员工持股计划公布，长期发展信心充足

事项： 公司公布《共同富裕之员工持股计划草案（2022年）》，计划参加对象总人数不超过2000人，其中董监高共计14人，计划筹集资金总额不超过16亿元，存续期为48个月，锁定期为12个月。设立后将委托具备管理资质的专业机构进行管理，并拟通过法律法规允许的方式实现融资金额与自筹金额的比例不超过1：1，管理机构产品的规模上限为32亿元。 此次计划拟通过二级市场购买股票，以管理机构产品的规模上限32亿元及2022年1月28日公司收盘价105.62元/股测算，管理机构产品所能购买和持有的标的股票约为3029.73万股，占公司股本总额比例约为1.89%。 国信医药观点：本次员工持股计划是公司上市以来的第三次持股计划，惠及员工人数最广，募集资金总额最大，有助于调动员工积极性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，实现公司和员工利益双赢，彰显公司对于长期发展的信心。投资建议：公司代理默沙东HPV和五价轮状病毒疫苗快速放量；自主产品EC诊断试剂和母牛分枝杆菌均已获批，重点布局结核病板块即将迎来收获期；AC-Hib冻干三联苗准备报产，人二倍体狂苗（MRC-5细胞）获得III期临床总结报告，四价流感疫苗、15价肺炎球菌结合疫苗、四价流脑结合疫苗和双价痢疾结合疫苗等品种进行III期临床，研发管线有序推进；新冠疫苗III期临床关键性数据优秀，正在推进WHOEUL等认证工作，有望进一步开拓海外市场，贡献业绩弹性。 预计公司2021-2023年EPS分别为6.37/7.00/6.44元，目前股价对应PE为19/17/19x，维持“买入”评级。 评论： 本次员工持股计划惠及员工人数最广，募集资金总额最大 本次员工持股计划是公司上市以来的第三次持股计划，前两期持股计划分别于2016年和2019年开展，参与人数分别为不超过500人（其中董监高5人）和不超过800人（其中董监高13人），募集资金规模分别不超过3300万元和3.5亿元，存续期分别为24个月和36个月。 本次员工持股拟参加对象总人数不超过2000人，最多可占公司员工总数3380人（2020年度报告数据）的接近60%。 其中，董监高共计14人（董事4人、监事3人、高级管理人员7人），合计认购份额不超过54200万份，占员工持股计划总份额比例不超过33.88%；其他员工认购份额不超过105800万份，占员工持股计划总份额比例不超过66.13%。与前两次持股计划相比，本次员工持股计划惠及员工人数最广，募集资金总额最大。 表1：公司上市后三次员工持股计划对比 研发管线进入收获期 公司目前拥有在研管线26个，形成结核、狂犬病、呼吸道病毒、肺炎、肠道疾病和脑膜炎等多个产品矩阵。其中，AC-Hib冻干三联苗准备报产，人二倍体狂苗（MRC-5细胞）获得III期临床总结报告，四价流感疫苗、15价肺炎球菌结合疫苗、四价流脑结合疫苗和双价痢疾结合疫苗等品种进行III期临床，研发管线有序推进。 表2：公司研发管线及产品矩阵 新冠重组蛋白疫苗关键性数据优秀 公司和中科院微生物所合作开发的新冠重组蛋白疫苗ZF2001全球多中心III期临床数据显示，对Alpha变异株的保护效力为92.93%；对Delta变异株的保护效力为77.54%。总体不良事件/反应的发生率，疫苗组与安慰剂组无显著差异，安全性良好。 复旦大学附属华山医院感染科主任张文宏教授团队在著名国际学术期刊《细胞研究》（Cell Research）杂志发表的学术论文（doi：10.1038/s41422-021-00590-x）显示，在接种两剂灭活全病毒疫苗（CoronaVac或BBIBP-CorV）作为“初免”之后的4-8个月，再接种第三剂重组蛋白亚单位疫苗进行加强，加强后第14天的中位抗RBD抗体水平和IgG水平分别8342.00BAU/mL和1218.50BAU/mL，显著高于基线抗体水平。 公司新冠疫苗ZF2001目前在中国、乌兹别克斯坦和印度尼西亚等过取得附条件上市/紧急使用授权，目前正在推进WHOEUL等认证工作，有望进一步开拓海外市场。 投资建议 公司代理默沙东HPV和五价轮状病毒疫苗快速放量；自主产品EC诊断试剂和母牛分枝杆菌均已获批，重点布局结核病板块即将迎来收获期；AC-Hib冻干三联苗准备报产，人二倍体狂苗（MRC-5细胞）获得III期临床总结报告，四价流感疫苗、15价肺炎球菌结合疫苗、四价流脑结合疫苗和双价痢疾结合疫苗等品种进行III期临床，研发管线有序推进；新冠疫苗III期临床关键性数据优秀，正在推进WHOEUL等认证工作，有望进一步开拓海外市场，贡献业绩弹性。预计公司2021-2023年EPS分别为6.37/7.00/6.44元，目前股价对应PE为19/17/19x，维持“买入”评级。 表3：可比公司估值表 风险提示 研发失败或进度低于预期；盈利预测和假设条件估计不准确的风险。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）现金及现金等价物应收款项 利润表（百万元）营业收入营业成本 现金流量表（百万元）净利润