 天津 广州 上海 广州-天津 普方坯 Platts 现货 成交 4-18 4970 5130 5200 5110 5130 5290 5090 -45 4790 153.85 20.69 4-15 4960 5120 5190 5130 5120 5290 5080 -35 4810 - 17.14 4-14 4940 5100 5170 5080 5070 5260 5060 -13 4780 152.8 15.95 数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理 日 期 表格2：价差变化 钢材盘面利润 坯材现 货价差 坯材期 货（10） Rb2205 （过磅上海） Rb2210 （过磅上海） 卷螺差 2205 Rb05-10 螺矿比（05） 2205 4-18 300