透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数环比下降 全球市场概览：上周A股全面上涨，科创50领涨 市场风格：上周大盘风格占优 货币市场：上周流动性边际收紧 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数上升 国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币升值 资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流出 重要股东减持：上周有色金属行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研银行、电子行业 出口：12月我国中间品出口依然呈现较强趋势 货币供给与社融：1月M1同比增速下降，M2同比增速上升 中游景气：1-12月制造业产销量同比边际走弱，新能源汽车最强 风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，科创50上涨2.97%，创业板指上涨2.93%。行业方面，金融行业中，房地产下跌0.73%，银行下跌1.1%，非银金融下跌3.93%。科技成长类行业中，电气设备上涨5.53%，医药生物上涨4.85%。 消费行业中建筑装饰上涨3.51%，食品饮料上涨2.97%。周期行业中，有色金属上涨5.31%，化工上涨3.16%。海外权益市场方面韩国综合指数下跌0.12%，印度SENSEX下跌0.55%。商品市场方面，DCE焦煤上涨9.52%，伦敦黄金现货上涨2.09%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 2.目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是公用事业（20.57）、建筑装饰（9.59）以及农林牧渔（35.53）,最低的依次是通信（16.62）、医药生物（29.11）以及轻工制造（21.02）。目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.19）、公用事业（1.74）以及交通运输（1.65），最低的依次是通信（1.43）、非银金融（1.44）以及银行（0.58）。 3.金融地产部分，根据Wind数据，12月A股上市银行不良贷款率绝对值上升1.7%，1月M2增速绝对值上升9.8%，社融增速环比上升160.5%。1月社融同比多增，主要是1月新增信贷供需两旺，债券融资强劲。地方政府专项债发行较去年明显前臵，专项债发行同比明显多增；央行适度加大流动性投放，年初处于低位利率，刺激企业债发行，以及表外融资出现企稳迹象，推动社融强劲增长。 4.中游制造部分，根据Wind数据，1月挖掘机销量和重卡销量当月同比分别下降20.4%和54.9%。2021年三季度以来，基建主要资金来源专项债发行速度加快，但具体应用到工程项目有时滞，叠加1月春节假期和冬季户外施工困难季节性因素，对工程需求延后。 1月房地产市场整体延续了去年下半年以来降温的趋势，虽然房地产融资环境有所改善，但销售乏力，新开工端的工程机械需求萎靡。 5.下游消费部分，根据Wind数据，1月乘用车销量、新能源汽车销量当月同比分别上升6.9%和140.5%，乘用车零售量当月同比下降5%，三大航客座率为59.56%，12月澳门博彩数当月同比上升2.1%。从细分车型来看，受芯片供应继续小幅改善的支撑，叠加部分地方出台鼓励汽车消费政策的拉动，乘用车表现好于总体水平，产销同比延续了稳定增长态势。结合我国《新能源汽车产业发展规划》中提到的“到2025年新能源汽车新车销量渗透率达到20%”的目标，再参照2021年全年新能源汽车渗透率的走势，业内认为，20%渗透率目标有望最快在今年实现。 6.上周上游资源品价格以下跌为主。黄金期货、焦煤期货价格分别上涨3.13%、4.76%，CRB大宗商品综合指数、布伦特原油、动力煤期货价格分别下跌0.19%、1.57%、5.73%。 上游原材料价格以上涨为主。螺纹钢现货、LME铝期货、钴、镨钕氧化物价格分别上涨0.94%、2.64%、3.32%、6.31%，螺纹钢期货、铁矿石期货、水泥、LME铜期货价格分别下跌5.13%、4.09%、0.67%、0.25%。重要化工品价格以下跌为主。乙烯、尿素价格分别上涨17.22%、0.21%，PVC、PTA、甲醇价格分别下跌8.09%、5.57%、1.26%。 交通运输行业指数以下跌为主。BDI、中国沿海散货运价指数、快递单价分别下跌0.66%、3.87%、0.23%。农林牧渔产品价格以上涨为主。活鸡、生猪、生鲜乳价格分别上涨0.10%、0.03%、0.23%，猪肉价格下跌4.68%。 市场总体概览： 上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，科创50上涨2.97%，创业板指上涨2.93%。 行业方面，金融行业中，房地产下跌0.73%，银行下跌1.1%，非银金融下跌3.93%。科技成长类行业中，电气设备上涨5.53%，医药生物上涨4.85%。消费行业中建筑装饰上涨3.51%，食品饮料上涨2.97%。周期行业中，有色金属上涨5.31%，化工上涨3.16%。 海外权益市场方面韩国综合指数下跌0.12%，印度SENSEX下跌0.55%。 商品市场方面，DCE焦煤上涨9.52%，伦敦黄金现货上涨2.09%。 货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 图1：市场概览：上周A股全面上涨，科创50领涨 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是公用事业（20.57）、建筑装饰（9.59）以及农林牧渔（35.53）,最低的依次是通信（16.62）、医药生物（29.11）以及轻工制造（21.02）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.19）、公用事业（1.74）以及交通运输（1.65）,最低的依次是通信（1.43）、非银金融（1.44）以及银行（0.58）。 图2：申万一级行业估值 预期收益率：当前市场对国防军工、综合、休闲服务、计算机等行业抱有偏高成长预期，对银行、房地产、钢铁、建筑装饰等行业抱有偏低成长预期。 