南北美题材衔接，美豆短期维持偏强震荡 吴晓杰 期货从业证号：F3055666 投资咨询证号：Z0014054 节后美豆和连粕快速冲高后走势放缓，高位盘整震荡，等待新的驱动。从基本面来看，目前南美大豆题材尚未结束，产量调整仍有空间，而本周USDA对美豆新作的面积预估即将出台，南北美题材衔接，预计短期美豆和连粕将维持偏强震荡。 一、南美大豆产量题材未尽 图1：USDA大豆月度供需平衡表 12月 1月2月巴西1285013800144001390013400阿根廷48804620495046504500巴拉圭10259901000850630南美总计1875519410203501940018530同比变化321655940-10-8802021/22年2019/202020/21单位：万吨 在拉尼娜气候影响下，本作物季南美产区天气差异大。巴西中西部及偏北部地区降雨量偏高，而巴西南部、巴拉圭和阿根廷产区降雨量显著低于历史均值，已经对当地大豆生长产生影响，导致南美大豆产量预估不断下调。 USDA在2月报告里将2021/22年巴西大豆产量预估继续下调500万吨至1.34亿吨，较期初下调1000万吨，同比减少400万吨；将2021/22年阿根廷大豆产量预估下调150万吨至4500万吨，较期初下调400万吨，同比减少120万吨；将2021/22年巴拉圭大豆产量下调220万吨至630万吨，较期初下调370万吨，同比减少360万吨。南美三国大豆产量预估合计下调至1.85亿吨，较期初下调近2000万吨。 即使如此大的下调量，市场仍认为有调整空间。根据巴西国内农业机构CONAB预测，2021/22年巴西大豆产量可能仅1.255亿吨，较USDA数据有900万吨差距；阿根廷布宜诺斯艾利斯粮食交易所将其本国大豆产量预测下调至4200万吨，罗萨里奥谷物交易所预估下调至3800万吨，均低于USDA数据；巴拉圭国内机构预估更加悲观，认为受干旱破坏其国内2021/22中州期货研究所|豆粕专题报告 报告日期:2022年2月22日 专题报告 | 2022.2.22 深度研究，投研一体 ２/5 年大豆产量甚至低于500万吨。综合来看，对比商业机构，USDA在2月报告中对南美大豆的产量预估仍有高达1000万吨左右的下调空间。 因此，虽然已经经过3-4个月的交易周期，南美产量对市场的影响仍在，偏干旱、仍处于生长期的巴西南部和阿根廷产区天气变化仍影响市场节奏。且在南美完全定产前，盘面天气升水会持续存在。 二、巴西大豆产量调减对美豆出口利好已经显现 巴西是美国在全球大豆出口市场的主要竞争者。若巴西大豆产量调减，一方面会将中国的部分进口需求转向美国，影响美豆平衡表，拉高CBOT大豆估价；另一方面也会拉升全球大豆的CNF报价，进一步抬高国内进口大豆成本。 从近期美豆的出口数据来看，巴西大豆产量调减对美豆的出口影响已经显现。 截止2月10日当周，2021/22美豆出口销售净增136.18万吨，较之前一周减少15%，较前四周均值增长26%，符合市场预估75-180万吨。这已经是美豆出口连续第四周超过百万吨，销售节奏较前期明显加快。美豆2022/23年新作预售也大幅提速。截止2月10日当周，2022/23年新作美豆预售量达到153万吨，较前一周增加71%，较前四周均值增长143%。 南美大豆产量预估从充足到偏紧，导致全球大豆期末库存预估下调至偏紧水平，且后期有继续调减可能，市场采购态度改善。关注南美大豆产量调降及美豆出口加速对美豆平衡表中出口项的影响。 三、美豆新作的种植面积 随着南美产量交易题材接近尾声，国际大豆市场交易重点部分向北美倾斜。 本周四和五，USDA将召开年度农业展望论坛，对新年度农作物种植面积和产量做早期预估。通常展望论坛后，市场交易重点逐渐转向北美新作。 从报告前市场预估来看，主流商业机构对2022/23年美豆新作种植面积预估差异较大，区间从8700万英亩至9200万英亩不等，覆盖均值8800万英亩的上下范围，对市场影响可上 PUnRnRtOsPrQsQtQ7NaO8OnPqQnPtRfQqQmOlOpNnOaQqRnOvPsPpPNZsOtO 专题报告 | 2022.2.22 深度研究，投研一体 ３/5 可下。若考虑到过去一年高企的美豆价格以及丰厚的种植收益，预计新年度美豆种植面积同比应有所增加，甚至高于均值达到8900万英亩左右，关注官方数据兑现。 四、国内豆粕供需矛盾突出 伴随着年后豆粕盘面的持续冲高，国内现货市场矛盾也越发加剧。