请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 有色金属 [Table_StockInfo] 盛新锂能(002240) 买入 2021年业绩预告点评 （维持评级） 有色金属冶炼 2022年01月26日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深300走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 865/699 总市值/流通(百万元) 40,914/33,033 上证综指/深圳成指 3,433/13,684 12个月最高/最低(元) 76.96/19.30 相关研究报告： 《盛新锂能-002240-2021年三季报点评：利润兑现高增长，加快产业链上下游布局》 ——2021-10-26 《盛新锂能-002240-2021年中报点评：站稳锂盐第一梯队，中报利润实现跨越式增长》 ——2021-08-08 《盛新锂能-002240-2020年年报&2021年一季报点评：经营业绩兑现高增长，锂盐业务有望继续保持高景气度》 ——2021-04-26 《盛新锂能-002240-2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告点评：深度聚焦锂盐业务，今年一季度迎来业绩拐点》 ——2021-04-13 证券分析师：刘孟峦 电话： 010-88005312 E-MAIL： liumengluan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040001 证券分析师：杨耀洪 电话： 021-60933161 E-MAIL： yangyaohong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040005 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 四季度利润环比高增长，资源端布局保障锂盐扩产  21Q3归母净利2.47亿元，21Q4归母净利2.92-3.82亿元 公司发布业绩预告：预计2021年实现归母净利润8.3-9.2亿元，同比增长约29.5-32.9倍；实现扣非归母净利润8.48-9.38亿元，同比增长约4.7-5.1倍。预计21Q4实现归母净利润2.92-3.82亿元，环比增长18.22%-54.66%；实现扣非归母净利润3.36-4.26亿元，环比增长36.03%-72.47%。公司四季度业绩基本上兑现了锂盐价格上涨所带来锂盐产品利润的增厚。  公司加快产业链上下游布局，资源端储备保障未来锂盐产能扩张 致远锂业现有年产4万吨锂盐产能，跻身国内一线锂盐供应商序列；遂宁盛新正在抓紧建设年产3万吨氢氧化锂产能；盛威锂业600吨金属锂项目首组150吨金属锂生产设备已投入试生产。另外公司拟在印尼投资建设年产5万吨氢氧化锂和1万吨碳酸锂项目。 原料保障方面，公司持有奥伊诺矿业75%股权，进而拥有四川省金川县业隆沟锂辉石矿采矿权，矿山于2019年11月投产，原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨，预计今年全面达产后可年产1万吨LCE；公司逐步增持惠绒矿业，惠绒矿业拥有1项探矿权，位于四川省甘孜藏族自治州雅江县。另外公司购买华友国际所持有的SESA100%股权，进而间接持有UT联合体50%权益份额，UT联合体拥有阿根廷SDLA项目的经营权，公司有望通过此次交易正式进入锂盐湖资源开发。公司2021年11月还收购了津巴布韦萨比星锂钽矿项目51%股权，该项目总计有40个采矿权证。此外公司与海外矿山签订长单包销协议，包括银河资源和AVZ矿业。  风险提示：原材料供应不足；产品价格下跌；产销量不达预期。  投资建议：维持“买入”评级。 锂价超预期上行，单吨锂盐产品利润有望增厚，上调公司未来两年的盈利预测。预计公司2021-2023年营收分别为34.79/140.75/163.55亿元，同比增速94.3/304.6/16.2%，归母净利润分别为9.05/20.53/ 26.76亿元，同比增速3231.2/126.8/30.3%；摊薄EPS分别为1.05/ 2.37/3.09元，当前股价对应PE为45/20/15X。公司聚焦锂盐业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山，同时签订原料的长单包销协议，下游成功进入国内外核心电池企业供应链，未来有巨大增长潜力，随着锂行业景气度提升，公司业绩已迎来爆发期，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,791 3,479 14,075 16,355 (+/-%) -21.4% 94.3% 304.6% 16.2% 净利润(百万元) 27 905 2053 2676 (+/-%) -145.9% 3231.2% 126.8% 30.3% 摊薄每股收益(元) 0.04 1.05 2.37 3.09 EBIT Margin -6.0% 32.1% 19.2% 21.7% 净资产收益率(ROE) 0.8% 23.5% 38.8% 37.4% 市盈率(PE) 1304.4 45.2 19.9 15.3 EV/EBITDA 986.9 33.6 16.7 12.7 市净率(PB) 11.02 10.62 7.74 5.71 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.01.02.03.0J/21M/21M/21J/21S/21N/21J/22沪深300盛新锂能 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2  21Q3实现归母净利2.47亿元，预计21Q4实现归母净利2.92-3.82亿元 公司发布2021年业绩预告：预计2021年实现归母净利润8.3-9.2亿元，同比增长约29.5-32.9倍；实现扣非归母净利润8.48-9.38亿元，同比增长约4.7-5.1倍。