1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 南华期货：期权日报（2022/2/9） 南华期货研究所 周小舒 投资咨询证号：Z0014889 南华期货研究所 王茜 投资咨询证号：Z0016168 金融期权波动率每日观察 品种 隐含波动率 20日历史波动率 隐历差 110IV/90IV 近月IV/次近月IV 50ETF 17.83% 18.63% -0.80% 1.01 0.96 沪深300 16.74% 17.52% -0.78% 0.83 0.98 上交所300ETF 16.23% 18.28% -2.05% 1.00 0.94 深交所300ETF 16.72% 16.87% -0.15% 0.96 0.96 商品期权波动率每日观察 品种 隐含波动率 20日历史波动率 110IV/90IV 隐历差 豆粕 24.49% 31.08% 1.00 -6.59% 玉米 13.61% 10.50% 0.99 3.11% 铁矿石 49.27% 39.64% 1.00 9.63% 白糖 14.78% 9.69% 0.93 5.09% 棉花 22.53% 14.82% 0.92 7.71% PTA 26.33% 31.43% 1.10 -5.10% 铜 27.90% 25.03% 1.06 2.87% 橡胶 19.33% 34.27% 1.32 -14.94% 黄金 23.98% 16.20% 1.00 7.78% 一、 期权策略跟踪 行情判断：50ETF震荡 期权持仓：卖出一手50ETF购2月3.5认购期权；卖出一手50ETF沽2月2.85认沽期权 图1.1：期权策略表现： 资料来源：南华研究 0.951.051.151.251.351.451.551.651.75202005062020052520200611202007022020072220200812202008312020101520201113202012092020122920210125202102182021031020210329202104152021050720210526202106112021070820210727202108132021090120210922202110182021110420211123202112102021122920220118净值 用户548378565于2022-02-09日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 2 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 二、金融期权数据 上个交易日，金融期权隐含波动率继续回调，低于历史波动率，期权定价偏低。期权波动率偏度整体下移，近月期权隐含波动率下降，预期市场短期走势将平稳。南华50ETF期权波动率指数是20.79，南华沪深300期权波动率指数是20.53，南华波动率指数今日继续回调，股指探底回升,预期50ETF维持震荡走势，建议投资者构建卖出勒式策略。 图2.1：50ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 图2.2： 50ETF期权波动率偏度与期限结构： 资料来源：wind、南华研究 5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2021/5/172021/5/252021/6/22021/6/102021/6/212021/6/292021/7/72021/7/152021/7/232021/8/22021/8/102021/8/182021/8/262021/9/32021/9/132021/9/232021/10/82021/10/182021/10/262021/11/32021/11/112021/11/192021/11/292021/12/72021/12/152021/12/232021/12/312022/1/112022/1/192022/1/27隐含波动率 20日历史波动率 10%15%20%25%30%35%60%80%90%95%98%100%103%105%110%120%130%202202072022020816.0%16.5%17.0%17.5%18.0%18.5%19.0%19.5%1M2M3M6M9M1Y2022020720220208用户548378565于2022-02-09日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 3 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2.3：华泰柏瑞300ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 图2.4：华泰柏瑞300ETF期权波动率偏度与期限结构： 资料来源：wind、南华研究 图2.5：嘉实300ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2021/5/172021/5/252021/6/22021/6/102021/6/212021/6/292021/7/72021/7/152021/7/232021/8/22021/8/102021/8/182021/8/262021/9/32021/9/132021/9/232021/10/82021/10/182021/10/262021/11/32021/11/112021/11/192021/11/292021/12/72021/12/152021/12/232021/12/312022/1/112022/1/192022/1/27隐含波动率 20日历史波动率 5%10%15%20%25%30%35%60.00%80.00%90.00%95.00%97.50%100.00%102.50%105.00%110.00%120.00%130.00%202202072022020810.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%22.0%1M2M3M6M9M1Y20220207202202085.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2021/5/172021/5/252021/6/22021/6/102021/6/212021/6/292021/7/72021/7/152021/7/232021/8/22021/8/102021/8/182021/8/262021/9/32021/9/132021/9/232021/10/82021/10/182021/10/262021/11/32021/11/112021/11/192021/11/292021/12/72021/12/152021/12/232021/12/312022/1/112022/1/192022/1/27隐含波动率 历史波动率 用户548378565于2022-02-09日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 4 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2.6：嘉实300ETF期权波动率偏度与期限结构： 资料来源：wind、南华研究 图2.7：沪深300股指期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 图2.8：沪深300股指期权波动率偏度与期限结构： 资料来源：wind、南华研究 10%15%20%25%30%35%40%202202072022020810.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%22.00%1M2M3M6M9M1Y20220207202202085.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2021/5/172021/5/252021/6/22021/6/102021/6/212021/6/292021/7/72021/7/152021/7/232021/8/22021/8/102021/8/182021/8/262021/9/32021/9/132021/9/232021/10/82021/10/182021/10/262021/11/32021/11/112021/11/192021/11/292021/12/72021/12/152021/12/232021/12/312022/1/112022/1/192022/1/27隐含波动率 历史波动率 10%15%20%25%30%35%202202072022020812%14%16%18%20%22%1M2M3M6M9M1Y2022020720220208用户548378565于2022-02-09日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 5 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2.9：南华50ETF期权波动率指数： 资料来源：南华研究 图2.10：南华沪深300股指期权波动率指数： 资料来源：南华研究 三、商品期权数据 节后的第二个交易日来看，农产品、黑色、有色、化工各板块商品期权隐含波动率明显开始回落，表明市场的波动性及情绪性升波正在退潮。其中，塑料、PP、菜粕期权隐波回落跌幅靠前，分别下降-20.44%、-17.15%和-19.73%。 1.522.533.544.50510152025303540452020/1/22020/2/32020/2/252020/3/182020/4/102020/5/72020/5/292020/6/222020/7/162020/8/72020/8/312020/9/222020/10/222020/11/132020/12/72020/12/292021/1/212021/2/192021/3/152021/4/72021/4/292021/5/262021/6/182021/7/122021/8/32021/8/252021/9/162021/10/192021/11/102021/12/22021/12/242022/1/1850VIX50ETF（右轴） 3000350040004500500055006000010203040502019/12/232020/1/152020/2/142020/3/92020/3/312020/4/232020/5/202020/6/112020/7/72020/7/292020/8/202020/9/112020/10/132020/11/42020/11/262020/12/182021/1/122021/2/32021/3/42021/3/262021/4/202021/5/172021/6/82021/7/12021/7/232021/8/162021/9/72021/10/82021/11/12021/11/232021/12/152022/1/72022/2/7300VIX沪深300股指（右轴） 用户548378565于2022-02-09日下载，仅供本人内部使用，不可传播与转载 6 期权日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图3.1：豆粕期权近20日隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind，南华研究 图3.2：玉米期权近20日隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind，南华研究 图3.3：铁矿石期权近20日隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind，南华研究 28.76% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%2021/8/272021/9/272021/10/272021/11/272021/12/272022/1/271M平值隐含波动率 20日历史波动率 12.92% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2021/8/272021/9/272021/10/272021/11/272021/12/272022/1/271M平值隐含波动率 20日历史波动率 39.49% 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%202