天融信(002212)公司点评报告：2021年收入35.41亿元，同比下滑37.92%；归母净利润4.13亿元，同比增长3.27%；扣非净利润4.00亿元，同比下滑10.53%。剔除电线电缆业务和同天科技业务，可以看到公司网安（剔除同天）收入同比增长44.23%，净利润同比下滑14.05%，扣非净利润同比下滑4.95%。相比我们前期的给公司全年收入34.74亿元、净利润7.16亿元盈利预测，全年收入略超我们预期，但是净利润明显低于我们的预期。毛利率下滑是2021年网络安全行业财报的共性，从公司角度上来看背后因素主要包括：研发费用、销售费用的增加和毛利率的下滑。从公司收入结构上来看，占比25%的新方向场景同比增长了55%，占比15%的国产化业务同比增长近10倍，由此我们可以测算出公司出同天科技以外的传统网安业务大约有10%的增长。后续来看，我们认为信创业务的增速将回归到一个相对平稳的增长水平，传统安全业务依-23%-17%-10%-4%2%8%14%20%2021.022021.062021.102022.02天融信沪深30011388