图3：申万一级行业预期收益率 行业估值分化指数：从估值分化指数看，分化指数去年12月以来整体呈现下降趋势，上周三年期PE分化指数从8.16%下降到7.67%。 图4：A股行业估值分化指数：上周行业分化指数明显下降 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为13.42，环比上升0.46%；茅指数PE为30.87，环比上升2.23%；创业板指PE为53.35，环比上升3.44%。 上周上证综指PB为1.49，环比上升0.49%；茅指数PB为5.85，环比上升2.45%；创业板指PB为6.98，环比上升3.29%。 图5：A股主要指数估值 国际估值对比： 分行业看，相对港股而言，上周A股医疗保健、电信服务等估值有所下降；相对美股来看，上周A股材料、医疗保健等估值有所上升。 分板块来看，相对港股而言，上周A股创业板估值有所上升；相对美股而言，上周A股创业板估值有所上升。 图6：国际估值分行业对比 图7：国际估值分行业对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.8%，环比上升1bp；成长股相对收益为3.98，环比上升0.03%。 上周周期风格指数环比上升2.05%。1月PPI同比增长9.10%，环比下降1.2个百分点。 图8：市场风格：上周成长和周期风格均上升 景气预测升温的行业有采掘、计算机、建筑装饰、有色金属、通信。 采掘行业的升温主要是源于炼焦煤库存（国内样本钢厂）当月同比上升21.78%，国内主要港口炼焦煤进口平均价当月同比上升61.86%。 计算机行业的升温主要是源于主流品牌台式电脑平均价格同比上升3.75%，软件产业嵌入式系统软件出口金额累计同比上升4.9%。 建筑装饰行业的升温主要是源于建筑业PMI销售价格上升53.8%，针织或钩针编织物及其制品制造PPI当月同比上升5.3%。 有色金属行业的升温主要是源于南华工业品指数当月同比上升28.52%，期货结算价（镍）当月同比上升22.89%。 通信行业的升温主要是源于计算机、通信和其他电子设备制造业PPI当月同比上升1.4%，安防设备与用品价格指数当月同比上升22.56%。 图9：中观景气：一级行业（滚动更新） 图10：中观景气：核心产业链 下游消费部分，1月乘用车销量、新能源汽车销量当月同比分别上升6.9%和140.5%，乘用车零售量当月同比下降5%，三大航客座率为59.56%，12月澳门博彩数当月同比上升2.1%。 从细分车型来看，受芯片供应继续小幅改善的支撑，叠加部分地方出台鼓励汽车消费政策的拉动，乘用车表现好于总体水平，产销同比延续了稳定增长态势。结合我国《新能源汽车产业发展规划》中提到的“到2025年新能源汽车新车销量渗透率达到20%”的目标，再参照2021年全年新能源汽车渗透率的走势，业内认为，20%渗透率目标有望最快在今年实现。 图11：中观景气：下游消费部分，1月新能源汽车销量当月同比上升140.5% 图12：出口：12月我国中间品出口依然呈现较强趋势 图13：近期各领域主要商品价格跟踪简报 图14：当前各细分行业所处库存周期（12月） 图15：当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（1月） 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：万得全A上升0.05%，中证1000上升8.75%，沪深300上升2.59%，宁组合上升2.23%，上证50上升3.71%，茅指数上升0.03%，创业板指上升3.61%，中证500上升4.59%。 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：中证1000上升4.94%，万得全A上升0.74%，宁组合上升2.21%，沪深300上升3.07%，创业板指上升3.67%，上证50上升2.27%，茅指数上升0.05%，中证500上升3.67%。 图16：本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图17：本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有基础化工、建筑材料、电力设备，环比下降较多的行业有农林牧渔、社会服务、美容护理；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有基础化工、轻工制造、电子，环比下降较多的行业有农林牧渔、计算机、美容护理。 图18：上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图19：上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 1月M1同比增速-1.90%,比上月下降5.40个百分点，M2同比增速9.80%，比上月上升0.8个百分点。。金融机构新增人民币贷款3.98万亿元，上升11.17%，比上月上升21.49个百分点。今年1月份社融规模总量上升。1月末社会融资规模存量为320.05万亿元，同比增加10.50%。社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多10000.00亿元，比上月下降18.45个百分点；月末人民币贷款余额196.65万亿元，同比增长11.50%，增速比上月末低1.20个百分点，比上年同期低1.20个百分点。 图20：M1和M2同比增速（%） 图21：社融存量同比增速 货币市场：上周流动性边际收紧，央行公开市场操作净回笼2500亿元。其中，货币投放500亿元，货币回笼3000亿元。 图22：货币市场：上周流动性边际收紧 国债及外汇市场： 国债市场方面，上周国债收益率上升。上周1年期国债到期收益率上升6bp至1.9781%,5年期国债到期收益率上升1bp至2.5086%,10年期国债到期收益率上升1bp至2.7975%;10/1年期国债收益率利差下降5bp至0.82%。 外汇市场方面，上周美元指数上升0.07%至96.1024，人民币升值。人民币在岸汇率下降327PIP至6.3265,离岸汇率下降424PIP至6.3253,人民币汇率中间价下降338基点至6.3343。 图23：国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币升值 限售解禁和重要股东减持： 上周限