甲醇周报：需求预期转弱，成本支撑力度降低，甲醇期价弱势回调倪耀详从业资格号：F0273805投资咨询号：Z0000182彭昕（联系人）从业资格号：F03089078 2022年2月11日 【周度回顾】➢现货端：内地价格震荡走高，沿海市场小幅走弱。➢供应端：全国和西北地区甲醇开工率回落，原料端煤制甲醇和焦炉气制甲醇开工率大幅走低，天然气制甲醇开工率持续提升，整体上甲醇国内供应端减少1.96万吨。➢需求端：MTO开工率继续小幅回升，传统下游加权开工率则大幅回落，新兴需求甲醇消费量上涨1.52万吨，传统需求甲醇消费量则下降3.63万吨，本周甲醇供应和需求减少量基本持平。➢库存端：年后内地企业库存累积幅度不及前两年，同比处于中性位置，目前还是处于季节性累库周期中。内地订单量同比仍处于季节性绝对高位，由于绝对值较大，导致累库斜率不及往年，下周库存压力仍将不算很大。春节期间至今，前期到港的进口船货陆续卸货入库，国产货物同样到港卸货。但春节期间重要库区提货量下降明显，尤其是汽运提货量萎缩明显。2月中下旬到港船货明显增多，除去华南到港量依然有限以外，华东公共仓储和重要下游工厂到港量相对稳固，预计下周主港库存或将上涨。➢成本利润端：煤制甲醇利润有所回升但仍维持亏损，气制甲醇利润维持盈利且有所上涨。传统下游综合加权利润震荡走低，其中甲醛、二甲醚和MTBE利润走高，醋酸利润震荡走低。沿海甲醇价格小幅回调，下游部分产品价格有所上涨，沿海MTO装置加权利润有所走高，内地MTO装置利润则因内地甲醇价格上涨而小幅走低。➢基差和价差：港口基差走弱，内地基差走强，05-09价差走弱。 kUjYlXfUmXdYlWnNyQrQnNaQcMaQmOmMoMoMeRpPoMkPpOtPaQmNqOxNtPnRuOnOmQ➢冬奥会对供应端和需求端均有一定影响，但对传统需求端的影响相对更大供应端来看，鹤壁煤化工和中新化工重启推迟，兖矿国宏兑现停车检修，新凤凰能源和河北旭阳有降负预期，但由于内蒙古黑猫和安徽临涣新增投产共80万吨左右，而且后续部分气头装置仍将陆续恢复，因此冬奥会造成的供应端收缩得到对冲，供应端仍有压力。传统需求端来看，冬奥会对山东和河北甲醛装置、河南二甲醚装置和山东MTBE装置影响较大，以上几个地区均有不同程度的限停产措施，传统需求有继续走弱的预期。新兴需求方面，MTO装置利润仍维持在较低位置，且南京诚志二期再次降低负荷，山东联泓某MTO装置亦将于2月中下旬停车检修，新兴需求持续恢复的预期不足。外盘伊朗甲醇装置已集中恢复运行，目前仅剩两套装置尚在停车检修中，后期将对目前相对健康的港口平衡造成不小的冲击。由于煤炭保供限价会议中规定港口煤炭价格不高于900元/吨，坑口煤炭价格不高于700元/吨，因此成本端对甲醇期价的支撑将逐步减弱，叠加偏弱的基本面，甲醇预计将弱势震荡，运行区间预计在2600-2950元/吨。操作上可观望为主，激进者可逢高建立少量空单。【行情展望】 200025003000350040004500一、期现价格结构1【期价先扬后抑】➢周初，受原油节假日期间大涨提振的影响，甲醇主力合约期价高开高走。周中后期，发改委和能源局召开煤炭保供稳价会议，动力煤期现价格应声大跌，成本端支撑力度减弱，叠加冬奥会停限产措施对传统需求端影响较大，甲醇主力合约期价回调走弱。数据来源：Wind甲醇主力合约收盘价（元/吨） 数据来源：Wind2【内地价格震荡走高，沿海市场小幅走弱】➢西北主产区生产企业窄幅上推，但市场买气不足，企业成交非常有限。北方部分地区下游停车或降负导致原料采购意愿较低，市场成交欠佳，中间商开始降价出货，内地整体交投表现清淡。➢沿海现货市场贸易商多逢高排货，低价惜售，下游观望气氛较多，小单刚需补入为主，港口库存略有累积，部分地区货源偏紧，节后成交重心整体略有下行。国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨）900150021002700330039004500鲁南河南内蒙陕西西南1500200025003000350040004500江苏华南 3【港口与内地间价差大幅走低】➢港口与内地价格顺挂，鲁南、西南与江苏间价差大幅走低后处于偏低位置，内蒙至江苏的套利窗口依旧维持打开，但鲁南、西南至江苏套利窗口关闭。江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨）江苏—西南现货价差（元/吨）数据来源：Wind-1000-800-600-400-20002004006002019202020212022-600-400-200020040060080010002019202020212022-800-600-400-20002004006002019202020212022 4【内地价差走低，港口价差走高】➢鲁南与内蒙间价差宽幅震荡走高，保持季节性偏高位置，内蒙至鲁南套利窗口维持大幅打开。➢华南与江苏价格在倒挂和顺挂之间，两者间价差大幅缩小，江苏至华南改港窗口维持关闭。数据来源：Wind鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨）-600-400-200020040060080010002019202020212022-300-200-10001002003004005002019202020212022 5【外盘价格涨跌互现，进口利润大幅走低】国际现货价格（美元/吨）➢假期宏观及原油价格上涨带动节后推涨为主，而后市场整体买气转弱，美金价格略有回调；东南亚地区整体供应基本稳定，市场供需变动不大，买气一般，价格略有上涨；欧洲地区伴随Koch装置重启后负荷提升，买气明显冷清，整体需求一般，价格宽幅下探。➢进口利润较节前大幅走低至-25.06元/吨，处于盈亏平衡线附近，同比处于偏低位置。进口模拟利润（美元/吨）数据来源：Wind，同花顺，东吴期货研究所200300400500600CFR 中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹-400-20002004006002019202020212022 6【外盘区域价差上涨为主，转口套利空间有所回升】➢欧洲与中国主港区域价差大幅走低，其它地区与中国主港区域价差小幅走高。