预计21Q4实现归母净利润2.92-3.82亿元，环比增长18.22%-54.66%；实现扣非归母净利润3.36-4.26亿元，环比增长36.03%-72.47%。公司21Q3实现归母净利润和扣非净利润均为2.47亿元。 图1：公司营业收入 图2：公司归母利润 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 公司经营业绩实现跨越式增长，主要受益于锂盐产品量价齐升： 1）锂盐产销量旺盛。公司子公司致远锂业碳酸锂/氢氧化锂产线生产运行情况良好，产品品质稳定，获得众多优质客户认可；公司已经与宁德时代、中航锂电、厦门钨业、杉杉能源、LGI、贝特瑞、德方纳米、当升科技、容百科技等行业领先企业建立稳定的合作关系； 2）锂价超预期上行。亚洲金属网数据显示国产电池级碳酸锂21Q1/Q2/Q3/Q4均价分别为7.50/8.86/11.19/20.83万元/吨，国产电池级氢氧化锂21Q1/Q2/ Q3/Q4均价分别为6.04/8.42/11.65/18.59万元/吨；另外国产电池级碳酸锂最新报价达到36.75万元/吨，国产电池级氢氧化锂最新报价达到28.25万元/吨，供需紧平衡甚至有所短缺状态下价格有望持续维持高位。 图3：碳酸锂价格持续上行（含税价，元/吨） 图4：氢氧化锂价格持续上行（含税价，元/吨） 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.00201620172018201920202021Q3营业收入（亿元）增速（右轴）(1.00)0.001.002.003.004.005.006.00201620172018201920202021Q3归母利润（亿元）05,00010,00015,00020,00025,00030,00030,00080,000130,000180,000230,000280,000330,000380,000430,0002020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/01(电碳-工碳)价差（右轴）电池级碳酸锂（左轴）工业级碳酸锂（左轴）-100,000-80,000-60,000-40,000-20,000020,00030,00080,000130,000180,000230,000280,000330,000380,000430,0002020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/01(电氢-工碳)价差（右轴）电池级氢氧化锂（左轴）电池级碳酸锂（左轴） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3  深度聚焦锂盐主业，加快产业链上下游布局 公司全资子公司致远锂业现有年产4万吨锂盐产能（2.5万吨碳酸锂+1.5万吨氢氧化锂），跻身国内一线锂盐供应商序列。另外公司通过全资子公司遂宁盛新在射洪市投资建设年产3万吨氢氧化锂项目，预计将于今年上半年投产。除了锂盐产品之外，公司全资子公司盛威锂业计划建设1000吨金属锂项目，目前一期600吨金属锂项目首组150吨生产设备已建成投入试生产，该产线运行情况良好，2021年上半年共生产金属锂产品44.74吨，销售32.06吨，产品可用于锂电池、医药、合金、核工业领域。公司锂盐产能实现快速扩张。 原料保障方面：公司2019年收购盛屯锂业100%股权，从而实现对奥伊诺矿业75%的控制权。奥伊诺矿业拥有四川省金川县业隆沟锂辉石矿采矿权，矿山于2019年11月投产，原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨，预计今年全面达产后可年产1万吨LCE，支持自有锂盐厂的生产。2020年奥伊诺矿业的生产经营活动受到新冠肺炎疫情及汛期极端天气影响较为严重，原计划产出原矿29.70万吨，计划产出锂精矿5.67万吨；而实际仅产出原矿7.36万吨，主要是露采及部分地采建设过程中的副产矿石，全年仅产出锂精矿1.07万吨，产出的锂精矿供致远锂业用于锂盐生产。盛屯锂业预计实现净利润情况与承诺净利润存在较大差异。考虑到不可抗力因素，上市公司与交易对方拟对原重组业绩承诺进行部分调整并签署《业绩承诺补偿协议之补充协议》，具体调整如下：1）各方同意，本次交易利润承诺期限调整为2019-2023年度；2）标的公司2019年度净利润不低于-608.84万元，2021年度净利润不低于9,433.87万元，2022年度净利润不低于11,455.78万元，2023年度净利润不低于11,531.12万元，2019年及2021-2023年累计净利润合计不低于31,811.93万元；即将2020年度业绩承诺调整至2021年履行。 图5：金川县业隆沟锂辉石矿矿权结构 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 表1：业隆沟锂辉石矿资源量情况 矿石量（万吨） Li2O资源量（吨） 平均品位 Nb2O5资源量（吨） 平均品位 Ta2O5资源量（吨） 平均品位 857.9 111,451 1.30% 797 0.0093% 63