一方面，节后国内油厂开机率仍受到进口大豆到港限制，虽然第7周全国油厂大豆实际压榨量较节前已经回升至170.78万吨，但本周再次下滑至168.24万吨，开机率维持在60%以下。同时，各地豆粕基差均维持高位，东北—华北—华东一线现货基差本周超过400元/吨，华南地区更是冲高至760元/吨上方，远超历史均值。 且随着高价维持且对后期国内大豆到港和压榨维持偏紧预期，中下游企业采购态度出现变化，对高价豆粕逐渐认同，日度成交数据明显改善。上周国内豆粕成交 82.55万吨，周环比增幅 50.72%，其中现货成交 46.74 万吨，远月基差成交 35.81 万吨。预计本周饲料企业或将继续补货，成交和提货数据继续增加。 五、行情展望 本周国际市场仍纠结于南美大豆的产量调整，产区天气变化继续牵动市场节奏。另外美农新年度作物论坛召开，在全球大豆供应收缩情况下市场对美豆容错率极低，关注面积数据。 策略方面，短期南美天气窗口未关闭且市场对美豆新作面积讨论已展开，预计美豆价格短期难有大幅回调，连粕跟随偏强震荡。 M05回调看【3630,3680】区间支撑，关注回调买入机会。 现货方面，3月中上旬前，受进口大豆到港节奏影响，油厂开机率难以大幅提升，预计国内豆粕现货维持偏紧局面，基差坚挺。中下游企业需备部分3月安全库存，其余量维持随用随采节奏。 专题报告 | 2022.2.22 深度研究，投研一体 ４/5 ■免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ■联系我们 管理总部200120 地址:上海市浦东新区民生路1299号丁香国际商业中心西楼1502室 Tel：021-68395023 Email：zzzjb@zzfco.net 烟台总部264010 地址：山东省烟台市芝罘区万达金融中心A座20楼 Tel：0535-6692646 Email：zzqh@zzfco.net 烟台营业部264000 地址：烟台市芝罘区西关南街2号万达金融中心20层 Tel：0535-6695733传真：0535-6692349 Email：zzyt@zzfco.net 上海分公司200120 上海市浦东新区民生路1299号丁香国际商业中心西楼1503室 Tel：021-68580502 Email：zzsh@zzzfco.net 青岛营业部266071 地址：青岛市南京路9号联合大厦19层 Tel：0532-85753103 传真：0532-85753173 Email：zzqd@zzfco.net 沈阳营业部110004 地址：沈阳市和平区三好街100-4号702-704室 Tel：024-31258299传真：024-31258292 Email：zzsy@zzfco.net 临沂营业部276004 地址：临沂市兰山区沂蒙路454号华泰(嘉锐)大厦801 Tel：0539-8053280 传真：0539-8053280 Email：zzly@zzfco.net 烟台分公司265701 地址：烟台市开发区长江路天马中心1号楼23层2301号房 Tel：0535-2169566传真：0535-2169566 Email：zzlk@zzfco.net 大连营业部116023 地址：大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座2208室 Tel：0411-84806638 传真：0411-84806338 江苏分公司210019 地址：南京市建邺区兴隆大街188-1号 Tel：025-66687725 Email：zzjsu@zzfco.net 山东分公司250000 地址：济南市市中区经十路22068号山东出版智能产业大厦205室 Tel：0531-86125098传真：0531-86125098 Email：zzjn@zzfco.net 华中分公司430000 地址：武汉市江汉区中央商务区泛海国际SOHO城第3、4、6幢4号楼9层7号 Tel：027-83555585 Email：zzhz@zzfco.net 广西分公司116023 地址：广西南宁五象新区五象大道403号富雅国际金融中心6512-6513室 Tel：0771-5505082 Email：zzgx@zzfco.net 宜昌分公司443000 地址：宜昌市伍家岗区新外盘商业中心楼000301-01 Tel：0717-6229585 Email：zzyc@zzfco.net