投研日报：黑金

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号黑金一、行情建议品种行情评述操作建议螺纹低产量、低库存、高成本结构可能是市场看好明年开春价格的产业逻辑基础1、行情综述：周四螺纹钢延续反弹。Rb2205收4713，15/0.32%。2、逻辑分析：产业方面，唐山、河南及山东等省份限产加码，叠加近期宽松预期升温，对黑色系价格上涨又形成新的驱动，周四LPR如期调降，幅度中性，但也坐实了我们在稳增长的方向上政策齐发。基本面来看，钢材低库存、低产量、高成本的良性结构驱动了价格反弹，叠加政策发力，市场对开春后的行情不悲观，而对于黑色板块来看，买预期买现实的交易逻辑还比较有效，这也决定了在当前预期暂无法证伪的窗口期，市场延续了惯性反弹的方向。微观来看，现货延续长假前逐渐走淡的方向，刚需自然滑落，后续将更加冷淡，现货市场开始进入放假冰点期，现货价格或逐渐失去波动的意义，现货价格的支撑会逐渐趋弱。对于春节后，市场似乎并不悲观，主要是低库存基数叠加低产量将导致节后库存高点下移，但可证伪的点将在于开春需求启动如何，目前来看随着稳增长政策的逐渐落地，市场预期并不差。目前长流程即期利润不高，下方长流程生产成本将是很坚实的成本支撑，但价格回升至4700以上区间，追高需再做观察，尤其是锁利润头寸的入场可能会压制价格上方空间。节前价格可能依旧呈现大区间宽幅震荡的走势，注意把握节奏。暂维持反弹思路。套利：1、rb5-10正套。2、05卷螺差100以下多卷空螺。推荐星级★★铁矿石宏观暖风频吹，节前轻仓观望1、行情综述：20日矿价增仓上行，I2205收742（9.5，1.3%）。2、逻辑分析：近期的降息对市场的刺激持续，黑色系整体偏强单边观望，05-09正套持国贸期货投研日报(2022-1-21)国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 为主。入炉需求方面，山东地区高炉检修扩大，预计新增5座高炉检修，理论影响产能约为1.28万吨/日。局部疫情时而发生，对钢厂的生产产生影响，目前河南省高炉产能利用率78.5%，日均生铁产量6.45万吨。由于限产及疫情原因，预计近期产能利用率将下降至48%附近，理论影响产能约2.5万吨/日。随着钢厂补库基本结束，复产空间收窄，由于冬奥会限产，短期入炉需求难有继续提振。当下终端需求真空之下，更多是资金对后市需求旺盛的预期。虽然中长期铁矿石入炉需求乐观，但需警惕预期强化下，限产扩大化和节后终端需求复苏带来的预期差。长假临近，建议空仓或轻仓观望。有，仅供参考。推荐星级：铁合金弱现实依旧，双硅区间震荡1、行情综述：20日锰硅（SM2205）震荡，收8288（-66，-0.79%）；硅铁（SF2205）震荡，收9186（-14，-2.9%）。2、逻辑分析：双硅承压为主，当下双硅的基本面并无太大异动，前期上行的驱动是需求改善和成本支撑。虽然钢招价格较好，市场情绪尚可，工厂挺价，临近春节假期，下游备货基本完成，多数工厂维持排单状态。不过近期山东、河南、唐山等地钢厂受限产、检修及疫情影响，双硅入炉需求边际转弱，近期弱现实依旧，随着电炉开工向下，钢厂需求并未大幅改观，双硅库存压力较大，盘面利润扩大后卖出套保力量介入，短期缺乏大幅上扬的基础，因此预计价格围绕钢招震荡为主，建议节前空仓或轻仓观望为主。轻仓观望。仅供参考。推荐星级：不锈钢镍价大幅拉涨，不锈钢日内涨超7%1、行情评述：20日不锈钢合约SS2202开盘17750元/吨，宏观情绪暂稳，春节检修减产消息仍有传出，但下游需求亦走弱，在镍价带动下不锈钢期货大幅上涨。截止收盘报18820元/吨，涨幅5.94%。2、现货市场：（1）据SMM消息，虽市场已基本处于放假状态，依然工作的贸易商之前都保持较为佛系的心态，对于现货价格不太会调整，而今日即使是这样的佛山市场也上调100-200元/吨，还操作上建议观望，注意控制风险。推荐星级★★ 是会有少数陆续的拿货，并且尽管放假的贸易商也表示密切关注着市场，对于年后的市场比较有信心，不过还是要提防期盘涨停为资金追涨挺高，有回落的风险，毕竟不锈钢本身的矛盾并没有那么大，预计佛山不锈钢现货价格后续偏强震荡。