甲醇投资策略周报：成本支撑转弱，甲醇弱势下行

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：徐金乔（F3051143） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 甲醇观点逻辑  观点策略 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望  逻辑驱动 上周甲醇先扬后抑，周初原油和煤炭止跌企稳，空头情绪有所释放，甲醇亦止跌企稳，但周后期原油再次转弱，甲醇掉头向下。基本面来看，7月份以后，国内检修装置增加，开工率将有所下滑。目前伊朗装船量较为稳定，且长约加点下降后，预计后期月度进口量将维持在100万吨以上的高位水平，供应压力将集中在港口端。需求方面，渤化MTO装置顺利投产，但由于前期采购量较大，因此短期内实际支撑相对有限，叠加传统需求进入季节性淡季，需求增量空间有限。近期甲醇罐容紧张，而后期进口预计高位，现货有排库需求。成本端，用煤旺季尚未结束，煤价深跌可能性较低，且目前甲醇生产企业仍然处于亏损状态，甲醇成本支撑仍存。整体来看，短期内预计甲醇维持区间震荡走势。  风险提示 1、原油和煤炭价格大涨； 2、国内外甲醇装置意外停车； 3、国内外疫情再次恶化。  重点关注 进口量，库存，新产能投产情况，原油和动力煤价格。 能源化工组 甲醇投资策略周报 2022年7月4日 成本支撑转弱，甲醇弱势下行 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：观望 核心逻辑：上周甲醇先扬后抑，周初原油和煤炭止跌企稳，空头情绪有所释放，甲醇亦止跌企稳，但周后期原油再次转弱，甲醇掉头向下。基本面来看，7月份以后，国内检修装置增加，开工率将有所下滑。目前伊朗装船量较为稳定，且长约加点下降后，预计后期月度进口量将维持在100万吨以上的高位水平，供应压力将集中在港口端。需求方面，渤化MTO装置顺利投产，但由于前期采购量较大，因此短期内实际支撑相对有限，叠加传统需求进入季节性淡季，需求增量空间有限。近期甲醇罐容紧张，而后期进口预计高位，现货有排库需求。成本端，用煤旺季尚未结束，煤价深跌可能性较低，且目前甲醇生产企业仍然处于亏损状态，甲醇成本支撑仍存。整体来看，短期内预计甲醇维持区间震荡走势。 图1：甲醇期货主力合约（元/吨） 图2：甲醇期现价差（元/吨） 10001500200025003000350040004500100015002000250030003500400045001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 -600-400-200020040060080010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 图3：甲醇期货05-09价差（元/吨） 图4：甲醇期货09-01价差（元/吨） -400-300-200-1000100200300400-400-300-200-10001002003004001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 -800-600-400-2000200400-800-600-400-20002004001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、动力煤市场降后趋稳 动力煤方面，上周国内动力煤市场降后趋稳，后半段市场交投活跃度有提升。产地方面，目前国内主流煤矿多继续以兑现长协保供资源为主，落实中长期合同合理价格，余量做市场地销，部分煤矿继续暂停对外销售。就市场煤来看，本周前半段，主产区对外销售的煤矿多有销售压力，出货节奏放缓，有部分库存累积，产地市场价格承压；后半段，部分贸易商备货需求释放，拉运积极性提升，到矿车辆增加，煤矿出货情况好转，坑口价格整体趋稳，个别前期降幅较大的煤矿出现小幅反弹。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-263元/吨。周内甲醇价格下跌，故亏损有所扩大。 MTO利润方面，甲醇价格和PP价格都有所下跌，截止7月1日，MTO期货利润为542元/吨。 图5：动力煤期货价格（元/吨） 图6：甲醇期现基差（元/吨） 0400800120016002000动力煤期货价内蒙古动力煤 -300-200-100010020030040005001000150020002500300035004000450020/1/120/2/120/3/120/4/120/5/120/6/120/7/120/8/120/9/120/10/120/11/120/12/121/1/121/2/121/3/121/4/121/5/121/6/121/7/121/8/121/9/121/10/121/11/121/12/122/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/1甲醇基差甲醇期货价甲醇:江苏太仓 图7：内蒙古煤制甲醇利润（元/吨） 图8：MTO期货主力合约利润（元/吨） -1200-1000-800-600-400-200020040060005001000150020002500300035004000450020/1/120/4/120/7/120/10/121/1/121/4/121/7/121/10/122/1/122/4/122/7/1内蒙古煤制甲醇利润动力煤内蒙古甲醇内蒙古 -3000-2000-100001000200030002018/12018/72019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/1PP-3*MA 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 三、各地区套利 表1：甲醇相关价格走势 江苏太仓内蒙古山东江苏-内蒙古江苏-山东CFR中国CFR东南亚FOB美国FOB鹿特丹CFR中国-CFR东南亚CFR中国-FOB美国CFR中国-FOB鹿特丹2022/7/1259022952610295-20312.5372.5326.9363-60-14.376-50.52022/6/24251023002625210-115312.5372.5340.3369-60-27.752-56.5变化3.19%-0.22%-0.57%40.48%-82.61%0.00%0.00%-3.93%-1.63%0.00%-48.20%-10.62% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 现货方面，周初西北主产区窄幅下调，但观望气氛较浓，成交跟进一般，在下游抵触情绪下，部分中间商继续让利出货。之后期货连续上涨带动场内情绪，看空心态转好，刚需陆续入市。沿海地区，沿海地区港口正常到货，下游需求较为一般，买气清淡，少量逢低采买，持货商部分让利排货，整体成交放量一般，周内成交重心较上周下滑。江苏甲醇价格上涨3.19%，内蒙古甲醇价格下跌0.22%，山东甲醇价格下跌0.57%。江苏至内蒙价差扩大至295元/吨，江苏至山东价差缩小至20元/吨。 外盘甲醇市场，CFR中国和 CFR东南亚价格不变，FOB美国下跌至327美元/吨，FOB鹿特丹下跌至363欧元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差不变。 图9：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨） 图10：江苏-山东甲醇价差（元/吨） -2000200400600800100012001400160005001000150020002500300035004000450019/1/119/3/119/5/119/7/119/9/119/11/120/1/120/3/120/5/120/7/120/9/120/11/121/1/121/3/121/5/121/7/121/9/121/11/122/1/122/3/122/5/122/7/1江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 -500-400-300-200-1000100200300400500600050010001500200025003000350040004500江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 图11：CFR中国-FOB美国甲醇价差 图12：CFR中国-CFR东南亚甲醇价差 -200.0-175.0-150.0-125.0-100.0-75.0-50.0-25.00.025.050.00.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.0500.0550.020/1/120/3/120/5/120/7/120/9/120/11/121/1/121/3/121/5/121/7/121/9/121/11/122/1/122/3/122/5/122/7/1CFR中国-FOB美国甲醇:FOB美国海湾甲醇:CFR中国主港 -120-105-90-75-60-45-30-15015300100200300400500600CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、负荷回升，港口库存下降 负荷方面，截至6月30日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.68%，较上周上涨1.23个百分点，较去年同期上涨3.64个百分点；西北地区的开工负荷为87.17%，较上周上涨4.14个百分点，较去年同期上涨7.29个百分点。本周期内，虽然华东、华北开工负荷下跌，但受西北地区开工负荷上涨的影响，导致全国甲醇开工负荷上涨。截至6月30日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为：64.84%，较上周下跌0.46个百分点。 装置方面，上周新增检修装置有明水大化、上海华谊，前期检修装置中，西北能源、神华蒙西等装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计6家，影响产量4.08万吨。7 月份部分装置有检修预期，预计 7 月份预估产量为 630 万吨。 库存方面，截止6月30日，沿海地区甲醇库存在108.39万吨，环比上周四下降3.39万吨，跌幅在3.03%，同比上涨21.62%。预估7月1日至7月17日沿海地区进口船货到港量在78.2万-79万吨。部分应于6月底到港的进口船货再度延续至7月上旬卸货。一旦进口船舶集中到港卸货，浮仓增多且罐容紧张的情况下，进口船货实际卸货入库进度缓慢，沿海重要区域库存累积受到一定影响。关注近期进口船货的浮仓变动情况。 图13：甲醇综合开工率（%） 图14：甲醇西北地区开工率（%） 50%55%60%65%70%75%80%85%90%50%5