投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 研究员 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 华泰期货|股指日报 2022-02-25 俄乌局势急剧恶化，市场避险情绪大幅升温 1. IF2203收盘跌1.74%报4534.00，成交量91859手，较上一交易日增加32000手，持仓139308手，增加17059手。IH2203收盘跌1.74 %报3066.6000，成交量46583 手，增加15754手，持仓72533 手，增加7858手。IC2203收盘跌1.47 %报6773.6000，成交量74534 手，增加27741手，持仓146235 手，增加8733手。 2. 央行公告称，为维护月末流动性平稳，2月24日以利率招标方式开展了2000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，今日100亿元逆回购到期，因此当日净投放1900亿元。 3. 国家卫健委：2月23日，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增新冠肺炎确诊病例186例，其中本土病例85例。 4. 据央视新闻，普京决定在乌克兰顿巴斯地区开展特别军事行动。 5. 韩国央行维持基准利率在1.25%不变，符合市场预期。韩国央行：预计2022年经济增长3.0%，预计2023年经济增长2.5%；将2022年CPI升幅预期从2%上调至3.1%。 6. 国家发改委近日印发通知，进一步完善煤炭市场价格形成机制。通知指出，煤炭是关系国计民生的重要产品，今后一段时期，我国能源消费仍需立足以煤为主的基本国情。进一步完善煤炭市场价格形成机制，既要充分发挥市场配置资源的决定性作用，也要更好发挥政府作用，在坚持煤炭价格由市场形成基础上，提出煤炭价格合理区间，健全调控机制、强化区间调控，引导煤炭价格在合理区间运行，促进煤、电价格通过市场化方式有效传导。 7. 商务部、中国出口信用保险公司日前印发《关于加大出口信用保险支持 做好跨周期调节进一步稳外贸的工作通知》强调，要引导企业用足用好出口信用保险政策工具，充分发挥出口信用保险风险保障和融资增信作用，为促进外贸平稳发展创造良好的政策环境。 股指期货： 受外围市场普跌冲击，A股午后跳水，上证指数收盘跌1.7%报3429.96点，深证成指跌2.2%报13252.24点，创业板指跌2.11%报2783.9点，科创50跌1.31%报1214.99点，万得全A跌2.09%报5439.87点。两市成交额超1.36亿元，创5个月新高。，亚太主要股指全线收跌，韩国综合指数跌2.6%报2648.8点；日经225指数跌1.81%报25970.82，自2020年11月以来首次跌破26000点关口；新西兰NZX50指数跌3.31%，报11732.55点；澳洲标普200指数跌2.99%，报6990.6点。欧洲股市主要股指重挫，法国CAC40指数、德国DAX指数均跌超4%，英国富时100指数跌超3%。俄罗斯RTS指数盘中腰斩，跌幅超50%，俄罗斯MOEX指数一度跌超45%。美股期指大幅下挫，纳指期货一度跌3.5%，标普500期指和道指期货均一度跌近3%。 俄乌局势恶化重挫市场偏好，全球权益市场受到重挫避险情绪升温。美油、布油均涨超 华泰期货|股指日报 2022-02-25 2 / 9 8%，双双突破100美元/桶整数关口。现货黄金大涨超3%，日内涨超60美元，突破1970美元/盎司关口，创2020年9月以来新高；现货白银涨超4%，站上25.5美元。我们统计了2000年至今主要的5次地缘政治危机发生前后一个月全球主要股票指数的表现情况，近5次地缘政治事件中对全球股指影响最大的为2001年9月-10月的9/11事件以及随之而来的阿富汗战争，9/11事件前一个月全球主要股市表现惨淡，美国三大股指下跌均超过7%，欧洲主要股指下跌均超过10%，9/11事件后的一个月，虽有阿富汗战争，但是市场跌幅明显收窄，欧洲主要股指录得正涨幅。再进一步分析可以观察，近五次危机中美国直接参与且发生在美国本土的事件对于权益市场影响最大（9/11事件），美国作为成员国之一参与的事件（伊拉克战争、多国军事干预利比亚）对于权益市场的影响次之，美国未直接参与的事件（英国脱欧以及克里米亚事件）对权益市场的影响较小。未来若美国或北约直接以军事力量介入俄乌冲突，料再度打压市场风险偏好，需密切关注俄乌冲突进展。 中长期不宜对A股过度悲观，关注宽信用的持续性。目前仍处于宽货币周期，央行连续宣布降准降息措施，宽货币向宽信用的传导已经有所显现，国内信贷脉冲已经底部企稳回升，连续三个月上行，考虑到目前国内经济形势，未来宽货币的持续性仍可期待，国内信贷脉冲仍会上冲，中长期国内股指仍值得配置。 策略：中性 风险：警惕高通胀对全球经济的负反馈；美国介入战争；美国货币政策超预期收紧；中国经济超预期失速下坠；中美、中印博弈加剧；台海和南海地缘博弈风险，宽信用受阻 华泰期货|股指日报 2022-02-25 3 / 9 宏观经济图表 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 股指跟踪图表 1520253035404550552018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-01猪肉平均批发价4060801001201401601802002018-012019-012020-012021-012022-01山东蔬菜批发价格指数图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团煤炭情况 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 020406080100120140020004000600080001000012000140002021-012021-042021-072021-102022-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积40.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002020/122021/032021/062021/092021/12煤炭:库存量:六大发电集团:总计煤炭:日均耗煤量:六大发电集团:总计（右） 华泰期货|股指日报 2022-02-25 4 / 9 图5：沪深300 单位：点，亿股 图6：上证50 单位：点，亿股 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：中证500 单位：点，亿股 图8：换手率% 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：PE 单位：倍 图10：PB 单位：倍 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00240029003400390044004900540059002020-012020-062020-112021-042021-092022-02成交量（右轴）沪深300-10.0010.0030.0050.0070.0090.00110.00130.00150.0015002000250030003500400045002020-012020-062020-112021-042021-092022-02成交量（右轴）上证500.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.004000450050005500600065007000750080002017-012018-012019-012020-012021-012022-01成交量（右轴）中证50000.511.522.52020-092020-122021-032021-062021-092021-12换手率%_沪深300换手率%_上证50换手率%_中证5000102030405060024681012141618202018-012019-012020-012021-012022-01PE_沪深300PE_上证50PE_中证500（右轴）11.21.41.61.822.22.42.62.8311.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-012019-012020-012021-012022-01PB_沪深300PB_上证50PB_中证500（右轴） 华泰期货|股指日报 2022-02-25 5 / 9 图11：资金净流入 单位：亿元 图12：两融余额 单位：点，亿元 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 期指跟踪图表 图15：IF活跃合约走势 单位：点 图16：IH活跃合约走势 单位：点 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 -600-400-200020040060080010