[Table_RightTitle] 策略研究|策略快评报告 [Table_Title] 俄乌局势升级，避险情绪升温 [Table_ReportType] ——策略快评报告 [Table_ReportDate] 2022年02月24日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 俄乌局势骤然紧张，地缘政治风险加剧：2月以来俄罗斯和乌克兰两国关系陡生变数，引发市场关注。2月上旬美国称在俄罗斯军事行动的持续威胁下，命令美国驻乌克兰大使馆的非紧急工作人员全部撤离，日本、加拿大以及澳洲等国相继做出同样的决定，让乌克兰局势愈发紧迫。据新华社消息，2月21日俄罗斯总统普京签署命令，承认乌克兰东部的“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”，双边矛盾激化。今日普京总统宣布对乌克兰顿巴斯地区采取特别军事行动。乌克兰总统表示乌克兰全境将进入战时状态。地缘政治风险急速加剧。 ⚫ 历次地缘政治冲突对A股影响短期偏负面，但无明显规律：2010年以来发生过4次较为典型的地缘政治冲突。分别为：科特迪瓦内战（2010年12月）、利比亚战争（2011年2月）、叙利亚内战（2011年3月）、乌克兰冲突（2014年4月）。我们分别以冲突开始5天、30天、90天作为观察区间回顾其对A股市场的影响，总体看，地缘冲突对A股主要股指的影响短期偏负面，4次冲突爆发的5天内，上证综指有3次出现下跌，主要股指中除创业板外有2次均为下跌。但2014年的乌克兰冲突发生后，A股主要指数皆呈上涨态势。 ⚫ 冲突爆发对主要宽幅指数影响不一，中小创波动幅度更大：从历史数据看，科特迪瓦内战爆发后5日内，中证500指数下跌超1%，同期创业板指数上涨0.77%，大盘蓝筹皆出现小幅上涨。但利比亚战争爆发后5日内，大盘蓝筹出现显著下跌，而创业板与中证500指数小幅上涨。叙利亚战争爆发期间，主要股指均回落，中小创跌幅更大，其中创业板指数大跌3.33%。值得一提的是，2014年乌克兰冲突爆发后5日内，A股主要股指皆上涨，中小创涨幅显著大于大盘蓝筹。 ⚫ 拉长时间来看，地缘冲突爆发后三个月，A股主要指数走势趋于一致：除乌克兰冲突外，其余三次局势升级后，经过3个月时间，A股主要股指呈现较为一致的涨跌。其中科特迪瓦内战后，除创业板外主要股指均上涨，而利比亚与叙利亚战争后，A股主要股指多显著下跌，外部环境影响渐趋弱化，A股市场监管环境与经济形势成为主要影响因素。 ⚫ 风险因素：地缘政治风险升级、疫情形势恶化、监管政策变化。 [Table_Authors] 分析师: 徐飞 执业证书编号： S0270520010001 电话： 021-60883488 邮箱： xufei@wlzq.com.cn 研究助理: 宫慧菁 电话： 020-36653064 邮箱： gonghj@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 北交所专精特新“小巨人”值得重点关注 A股市场情绪小幅回暖 “宽信用”成效初显，市场信心修复可期 证券研究报告 策略快评报告 策略研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告|策略报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 图表1：历次地缘风险事件爆发后A股主要宽幅指数涨跌幅 事件 科特迪瓦内战 利比亚战争 叙利亚战争 乌克兰冲突 起始日 2010/12/4 2011/2/16 2011/3/15 2014/1/19 冲突爆发5日内 上证指数 -0.05% -1.51% -0.97% 2.47% 上证50 0.67% -2.53% -0.84% 1.79% 沪深300 0.12% -1.68% -1.71% 3.08% 创业板指 0.77% 0.05% -3.33% 6.37% 中证500 -1.20% 0.82% -2.00% 5.74% 冲突爆发30日内 上证指数 -4.78% 2.03% -0.42% 2.64% 上证50 -4.47% 2.69% 2.90% -1.36% 沪深300 -5.82% 1.25% -1.64% -0.47% 创业板指 -11.21% -6.31% -14.90% 4.67% 中证500 -11.38% 4.96% -5.33% 9.27% 冲突爆发90日内 上证指数 5.79% -4.86% -5.68% 1.79% 上证50 6.78% -2.35% -4.32% 0.58% 沪深300 4.36% -5.63% -5.97% -1.28% 创业板指 -12.93% -22.42% -16.57% -2.87% 中证500 1.02% -6.19% -7.50% 4.36% 资料来源：Wind，万联证券研究所 $start$$ eWhUnVeWaXlXmXdYjY7NbP7NoMpPoMsQjMmMnPjMtRnQbRmMvMvPnNzRxNnNtO [Table_Pagehead] 证券研究报告|策略报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 $$start$$ $$end$$ [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数：沪深300指数 [Table_RiskInfo] 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo] 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 [Table_AdressInfo] 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场