➢中国主港至东南亚、东北亚转口套利窗口虽维持打开，但套利空间偏小。外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨）数据来源：Wind04080120160200CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费中国至美国运费中国至欧洲运费-100-50050100150200CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港中国到印度运费中国到东北亚运费 数据来源：Wind主力合约港口基差（元/吨）甲醇05-09价差（元/吨）7【港口基差走弱，内地基差走强，05-09价差走弱】➢港口基差在14元/吨，内地基差在-556元/吨。➢05-09价差走低至至-14元/吨。-600-400-2000200400600800MA005MA105MA205-150-100-500501001502002502005-20092105-21092205-2209-1000-800-600-400-2000200400600800MA005MA105MA205主力合约内地基差（元/吨） 8【05PP-3MA价差走高，05MA-2ZC价差走低】PP-3MA（元/吨）PP/3MAMA-2ZC（元/吨）MA/2ZC数据来源：Wind，同花顺-1000-5000500100015002000250030002005210522050.80.911.11.21.31.41.51.620192020202120225007009001100130015002005210522050.511.522.52019202020212022 9【Contango远期结构，仓单数量大幅增加】甲醇期限结构（元/吨）数据来源：同花顺，Wind仓单数量（张）➢05合约大幅下降后形成远期升水的Contango结构。➢河南地区仓单数量大幅增加1500手。甲醇期限结构（元/吨）26002650270027502800285029002022.2.112022.1.282022.1.2105000100001500020000250003000020192020202120222650270027502800285029002022.2.112022.1.282022.1.21 ➢全国甲醇整体装置开工率为72.07%，较节前下降0.95%；西北地区的开工率为85.33%，较节前下降0.47%，前者中性偏高，后者同比处于高位。➢周内，西南地区天然气制甲醇开工率上涨，但华中、华东地区煤制甲醇和焦炉气制甲醇开工率下滑，导致全国甲醇开工率有所下滑。数据来源：卓创资讯全国甲醇开工率西北甲醇开工率二、供需基本面1、供应端【全国和西北开工率回落】55%60%65%70%75%80%201920202021202250%60%70%80%90%2019202020212022 30%40%50%60%70%201920202021202210%25%40%55%70%201920202021202255%65%75%85%2019202020212022【煤制和焦炉气制开工率下降，天然气制开工率继续提升】➢煤制甲醇开工率78.40%，较节前下降1.16%，同比处于中性位置。河北金石（30万吨）和七台河隆鹏（10万吨）于1.31重启恢复。受冬奥会影响，鹤壁煤化工（60万吨）于1.26停车检修，中新化工（45万吨）于2.1停车检修，兖矿国宏（67万吨）于2.8停车检修，新凤凰能源和河北旭阳均有降负运行预期。➢天然气制甲醇开工率47.62%，较节前上升2.53%，同比处于绝对高位。四川泸天化（40万吨）于2.10恢复运行。受低温天气及中亚管道问题，中油气源的西南天然气甲醇将降负15%-20%，重庆卡贝乐（87万吨）近期有降幅计划。➢焦炉气制甲醇开工率54.07%，较节前大幅下降3.01%，同比处于中性位置。数据来源：卓创资讯煤制甲醇开工率天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 【甲醇装置检修情况跟踪】数据来源：卓创资讯，隆众资讯装置名称装置路线装置产能检修起始检修结束目前状态（每周更新）日需求损失量（万吨）2021年10月损失量2021年11月损失量第1周损失量（10.29-11.4）第2周损失量（11.5-11.11）第3周损失量（11.12-11.18）第4周损失量（11.19-11.25）2021年12月损失量第1周损失量（11.26-12.2）第2周损失量（12.3-12.9）第3周损失量（12.10-12.16）第4周损失量（12.17-12.23）第5周损失量（12.24-12.30）2022年1月损失量第1周损失量（12.31-1.6）第2周损失量（1.7-1.13）第3周损失量（1.14-1.20）第4周损失量（1.21-1.27）第5周损失量（1.28-2.3）2022年2月损失量第1周损失量（2.4-2.10）青海桂鲁天然气802020/10/30之前停车0.247.447.201.681.681.681.687.441.681.681.681.681.687.441.681.681.681.681.681.68青海中浩天然气602021/11/11停车0.183.600.181.261.265.581.261.261.261.261.265.581.261.261.261.261.261.26内蒙古天野天然气202020/10/24停车0.061.861.800.420.420.420.421.860.420.420.420.420.421.860.420.420.420.420.420.42内蒙古博源天然气1002021/11/21停车0.303.001.209.302.102.102.102.102.109.302.102.102.102.102.102.10苏里格天然气352020/1