业绩快报净利率超预期，看好公司22年新单高增

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 奥 特 维(688516.SH) 2022年02月22日 买入（维持） 所属行业：机械设备 当前价格(元)：183.49 证券分析师 倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱：nizy＠tebon.com.cn 研究助理 杨云逍 邮箱：yangyx＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -6.57 -22.94 -21.52 相对涨幅(%) -2.28 -16.04 -15.06 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《——第十五期周观点-继续重点推荐油服》，2022.2.19 2.《——第十四期周观点-继续重点推荐油服，积极关注信贷社融回暖》，2022.2.12 3.《——第十三期周观点-油服行业进入新一轮扩张周期，中国企业将持续受益油价复苏及全球产业链向国内转移》，2022.2.6 奥特维（688516.SH）：业绩快报净利率超预期，看好公司22年新单高增 投资要点  事件：2月21日，公司发布业绩快报。  受益于新品毛利率提升和费用管控能力加强，净利率超预期。据公司业绩快报披露，2021年度，公司实现营业收入20.48亿元，同比+79.04%；归母净利润3.55亿元（业绩预告上限3.42亿元），同比+128.69%；扣非归母净利润3.22亿元（业绩预告上限3.2亿元），同比+135.35%。2021年净利率（以归母净利润测算）达17.3%，同比+3.8pp。净利率超预期主要系多方面原因叠加：1）报告期内公司股份支付费用为642.86万元，该费用计入经常性损益对归属于母公司所有者的净利润影响为546.43万元，费用低于预期；2）公司大尺寸新产品毛利率维持高位；3）减值及费用管控良好；4）政府补助。  预计2022年硅料进入价格下降区间，释放组件利润压力，强化公司β优势。据solarzoom数据，2021年硅料价格最高涨幅超200%，一方面受硅料投产周期长，存在较长时间的供需错配，另一方面，受2021年限电影响，作为高耗能行业的多晶硅产业收到限产影响，加剧了硅料供需不平衡。随着通威股份、新疆大全、保利协鑫等多晶硅新产能陆续投产，多晶硅供需错配有望改善，虽然短期硅料价格仍有上行趋势，但我们认为2022年多晶硅料将逐渐转向价格下降区间。硅料降价有望释放组件环节利润压力，强化组件环节招标意愿，强化组件设备公司β属性。  组件扩产+半导体、锂电多平台布局，22年订单有望持续创新高，α+β叠加上行。2021年前三季度，公司新签订单达28.63亿元，我们预计21年全年新单达40亿元。展望2022年，光伏方面，2022年公司组件串焊机持续受益大尺寸、SMBB等新品换机及组件扩产，订单有望持续增长，公司单晶炉产能迅速爬坡，大客户验证顺利，适用于N型电池的光注入退火炉已获晶科订单。锂电方面，公司模组PACK线和圆柱检测设备21年分别获得蜂巢和南京LG等大客户订单，22年有望持续受益锂电扩产。半导体方面，公司铝丝键合机主要用于新能源汽车功率芯片等高景气下游行业，国产替代空间广阔，预计2022年有望落地批量订单，成为串焊机之后重要的利润增长点。公司22年订单有望持续高增，α+β叠加上行。  盈利预测：受益于串焊机高频迭代延续及公司键合机、锂电等多平台布局推进，上调公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润3.6/5.5/7.2亿元，对应PE 51/33/25倍，维持“买入”评级。  风险提示：光伏新增装机不及预期，组件技术迭代不及预期，行业竞争加剧。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 98.67 流通A股(百万股)： 51.00 52周内股价区间(元)： 61.06-264.22 总市值(百万元)： 18,104.96 总资产(百万元)： 3,764.68 每股净资产(元)： 12.75 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 754 1,144 2,048 3,328 4,480 (+/-)YOY(%) 28.7% 51.7% 79.0% 62.5% 34.6% 净利润(百万元) 73 155 355 547 723 (+/-)YOY(%) 45.4% 111.6% 128.4% 54.3% 32.2% 全面摊薄EPS(元) 0.74 1.57 3.60 5.55 7.33 毛利率(%) 31.0% 36.1% 38.6% 37.5% 37.8% 净资产收益率(%) 16.3% 14.3% 23.1% 26.2% 25.7% 资料来源：公司年报（2019-2020），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -54%0%54%109%163%217%271%326%380%2021-022021-062021-102022-02奥特维沪深300 公司点评 奥特维（688516.SH） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标(元) 营业总收入 1,144 2,048 3,328 4,480 每股收益 1.57 3.60 5.55 7.33 营业成本 731 1,258 2,079 2,785 每股净资产 