专题报告：当春检遇上伊朗装置回归，甲醇期价如何演绎？

摘要最近一周随着冬奥会结束，下游传统行业复工缓慢恢复，现阶段甲醇面临进口量增加、国内供应收缩叠加传统下游需求启动的格局。海外供应方面，本周伊朗甲醇装置也基本恢复。成本端方面，受俄乌地缘政治影响，在原油价格强势的带动下甲醇难有趋势性下跌。3月国内甲醇春检临近，供减需增叠加港口供需依然略偏紧的情况下，甲醇盘面价格在2650-2950区间震荡略偏强运行。但考虑到2月伊朗装置回归后二季度国内甲醇进口到港量增加，国内春检力度相比往年可能偏弱，3月烯烃存在供减需增的预期，港口MTO装置利润略回升后需要关注装置持续运行情况，因此上行趋势有望打开但空间可能有限。重点关注春检力度，进口到港量和下游烯烃装置情况。截至2月23日午间收盘，甲醇主力合约价格2825元/吨，再次升至前高附近。专题报告2022年2月23日研究员：吴志桥从业资格证：F3085283联系电话：15000295386当春检遇上伊朗装置回归，甲醇期价如何演绎？ 一、伊朗甲醇装置基本恢复，港口仍然强于内地伊朗天然气资源较为丰富，国内基本为天然气制甲醇工艺，且成本具有一定优势，目前伊朗现有甲醇产能1550万吨/年左右。近几年中国进口伊朗甲醇长期保持高位，据海关数据统计，2018年伊朗甲醇占进口总量的32%。因为受到美国的制裁，2019年进口降至27.7%，2020年19.6%，2021年4.7%，其中部分伊朗货源转至其他中东国家作为转口贸易。为保障国内民用气的用量，每年12月-次年2月伊朗甲醇装置多数轮流降负或停车。2月以来，伊朗合计495万吨甲醇装置陆续开始恢复。其中，前期停车或降负的Kimiya、Sabalan、Bushehr和Marjan165万吨装置开工负荷在50-70%，负荷仍不算高。进口伊朗甲醇占比数据来源：海关总署本周国内主流港口甲醇库存再次下降。据数据显示，截止到2月23日，国内主流港口甲醇库存75.16万吨，环比减少4.44万吨，同比减少6.5万吨。目前港口烯烃装置基本恢复完毕，仅剩一套常州富德MTO装置目前仍处于停车状态，新疆恒有能源19.96万吨/年MTP烯烃装置目前低负荷运行中，月底有望恢复正常运行。本周主产区甲醇库存47.04万吨，库存连续三周增加后再次下降，内地订单预售量32.64万吨，环比小幅下滑。后期随着下游补库陆续启动，产区的供需格局有望继续改善，但是需要警惕高价抑制需求。目前国内甲醇两个市场供需格局相比，港口仍强于内地。二、春检或不及往年根据往年情况来看，大多数甲醇装置春季检修时间集中在每年的3-4月份。其中4月份检修较为集中。从历年3-4月甲醇装置平均开工率来看，2019年平均开工率为72%，最低68%，最高74%；2020年平均开工率69%，最低67%，最高71%；2021年平均开工率77%，最低74%， tNpPmMpN7NbPbRsQpPsQpNlOrRtRfQoMmQ8OqQuMMYoMpNMYpMpQ最高80%。截至2月16日，全国甲醇开工率75.7%，已经接近去年3-4月均值水平。剔除2020年疫情影响，其他年份一季度开工仍相对偏高。因此，整体看今年国内春检力度可能稍弱。甲醇开工率数据来源：隆众资讯分工艺看，截至2月17日，煤单醇法开工率降至86.3%，煤联醇法开工率49.6%。焦炉气法开工率67.6%，天然气法开工49.1%。2月煤单醇和天然气装置开工率下降带动整体国内甲醇开工回落。考虑到春检因素，后续供应端压力有望继续缓解，但空间可能也有限。三、宏观政策托底和能源价格偏强仍是支撑甲醇价格的重要考量因素现阶段国际油价受俄乌地缘政治影响波动加大。从基本面看，供应端美国原油产量增长缓慢，欧佩克+1月产量2791.8万桶/天，相比12月仅增加6.3万桶/天。库存方面，上周EIA库存数据显示美国商业原油库存仍处于低位，成品油大幅去库。需求方面，航煤需求仍有支撑，欧美炼厂开工率出现季节性下降，石油产品产量同比略偏低，国内炼厂开工下降。因此，基本面对油价仍有支撑，伊核谈判陷入僵局，短期受地缘政治影响原油价格震荡偏强。目前国内地产端实际需求仍偏弱，政策对开发商现金流缓解的政策有待进一步宽松，房地产行业有望逐渐放松，对大宗商品的需求将边际提升。元宵节后化工品下游或启动一轮补库行情，考虑到终端利润较差的行业，出现大幅补库的概率仍不高。3月伊朗限气结束，甲醇装置陆续回归，目前整体开工负荷仍不高，3-4月国内甲醇进口到港量或环比增加，港口MTO装置基本恢复完毕。随着北京冬奥会结束，甲醇下游需求继续改善为大概率事件，春检对甲醇企业开工影响或相对较小。综上所述，建议2650-2950区间逢低布局多单，严格设置好止损。 重要声明本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告，本报告反映公司分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。