南微医学2021年业绩快报点评：业绩符合预期，加大研发助力管线创新

业绩符合预期 ， 维持增持评级。公司2021年收入19.47亿元（+46.81%），归母净利润3.3亿元（+26.74%），扣非归母净利润2.81亿元（+32.28%）。剔除股权激励费用7705万元后，归母净利润3.98亿元（+48.4%）。收入略高于预期，归母净利润略低于预期，考虑疫情及汇率下降的影响，下调2021-2023年EPS至2.48/3.93/5.39元（原为2.56/4.00/5.41元）。考虑近期板块估值中枢下移，给予2022年PE 55X，对应目标价216.15元，维持增持评级。 疫情及汇率下降影响下仍取得较快增长。分季度而言，2021Q4收入5.58亿元（+41.2%），归母净利润0.82亿元（+56.6%），扣非归母净利润0.73亿元（+42.3%）。在全球疫情反复及汇率下降（汇率全年影响约2545万元）背景下，业绩依然取得较快增长。 比较优势显著，预计黄金刀表现亮眼。公司产品比较优势显著，海内外销售保持高增速。和谐夹市场绝对主导地位不改；ESD/EMR类产品黄金刀销量喜人，预计全年近6万件，拉动业绩快速增长。 加快研发投入，核心产品研发及推广迅速。公司研发投入不断增加，四季度研发费用率进一步提升至9%以上，多项核心品种稳步推进。 ERCP类重点产品一次性胆道镜已于2021年11月获批上市，2022年有望贡献业绩增量；一次性支气管镜预计于2022 H2 在国内外取证并获得销售收入；ESD、ERCP、EUS等多条产品线有望持续发力。 风险提示：疫情反复影响销售风险、带量采购产品大幅降价风险。