全年收入符合预期并实现盈利；看好2022年管线进展和商业化前景

荣昌生物2021年收入和净利润首次实现扭亏为盈，预计1Q22产品销售收入大幅增长至1.28-1.73亿元，全年8-10亿元。公司预计1Q22收入为1.28-1.73亿人民币，相比1Q21大幅增长约3-4倍，主因两款产品获医保覆盖后进院进展顺利、销售明显放量；归母净亏损3.29-4.45亿人民币，扣非归母净亏损3.30-4.46亿人民币。维迪西妥最新临床数据展现一线治疗潜力。我们调整目标价至135.0港元，主因：1）我们下调了2022-24年维迪西妥里程碑收款预测，考虑到该里程碑有较大部分与商业化业绩挂钩，但下调部分有较大可能在未来年度内兑现；2）我们上调未来三年海外研发费用预测，但随着公司授出海外产品权益，长期内研发支出节奏可能放缓。对于近期有临床进展的产品，我们也相应提高了成功率假设。我们重申对公司的“买入”评级。