1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 南华期货：期权日报（2022/2/28） 南华期货研究所 周小舒 投资咨询证号：Z0014889 南华期货研究所 王茜 投资咨询证号：Z0016168 金融期权波动率每日观察 品种 隐含波动率 20日历史波动率 隐历差 110IV/90IV 近月IV/次近月IV 50ETF 16.01% 17.70% -1.69% 0.91 0.99 沪深300 15.17% 18.33% -3.16% 0.79 0.98 上交所300ETF 14.92% 17.54% -2.62% 0.81 0.98 深交所300ETF 15.23% 17.74% -2.51% 0.75 0.99 商品期权波动率每日观察 品种 隐含波动率 20日历史波动率 110IV/90IV 隐历差 豆粕 29.68% 35.24% 1.00 -5.56% 玉米 13.61% 9.89% 0.99 3.72% 铁矿石 49.27% 65.26% 1.00 -15.99% 白糖 14.78% 9.99% 0.93 4.79% 棉花 22.53% 15.98% 0.92 6.55% PTA 26.33% 41.02% 1.10 -14.69% 铜 27.90% 32.20% 1.06 -4.30% 橡胶 19.33% 41.49% 1.32 -22.16% 黄金 23.98% 19.56% 1.00 4.42% 一、 期权策略跟踪 行情判断：50ETF震荡 期权持仓：卖出一手50ETF购3月3.5认购期权；卖出一手50ETF沽3月2.85认沽期权 图1.1：期权策略表现： 资料来源：南华研究 0.951.051.151.251.351.451.551.651.7520200506202005222020060920200629202007162020080320200821202009282020102220201119202012142020123120210126202102182021030920210325202104122021042820210519202106032021062920210715202108022021081820210903202109232021101820211103202111192021120720211223202201112022012720220221净值 用户548378565于2022-02-28日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 2 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 二、金融期权数据 上个交易日，金融期权隐含波动率小幅下降，历史波动率小幅上升。波动率偏度整体下移，近月期权隐含波动率大幅下降，短期市场风险有所释放。南华50ETF期权波动率指数是20.05，南华沪深300期权波动率指数是18.63，南华波动率指数下降，股指小幅反弹，乌俄局势持续紧张，短期不确定性仍存，建议投资者构建卖出近月期权勒式组合策略，同时买入认沽期权规避风险。 图2.1：50ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 图2.2： 50ETF期权波动率偏度与期限结构： 资料来源：wind、南华研究 5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2021/5/172021/5/252021/6/22021/6/102021/6/212021/6/292021/7/72021/7/152021/7/232021/8/22021/8/102021/8/182021/8/262021/9/32021/9/132021/9/232021/10/82021/10/182021/10/262021/11/32021/11/112021/11/192021/11/292021/12/72021/12/152021/12/232021/12/312022/1/112022/1/192022/1/272022/2/112022/2/21隐含波动率 20日历史波动率 10%15%20%25%30%35%60%80%90%95%98%100%103%105%110%120%130%202202242022022514.0%15.0%16.0%17.0%18.0%19.0%1M2M3M6M9M1Y2022022420220225用户548378565于2022-02-28日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 3 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2.3：华泰柏瑞300ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 图2.4：华泰柏瑞300ETF期权波动率偏度与期限结构： 资料来源：wind、南华研究 图2.5：嘉实300ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2021/5/172021/5/252021/6/22021/6/102021/6/212021/6/292021/7/72021/7/152021/7/232021/8/22021/8/102021/8/182021/8/262021/9/32021/9/132021/9/232021/10/82021/10/182021/10/262021/11/32021/11/112021/11/192021/11/292021/12/72021/12/152021/12/232021/12/312022/1/112022/1/192022/1/272022/2/112022/2/21隐含波动率 20日历史波动率 5%10%15%20%25%30%35%40%60.00%80.00%90.00%95.00%97.50%100.00%102.50%105.00%110.00%120.00%130.00%202202242022022510.0%11.0%12.0%13.0%14.0%15.0%16.0%17.0%18.0%19.0%1M2M3M6M9M1Y20220224202202255.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2021/5/172021/5/252021/6/22021/6/102021/6/212021/6/292021/7/72021/7/152021/7/232021/8/22021/8/102021/8/182021/8/262021/9/32021/9/132021/9/232021/10/82021/10/182021/10/262021/11/32021/11/112021/11/192021/11/292021/12/72021/12/152021/12/232021/12/312022/1/112022/1/192022/1/272022/2/112022/2/21隐含波动率 历史波动率 用户548378565于2022-02-28日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 4 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2.6：嘉实300ETF期权波动率偏度与期限结构： 资料来源：wind、南华研究 图2.7：沪深300股指期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 图2.8：沪深300股指期权波动率偏度与期限结构： 资料来源：wind、南华研究 10%15%20%25%30%35%202202242022022510.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%1M2M3M6M9M1Y20220224202202255.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2021/5/172021/5/252021/6/22021/6/102021/6/212021/6/292021/7/72021/7/152021/7/232021/8/22021/8/102021/8/182021/8/262021/9/32021/9/132021/9/232021/10/82021/10/182021/10/262021/11/32021/11/112021/11/192021/11/292021/12/72021/12/152021/12/232021/12/312022/1/112022/1/192022/1/272022/2/112022/2/21隐含波动率 历史波动率 10%15%20%25%30%35%40%202202242022022512%13%14%15%16%17%18%19%20%1M2M3M6M9M1Y2022022420220225用户548378565于2022-02-28日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 5 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2.9：南华50ETF期权波动率指数： 资料来源：南华研究 图2.10：南华沪深300股指期权波动率指数： 资料来源：南华研究 三、商品期权数据 上周从标的走势来看，周五受俄乌冲突恐慌情绪高位回落影响，整体商品呈现回调走势。从期权隐含波动率的角度来看，周五日盘期权波动加剧，化工、黑色、有色品种在标的下跌的情况下呈现出波动率上升的态势。其中，黄金期权隐波上升12.51%。 1.522.533.544.50510152025303540452020/1/22020/2/32020/2/252020/3/182020/4/102020/5/72020/5/292020/6/222020/7/162020/8/72020/8/312020/9/222020/10/222020/11/132020/12/72020/12/292021/1/212021/2/192021/3/152021/4/72021/4/292021/5/262021/6/182021/7/122021/8/32021/8/252021/9/162021/10/192021/11/102021/12/22021/12/242022/1/182022/2/1650VIX50ETF（右轴） 3000350040004500500055006000010203040502019/12/232020/1/152020/2/142020/3/92020/3/312020/4/232020/5/202020/6/112020/7/72020/7/292020/8/202020/9/112020/10/132020/11/42020/11/262020/12/182021/1/122021/2/32021/3/42021/3/262021/4/202021/5/172021/6/82021/7/12021/7/232021/8/162021/9/72021/10/82021/11/12021/11/232021/12/152022/1/72022/2/7300VIX沪深300股指（右轴） 用户548378565于2022-02-28日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 6 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图3.1：豆粕期权近20日隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind，南华研究 图3.2：玉米期权近20日隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind，南华研究 图3.3：铁矿石期权近20日隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind，南华研究 33.20% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2021/9/152021/10/152021/11/152021/12/152022/1/152022/2/151M平值隐含波动率 20日历史波动率 14.51% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.0