国营304/2B切边卷价在18400-18600元/吨，民营304/2B毛边卷在17800-18100元/吨,304/NO.1五尺报价在17400-18200元/吨。3、市场信息：（1）本月，缅甸实皆省TagaungTaung镍加工厂供电的三座电力塔被炸毁，生产停止。Tigyaing镇人民国防军表示于1月7日炸毁了塔架。该镍铁项目于2008年7月开工，缅甸第一矿业企业与中国国有企业中国有色金属矿业(CNMC)签订了为期20年的合同。该项目投资8亿美元，是缅甸最大的镍生产基地，镍铁年产量8.5万实物吨。每天大约有5000吨镍铁矿从曼德勒地区Thabeikkyin镇的MtTagaung矿运到冶炼镍的Tigyaing。据报道，中国驻仰光大使馆已就爆炸事件向政府投诉，但尚不清楚细节。（2）时隔21个月LPR两个品种再现同步下调：1月1年期LPR报3.70%，上次为3.80%；5年期以上品种报4.60%，上次为4.65%。4、总结展望：（1）宏观方面，央行调降LPR，强化了政策稳增长的决心。然而，市场对美联储加快加息预期仍有升温，宏观避险情绪反复。不锈钢检修减产消息不断，印尼供应端扰动仍存，原料端镍价大幅上涨，钢价亦在镍价带动下上行，但市场仍有补库预期，且下游基本进入假期模式，后续关注需求变化。（2）不锈钢现货价格企稳回升，近期节前备货进入尾声，随着仓单大幅增加，仍需关注交割情况。本周佛锡两地库存继续下滑，年底商户多出货回笼资金为主，春节期间部分钢厂计划减产检修，但不锈钢中期新增投产较多，后续关注不锈钢产能投产情况。总体而言，央行调降LPR，但市场对美联储加息预期仍有升温，宏观避险情绪反复，后续关注国内外政策动向及疫情进展。目前不锈钢原料价格有所回升，不锈钢现货价格坚挺，钢厂减产消息陆续传来，在镍价带动下不锈钢期货短期偏强运行，但下游进入假期模式，高位资金或获利离场，仍需关注仓单变化。操作上建议观望，短线偏多操作为主，注意控制风险。 风险关注：镍铁进口情况，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息动力煤港口买方询货增多，煤价继续上行政策风险加大1.行情综述：1月20日，国内期市动力煤合约ZC2205开盘报772.4元/吨，最后收于774.8元/吨，涨幅1.04%。2.重要资讯：（1）国务院日前印发《“十四五”数字经济发展规划》提出，加快推动智慧能源建设应用，促进能源生产、运输、消费等各环节智能化升级，推动能源行业低碳转型。在加快能源领域数字化转型方面，推动能源产、运、储、销、用各环节设施的数字化升级，实施煤矿、油气田、油气管网、电厂、电网、油气储备库、终端用能等领域设备设施、工艺流程的数字化建设与改造。推进微电网等智慧能源技术试点示范应用。推动基于供需衔接生产服务、监督管理等业务关系的数字平台建设，提升能源体系智能化水平。（2）国资委新闻发言人彭华岗表示，中央煤炭企业将进一步落实供给侧结构性改革要求，一方面聚焦拓展增量，提升优质煤炭资源的集中度和掌控力度；另一方面，聚焦优化存量，深挖自身增产潜力，科学制定生产计划，完善应急保供预案，加快释放优质煤炭产能，全力保障煤炭安全稳定供应。同时，继续发挥大型企业稳定市场的表率作用，严格执行煤炭中长期合同制度，积极引导市场价格回归合理区间，促进煤炭市场平稳运行和行业高质量发展。3.逻辑分析：产地方面，产地供需两旺情况延续，部分煤矿放假供应有所收紧，但大多国有矿宣布年产，政策要求冬奥会区域电厂补库，化工、水泥等用户需求也较好，煤价继续上涨。港口方面，1月20日CCI5500大卡932（-）5000大卡870（+25）4500大卡745（+25）。指数价格继续上涨，结构性问题凸显，5500K货源较少报价没有参考意义，港口发运成本倒挂使得贸易商发运积极性不高，调入量低于调出量，北方港口库存不断下降，华南、长江港口库存较同期偏低，现货资源紧张。