11.04 15.58 21.16 28.52 毛利率% 36.1% 38.6% 37.5% 37.8% 每股经营现金流 1.55 4.43 7.14 10.09 营业税金及附加 9 13 20 27 每股股利 1.00 1.10 1.30 1.60 营业税金率% 0.8% 0.7% 0.6% 0.6% 价值评估(倍) 营业费用 50 88 141 193 P/E 116.54 51.03 33.07 25.03 营业费用率% 4.3% 4.3% 4.3% 4.3% P/B 16.62 11.78 8.67 6.43 管理费用 73 118 190 258 P/S 15.83 8.84 5.44 4.04 管理费用率% 6.4% 5.8% 5.7% 5.8% EV/EBITDA 82.51 39.79 25.09 17.97 研发费用 70 143 233 336 股息率% 0.5% 0.6% 0.7% 0.9% 研发费用率% 6.1% 7.0% 7.0% 7.5% 盈利能力指标(%) EBIT 211 427 664 882 毛利率 36.1% 38.6% 37.5% 37.8% 财务费用 9 10 6 -8 净利润率 13.6% 17.3% 16.5% 16.1% 财务费用率% 0.8% 0.5% 0.2% -0.2% 净资产收益率 14.3% 23.1% 26.2% 25.7% 资产减值损失 -50 -43 -67 -90 资产回报率 5.2% 7.8% 8.0% 8.0% 投资收益 6 4 7 9 投资回报率 12.8% 19.9% 24.9% 26.1% 营业利润 179 409 631 836 盈利增长(%) 营业外收支 -0 0 0 0 营业收入增长率 51.7% 79.0% 62.5% 34.6% 利润总额 179 409 631 836 EBIT增长率 139.0% 102.7% 55.5% 32.8% EBITDA 220 452 689 907 净利润增长率 111.6% 128.4% 54.3% 32.2% 所得税 24 55 86 114 偿债能力指标 有效所得税率% 13.2% 13.5% 13.6% 13.7% 资产负债率 63.4% 66.3% 69.4% 68.9% 少数股东损益 -0 -1 -2 -2 流动比率 1.5 1.4 1.3 1.4 归属母公司所有者净利润 155 355 547 723 速动比率 0.8 0.6 0.6 0.6 现金比率 0.2 0.2 0.2 0.3 资产负债表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 经营效率指标 货币资金 284 453 1,047 1,921 应收帐款周转天数 119.4 113.8 108.3 103.2 应收账款及应收票据 374 638 988 1,266 存货周转天数 639.6 609.2 591.4 574.2 存货 1,282 2,100 3,369 4,381 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 其它流动资产 861 887 946 999 固定资产周转率 54.4 5.1 8.6 12.3 流动资产合计 2,801 4,079 6,350 8,568 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 21 404 385 365 在建工程 93 3 3 3 现金流量表(百万元) 2020 2021E 2022E 2023E 无形资产 38 49 58 68 净利润 155 355 547 723 非流动资产合计 178 482 472 462 少数股东损益 -0 -1 -2 -2 资产总计 2,980 4,561 6,821 9,030 非现金支出 102 68 91 115 短期借款 340 317 222 111 非经营收益 -5 9 4 -2 应付票据及应付账款 790 1,406 2,371 3,241 营运资金变动 -99 7 63 162 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 153 437 704 995 其它流动负债 750 1,291 2,134 2,860 资产 -122 -235 -12 -12 流动负债合计 1,880 3,014 4,727 6,212 投资 -478 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他 6 4 7 9 其它长期负债 10 10 10 10 投资活动现金流 -595 -231 -5 -4 非流动负债合计 10 10 10 10 债权募资 224 -23 -95 -111 负债总计 1,890 3,025 4,737 6,222 股权募资 538 0 0 0 实收资本 99 99 99 99 其他 -235 -13 -11 -7 普通股股东权益 1,090 1,537 2,088 2,814 融资活动现金流 528 -36 -106 -118 少数股东权益 0 -1 -3 -6 现金净流量 84 169 594 874 负债和所有者权益合计 2,980 4,561 6,821 9,030 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为2月21日 资料来源：公司年报（2019-2020），德邦研究所 公司点评 奥特维（688516.SH） 3 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简