业绩略超预期，有望成为行业变革的持续受益者

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 业绩略超预期， 有望成为行业变革的持续受益者 [Table_Summary] 事件：2018年公司归母净利润预计7.5-8.9亿元，同比增长10-30%，Q4预计归母净利润1.5-2.9亿元。 多重利好共振，业绩高增长略超预期。（1）重卡高景气度延续：2019年重卡销量114.5万辆，同比增长3%，在去年高基数下仍然实现正增长，再创历史新高。潍柴坐拥重卡核心产业链：整车+发动机+变速箱+车桥，显著受益于行业高景气度；（2）积极拓展非道路发动机：公司积极深化工程机械和农用机械领域发展，与徐工、龙工、山推等公司订单持续增长；（3）开拓中国和美国叉车市场：公司控股凯傲进而控股德马泰克，进军自动化物流市场，在中国和美国市场有较大的发展空间，近两年保持稳健增长。 行业面临变革，潍柴发动机市占率仍将提升。公司董事长谭旭光兼任中国重汽董事长，谭总所掌舵的两大整车企业市占率合计超过30%（重汽市占率16.5%，陕汽15%）。管理两大整车品牌提升控制成本，发挥协同效果。在此背景下，以及国六排放标准趋严，潍柴发动机市占率有望持续提升。 参股优质产业龙头，加速公司做大做强。公司在叉车、非道路、燃料电池等领域完善布局，增厚业绩增长与平抑风险能力。凯傲是欧洲叉车龙头，潍柴持续收购其股权，目前已占比45%。凯傲进军中国及美国市场，未来预计仍将维持稳健增长，增厚公司业绩。公司持有燃料电池堆龙头巴拉德20%股权并成立合资公司，尽管燃料电池短期难形成商业化应用，但前瞻布局为汽车动力系统变革打下坚实基础。 投资建议：我们预计公司2018年、2019年归母净利润约为80亿元、84亿元，对应目前市值704亿，估值为8.7、8.3倍，假设2019年动态市盈率为10，对应目标价为10.5元。 风险提示：重卡销量低于预期；错失行业红利及变革机遇。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 151569 167823 173540 178695 （+/-%） 62.66 10.72 3.41 2.97 净利润(百万元） 6808 7998 8409 8422 （+/-%） 178.89 17.48 5.14 0.16 摊薄每股收益(元) 0.85 1.00 1.05 1.05 市盈率(PE) 9.81 8.72 8.3 8.3 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 7,997/6,250 总市值/流通(百万元) 69,736/54,502 12 个月最高/最低(元) 9.75/7.41 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：白宇 电话：010-88695257 E-MAIL：baiyu@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518020004 联系人：刘文婷 电话：021-61372565 E-MAIL：liuwt@tpyzq.com (31%)(22%)(14%)(6%)3%11%18/1/3118/3/3118/5/3118/7/3118/9/3018/11/30潍柴动力 沪深300 [Table_Message] 2019-01-31 公司点评报告 买入/维持 潍柴动力(000338) 目标价：10.5 昨收盘：8.72 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 27123 34222 44250 56589 71772 营业收入 93184 151569 167823 173540 178695 应收和预付款项 11932 14132 18640 18069 17933 营业成本 72100 118468 130842 135272 139564 存货 16091 19851 24460 24004 24009 营业税金及附加 451 738 815 844 868 其他流动资产 21260 32135 33473 36282 36410 销售费用 7645 10338 12083 12148 12509 流动资产合计 76406 100340 120822 134944 150124 管理费用 7652 9602 11748 12148 12509 长期股权投资 1545 2639 2639 2639 2639 财务费用 199 591 157 157 157 投资性房地产 608 569 569 569 569 资产减值损失 984 1950 0 0 0 固定资产 25802 27067 23524 19395 15119 投资收益 120 154 130 135 139 在建工程 1642 1218 533 -22 -643 公允价值变动 -155 101 0 0 0 无形资产开发支出 25809 24356 27653 27245 28593 营业利润 4118 10385 12309 13107 13228 长期待摊费用 0 0 其他非经营损益 519 137 387 348 291 其他非流动资产 87585 89298 88618 83401 79915 利润总额 4638 10522 12696 13455 13519 资产总计 163991 189638 209440 218345 230039 所得税 1041 1344 1524 1682 1717 短期借款 4772 3175 3175 3175 3175 净利润 3596 9178 11172 11773 11802 应付和预收款项 26525 36470 39595 39557 40528 少数股东损益 1155 2370 3174 3364 3380 长期借款 30216 15679 15679 15679 15679 归母股东净利润 2441 6808 7998 8409 8422 其他负债 57916 77960 85997 86010 87788 负债合计 119429 133283 144445 144420 147170 预测指标 股本 3999 7997 7997 7997 7997 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 资本公积 30 136 136 136 136 毛利率 22.63% 21.84% 22.04% 22.05% 21.90% 留存收益 27906 28516 33982 39547 45111 销售净利率 2.62% 4.49% 4.77% 4.85% 4.71% 归母公司股东权益 31738 35240 40705 46271 51835 销售收入增长率 26.40% 62.66% 10.72% 3.41% 2.97% 少数股东权益 12823 21115 24289 27653 31033 EBIT 增长率 35.50% 129.78% 15.65% 5.90% 0.47% 股东权益合计 44562 56355 64995 73924 82868 净利润增长率 75.55% 178.89% 17.48% 5.14% 0.16% 负债和股东权益 163991 189638 209440 218345 230039 ROE 7.69% 19.32% 19.65% 18.17% 16.25% ROA 1.49% 3.59% 3.82% 3.85% 3.66% 现金流量表(百万） ROIC 6.14% 17.90% 21.43% 24.13% 27.69% 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E EPS(X) 0.61 0.85 1.00 1.05 1.05 经营性现金流 8250 16258 16597 17350 22516 PE(X) 16.33 9.81 7.51 7.14 7.13 投资性现金流 -19630 -5037 -6205 -2321 -4332 PB(X) 1.25 1.89 1.48 1.30 1.16 融资性现金流 11742 -6598 -364 -2689 -3000 PS(X) 0.43 0.44 0.36 0.35 0.34 现金增加额 83 32 0 0 0 EV/EBITDA(X) 5.09 3.67 2.53 1.80 1.08 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 华东销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com