下游方面，沿海电厂日耗出现回落，但内陆电厂日耗仍在高位，达到去年同期水平，加上政策要求华北电厂冬奥会前增加库存可用天数，引发产地阶段性补库需求集中释放，部分前期应价格下行而放缓采购的终端开始放量采购。观望为主。推荐星级★ 进口方面，印尼政府正式宣布放行DMO履约率为100%的139家煤矿公司的出口禁令，其他矿山的船可能会在月底或之后放行，关注事件进一步进展。总体来看，产地火爆的市场情绪开始逐渐向港口传导，买方询货增多，而且由于前期发运成本倒挂使得贸易商发运积极性不高，社会库存持续下降，现货资源紧张，结构性矛盾更加凸显，5500K基本没货。随着产地销售热情持续，港口之前推迟的刚需开始释放，而且前期印尼限制出口造成的煤炭缺口也即将凸显，港口市场销售情况可能将逐渐好转，春节前价格可能仍将维持偏强运行。而对于春节后的行情，市场分歧较大，淡季需求情况还有待观察。需要注意的是，政策调控风险正加大，各指数接近之前停更的高点，电厂在高煤价影响下再次陷入亏损。而且煤炭供应还处于高位，鄂市日产位于280万吨以上，动力煤仍处于总量过剩局面，盘面短期不宜追涨，观望为主。4、策略方面：观望为主。二、重点数据监测1、螺纹钢日期表格1：现货价格变化（螺纹钢）日钢中天永钢三钢天津广州上海广州-天津普方坯Platts现货成交1-2046204790489047604690500047301224440133.654.771-1946204790488047604650500047201644410130.26.731-1846104760487047504650500047201644360127.36.35数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理日期表格2：价差变化钢材盘面利润坯材现货价差坯材期货（05）Rb2205（基差上海）Rb2210（基差上海）卷螺差2205Rb05-10螺矿比（05）22051-202902732063771021716.359251-193103031963801021846.419701-183602393104891101796.43865日期表格3：期现价格变化（热卷）沙钢本钢鞍钢天津广州上海hc2210基差hc2205基差Hc05-10 1-205000468047204770488049502681351331-195000469047304730484049102811451361-18495047804650473048404910345201144数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理日期表格4：现货价格变化（废钢）张家港马鞍山上海唐山武汉重庆广州1-2031903180314033953070307030801-1931903180314033953070309030801-183190318031603395309031203100数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理日期表格5：现货价格变化（线材）中天马钢三钢河钢承钢韶钢1-20495052304970551051601-19495052004970551051601-1849305200496054805160数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理2.铁矿石2022/1/20期货合约昨收价收盘价变动跨月昨价差今差价变动铁矿05735.00742.07.0价差铁矿01-05-44.5-47.5-3.0铁矿09711.0715.54.5铁矿05-0924.026.52.5当日前一日变动当日前一日变动运费西澳7.7647.7640指数普氏62%133.65130.23.45巴西18.76518.7650BDI15701644-74港口矿日照：PB粉8408337基差-6.80-5.36-1.44日照：PB块106010555新交所当月128.08126.681.4日照：超特粉643650-7一个月130.6126.983.62运费、新加所数据为