www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评报告●有色金属行业 2022年2月28日 [table_main] 公司点评报告模板 资源保障后扩产锂盐产能，公司锂业战略稳步推进 中矿资源（002738.SZ） 推荐 维持评级 核心观点：  投资事件：公司通过下属全资公司春鹏锂业投资建设年产3.5万吨高纯锂盐项目，项目总投资约10亿元人民币。  建设3.5万吨高纯锂盐，公司锂盐产能大幅提升。公司通过全资孙公司春鹏锂业投资建设年产3.5万吨高纯锂盐，主产品为电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂，副产品为无水硫酸钠，项目建设周期约12个月。项目计划总投资额为10亿元，先以春鹏锂业自有资金投入，不足部分通过自筹资金解决，手段包括但不限于春鹏锂业申请银行借贷、公司合并范围内各主体向春鹏锂业提供资金支持、公司以发行股份或公司债券等方式融资后以股权增资或借款等形式提供给春鹏锂业。公司锂盐一期“2.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂”项目已于2021年8月投产、2021年年底达产，且在2021Q4形成了电池级氢氧化锂产品的销售与业绩贡献。在获取锂盐一期项目的成功建设经验，并在锂矿布局获得重大突破、资源端获得保证后，公司扩建3.5万吨高纯锂盐产能，有望乘新能源汽车东风在锂电原料新材料领域提升行业地位与市场竞争力，增强公司未来的业绩弹性。  锂矿重大突破，锂盐扩产资源有保障，转型锂资源采选、锂电新材料加工一体化全企业，公司战略稳步推进。公司上游锂矿布局取得重大突破，资源保障方面的拓展，是公司3.5万吨锂盐产能扩产的坚实基础。公司自有锂矿加拿大TANCO矿山12万吨锂辉石采选产能于2021年10月正式投产（目前已基本达产），18万吨扩建产能预计于2022年年中投产。此外，公司拟收购的津巴布韦Bikita矿为一座成熟且在产的锂矿山，交通便利，基础设施较完善，有相应的生产设施，现拥有透锂长石选矿产能70万吨，并拟扩建105万吨采选产能。公司所属Tanco矿保有未开采锂矿石资源储量折合27.71万吨Li2CO3当量，拟收购的津巴布韦Bikita矿的保有锂矿产资源储量折合84.96万吨Li2CO3当量。一旦公司完成对Bikita矿山的收购，公司合计拥有锂资源储量112.67万吨Li2CO3当量，将为公司锂盐产能的扩产提供中长期稳定的原料供应。  投资建议：公司2021年底2.5万吨锂盐新建产能的投产达产，实现了公司碳酸锂、氢氧化锂业务从“0”到“1”的突破；2022年初公司拟收购Bikita矿，在上游锂矿方面取得重大突破；在锂资源保障打下坚实基础后，公司开启3.5万吨锂盐新建产能的扩产，公司锂业战略稳步推进，展现了公司完善的战略构思与强大的执行力。随着公司新建锂盐与锂矿产能的投产释放，公司锂盐产量与锂矿自给率将大幅提升，加速向锂资源采选、“专精特新”锂电新材料加工一体化企业转型，业绩有望进入爆发期。预计公司2021-2023年归属于上市公司股东净利润为5.47、34.83、37.35亿元，对应2021-2023年EPS为1.69、10.72、11.49元，对应2021-2023年PE为58x、9x、8x，维持“推荐”评级。 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 叶肖鑫 ：010-80927676 ：yexiaoxin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520110001 市场数据 时间 2022.2.25 A股收盘价(元) 97.99 A股一年内最高价(元) 100.50 A股一年内最低价(元) 21.11 上证指数 3451.41 市净率 8.48 总股本（亿股） 3.25 流通A股(亿股) 2.96 A股总市值(亿元) 319 相关研究 [table_report] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 公司点评报告/有色金属行业  风险提示：1）锂盐下游需求大幅萎缩；2）锂盐价格大幅下跌；3）公司新增产能释放不及预期；4）公司锂精矿资源供应不足；5）公司锂矿收购未能完成；6）铯铷盐价格大幅下跌。 qRtNpQrNnOoPrNmOrRoRpNbRbP8OnPmMtRtRjMrRmOiNnPxPaQqRoRvPtQqOxNtQwO 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 公司点评报告/有色金属行业 分析师承诺及简介 华立：有色金属行业分析师，金融投资专业硕士研究生毕业，2014年加入银河证券研究院，从事有色金属行业研究。 叶肖鑫：有色金属行业分析师，从事有色金属行业研究。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 [table_avow] 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn