事件点评：发布员工持股计划草案，彰显长期发展信心

万联证券 [Table_MainInfo] 证券研究报告|非银金融 发布员工持股计划草案，彰显长期发展信心 买入（维持） ——中信证券（600030）事件点评 日期：2019年03月05日 [Table_Summary] 事件: 3月4日晚间公司发布公告，董事会审议通过员工持股计划草案，拟实施员工持股计划所持有的公司股票总数，累计不超过公司股份总数10%。 投资要点: ⚫ 发布员工持股计划草案，彰显公司对未来发展的信心：公司此次拟实施员工持股计划的有效期为10年，分年实施，每期员工持股计划的锁定期限不低于24个月，股票来源为二级市场购买公司的A股或H股股票。近期公司股价涨幅较大，在目前的时点董事会审议通过员工持股计划草案，彰显了管理层看好公司长期发展和股价表现。 ⚫ 覆盖范围较为广泛，有助绑定优秀人才：本次公司拟实施的员工持股计划覆盖范围十分广泛，涵盖总部、各分支机构、境内外子公司，包括董监高、中层管理人员、核心关键员工和其他骨干员工等各层级员工，母公司员工持股人员数量约为1,000-1,500人，占员工总数的比例超过10%。券商是典型的资本和人才密集型行业，人力资源是券商最关键的竞争要素之一，实施覆盖范围广泛的员工持股计划，有助于公司绑定优质人才，进而提高公司的运营效率和盈利水平。 ⚫ 券商员工持股仍存制度障碍，政策鼓励下或将加快推进：虽然目前在《证券法》等法律中仍存在制度障碍，但政策鼓励上市券商实施员工持股的趋势明显，尤其在2018年底证监会、财政部、国资委三部委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》，明确提及上市券商可以通过资管计划、信托计划等形式实施员工持股计划，未来若配套制度落地，券商员工持股计划有望加快推进。 ⚫ 盈利预测与投资建议：伴随着市场回暖，公司业绩回升可期。在金融供给侧结构性改革的大背景下，直接融资的占比有望持续提升，公司作为券商龙头在行业中最为受益。若科创板实施后公司投行优势明显，若成功收购广州证券将极大增强公司在华南区域实力、共享粤港澳大湾区的政策红利，在多重利好下我们继续看好公司未来的发展，上调公司2019年EPS至1.01元/股，维持公司“买入”投资评级。 ⚫ 风险因素：计划推进不及预期或失败风险、股市下滑超预期。 2016年 2017年 2018E 2019E 营业收入(亿元) 380.02 432.92 396.67 490.18 增长比率(%) -32.16 13.92 -8.37 23.57 净利润(亿元) 103.65 114.33 93.91 122.80 增长比率(%) -47.65 10.30 -17.86 30.76 每股收益(元) 0.86 0.94 0.78 1.01 市盈率(倍) 18.67 19.26 31.56 24.14 [Table_MarketInfo] 基础数据 行业 非银金融 公司网址 大股东/持股 中国中信集团公司/20.3% 实际控制人/持股 总股本（百万股） 12,116.91 流通A股（百万股） 9,814.66 收盘价（元） 24.46 总市值（亿元） 2,963.80 流通A股市值（亿元） 2,400.67 [Table_IndexPic] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期： 2019年03月04日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20190125_中信证券2018业绩快报点评_AAA 万联证券研究所20190110_中信证券(600030.SH)事项点评_AAA_收购预案出台，龙头补强华南业务 万联证券研究所20181031_公司点评报告_AAA_中信证券（600030）三季度点评报告 [Table_AuthorInfo] 分析师: 缴文超/张译从 执业证书编号:0270518030001/S0270518090001 电话：010-66060126 邮箱：jiaowc@wlzq.com/zhangyc1@wlzq.com 研究助理：喻刚/孔文彬 电话：010-66060126/021-60883489 邮箱：yugang@wlzq.com/kongwb@wlzq.com -26%-13%0%14%27%41%中信证券沪深300证券研究报告 公司事项点评报告 公司研究 万联证券版权所有,发送给其他(万得:report@wind.com.cn) 万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 至12月31日 2017A 2018E 2019E 2020E 至12月31日 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金及结算备付金 98,816 106,185 110,572 121,137 营业收入 43,292 39,667 49,018 50,923 其中：客户资金存款 69,477 56,841 44,367 35,465 经纪业务收入 8,045 8,447 12,001 11,588 客户保证金及备付金 27,873 23,932 20,326 17,971 投行业务收入 4,406 4,392 4,970 5,574 其中：客户备付金 22,909 18,742 14,629 11,694 资产管理业务收入 5,695 7,286 7,113 6,997 交易性金融资产 178,154 178,806 188,396 199,291 利息收入 2,405 94 1,736 2,595 可供出售金融资产 59,227 61,921 67,960 74,886 投资收益 12,475 9,552 12,807 12,741 持有至到期金融资产 0 0 0 0 其他业务收入 10,266 9,895 10,389 11,428 买入返售金融资产 114,592 82,506 88,465 101,574 营业支出 27,043 26,301 31,554 33,417 长期股权投资 8,586 8,976 9,852 10,855 营业税金及附加 256 235 290 301 固定资产 8,265 8,640 9,483 10,450 管理费用 16,993 16,377 19,638 20,909 无形资产 3,447 3,604 3,956 4,359 资产减值损失 1,721 0 0 0 递延所得税资产 3,385 3,539 3,884 4,280 其他业务成本 8,074 9,689 11,626 12,208 投资性房地产 872 911 1,000 1,102 营业利润 16,248 13,366 17,464 17,506 其他资产 122,359 106,448 145,884 157,550 营业外净收入 -75 -82 -93 -102 资产总计 625,575 585,469 649,777 703,454 利润总额 16,174 13,284 17,371 17,404 短期借款 5,991 5,991 5,991 5,991 所得税 4,196 3,447 4,507 4,516 拆入资金 9835 9835 9835 9835 归属母公司净利润 11,433 9,391 12,280 12,303 交易性金融负债 46,452 62,512 88,570 122,341 衍生金融负债 13,301.2 15,961.5 19,153.8 22,984.5 主要财务比率 卖出回购金融资产款 111,620 69,783 108,897 126,427 至12月31日 2017A 2018E 2019E 2020E 代理买卖证券款 99,855 81,694 63,766 50,971 成长能力 其他负债 185,378 184,194 190,465 194,183 营业收入（%） 13.9 -8.4 23.6 3.9 负债合计 472,432 429,969 486,679 532,732 归母净利润（%） 10.3 -17.9 30.8 0.2 少数股东权益 3,344 3,395 3,561 3,727 收入结构 股本 12,117 12,117 12,117 12,117 手续费净收入(%) 18.6 21.3 24.5 22.8 资本公积 54,446 54,446 54,446 54,446 利息净收入(%) 5.6 0.2 3.5 5.1 留存收益及其他 79,893 82,148 89,414 96,704 承销收入(%) 10.2 11.1 10.1 10.9 归属母公司股东权益 149,799 152,105 159,538 166,994 投资收益(%) 30.8 24.1 26.1 25.0 负债和股东权益 625,575 585,469 649,777 703,454 资产管理收入(%) 13.2 18.4 14.5 13.7 其他业务收入(%) 21.8 24.9 21.2 22.4 每股指标 获利能力 至12月31日 2017A 2018E 2019E 2020E 代理买卖手续费率(%) 0.06 0.05 0.05 0.05 每股净利润 0.94 0.78 1.01 1.02 自营投资收益率（%） 5.3 4.0 5.0 4.6 每股净资产 12.36 12.55 13.17 13.78 杠杆率 4.2 3.8 4.1 4.2 每股股利 0.40 0.40 0.40 0.40 ROE(%) 7.8 6.2 7.9 7.5 股息派发率(%) 40.7 40.7 40.7 40.7 ROA(%) 2.0 1.6 2.1 1.9 万联证券版权所有,发送给其他(万得:report@wind.com.cn) 万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司