实体经济政策图谱2022年第6期：地产冰封待融

中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 ｜证券研究报告｜ 地产冰封待融 ——实体经济政策图谱2022年第6期 陈兴 博士 中泰宏观首席分析师 S0740521020001 研究助理：刘雅丽、谢钰 2022年2月12日 结论：地产冰封待融 •2月已接近过半，从中观高频数据来看，一方面，终端需求好坏参半，2月上旬35城地产销量增速降幅明显扩大，乘联会预估乘用车批发销量增速下行，而零售销量增速降幅有所收窄；另一方面，节后工业生产恢复进度有限，春节假期后第一周，钢厂钢材产量增速降幅扩大，电厂发电耗煤增速同步回落，汽车、化工和钢铁等主要行业开工率涨跌互现。 •今年开年以来，地产销售状况依然不佳，35城地产销售增速持续下滑，即便剔除春节假期错位因素的影响，销售增长仍出现较为明显的回落。近期公布的货币金融等数据也显示，虽然信贷同比增幅显著，但从结构上所反映的情况来看，地产冰封的局面可能并未有根本改变：一方面，去年四季度房贷利率较三季度不降反升，作为和销售关系最为直接的同步指标，房贷利率的上行势必对居民购房需求形成压制；另一方面，今年1月居民部门短贷和中长贷同比均录得少增，是新增贷款项的主要拖累，或也从印证了地产销售的疲弱。而近期政策层面针对房地产领域也出台了不少稳增长的举措，我们预计，地产“冰封”的局面随后有望逐步改观。 2 3 各行业量价速览 来源：WIND，中泰证券研究所 量降降降升升分化降价升分化升降升降分化分化电力交运煤炭有色原油玻璃水泥钢铁化工重卡机械休闲服务旅游家电乘用车房地产生产制造收入降行业基础设施降消费服务 4 重要政策回顾 来源：工信部、央行、发改委等，中泰证券研究所 部门/会议文件/主题工信部等《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》央行银保监会《关于保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理的通知》央行市监总局《金融标准化“十四五”发展规划》发改委等《加快废旧物资循环利用体系建设的指导意见》发改委《关于加快推进城镇环境基础设施建设的指导意见》工信部等八部门《加快推动工业资源综合利用实施方案》发改委、国家能源局《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》内容主要目标是：1）创新能力显著增强。行业研发投入强度力争达到1.5%。2）产业结构不断优化。产业集聚化发展水平明显提升，钢铁产业集中度大幅提高。鼓励钢铁企业跨区域、跨所有制兼并重组。3）绿色低碳深入推进。80%以上钢铁产能完成超低排放改造，吨钢综合能耗降低2%以上，水资源消耗强度降低10%以上，确保2030年前碳达峰。到2025年，我国废旧物资循环利用政策体系进一步完善，资源循环利用水平进一步提升，建成绿色分拣中心1000个以上。集聚化、规模化、规范化、信息化水平大幅提升。主要再生资源循环利用量达到4.5亿吨。二手商品流通秩序和交易行为更加规范，交易规模明显提升。60个左右大中城市率先建成基本完善的废旧物资循环利用体系。明确加快推进城镇环境基础设施建设5方面15项重点任务，要加快补齐能力短板，包括健全污水收集处理及资源化利用设施、逐步提升生活垃圾分类和处理能力、持续推进固体废物处置设施建设、提升危险废物医疗废物处置能力等。2025年城镇环境基础设施建设主要目标包括，新增污水处理能力2000万立方米/日，新增和改造污水收集管网8万公里，新建、改建和扩建再生水生产能力不少于1500万立方米/日，县城污水处理率达到95%以上，地级及以上缺水城市污水资源化利用率超过25%，城市污泥无害化处置率达到90%。生活垃圾分类收运能力达到70万吨/日左右。明确保障性租赁住房项目有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理，鼓励银行业金融机构按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则，加大对保障性租赁住房发展的支持力度。下一步，央行、银保监会将加快建立完善住房租赁金融制度，继续加大对保障性住房建设和长租房市场发展的金融支持力度，促进房地产业良性循环和健康发展。稳妥推进法定数字货币标准研制。研究制定法定数字货币信息安全标准，保障流通过程中的可存储性、不可伪造性、不可重复交易性、不可抵赖性。研究制定法定数字货币业务和应用标准，确立发行、流通和回笼各环节的标准化流程。研究制定法定数字货币技术标准，助力提升法定数字货币技术安全性、先进性。研究制定法定数字货币基础数据元标准，提高数据规范性。研究制定法定数字货币终端技术标准，促进完善终端受理环境。研究制定法定数字货币评估检测标准，规范各相关系统与产品的检测指标。目标到2025年，钢铁、有色、化工等重点行业工业固废产生强度下降，力争大宗工业固废综合利用率达到57%。再生资源行业持续健康发展，工业资源综合利用效率明显提升。其中提到，优化产业结构推动固废源头减量。严控新增钢铁、电解铝等相关行业产能规模。完善管理制度，强化新能源汽车动力电池全生命周期溯源管理。推进废旧动力电池在备电、充换电等领域安全梯次应用。到2030年形成非化石能源既基本满足能源需求增量又规模化替代化石能源存量的能源生产消费格局，加强新型电力系统顶层设计，完善和推广绿色电力证书交易，促进绿色电力消费。 5 基础设施 生产制造 交运：春运返程客流较节前分散，本周CCFI、BDI指数双双上行。 电力：2月上旬沿海八省电厂耗煤同比回落，本周电厂煤炭库存去化。 目录 房地产：2月上旬35城地产销量增速降幅扩大，上周十大城市库销比上升。 乘用车：1月预估乘用车销量增速批发降、零售升，本周开工率上行。 家电：21年12月三大白电厂家销量增速涨多跌少，库销比多数回升。 旅游：春节假期国内旅游收入、人次同比负增，地区间存在差异。 休闲服务：春节档票房收入和人次均较去年回落，票房收入同期第二。 消费服务 机械：1月挖掘机销量同比增速降幅收窄，挖机开工小时数回落。 重卡：1月重卡销量同比增速降幅扩大，行业需求依旧低迷。 化工：本周PTA产业链产品价格普涨，涤纶POY库存回补。 钢铁：本周钢价、毛利均升，钢材产量增速回落，库存双双回补。 水泥：本周全国水泥均价小幅回落，企业库容比续升。 玻璃：本周浮法玻璃均价上行，库存有所回补。 原油：本周原油价格上行，CRB指数走高，美元指数回落。 有色：本周金属价格普遍上行，铜库存降、铝库存升。 煤炭：本周煤炭价格普遍回落，秦皇岛港煤炭库存回补。 6 房地产：2月上旬35城地产销量增速降幅扩大，上周十大城市库销比上升 来源：WIND，中泰证券研究所 35城地产销量同比增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 百城土地成交面积及同比增速 指标 数据表现 解读 需求 库存 2022年2月上旬35城地产销量增速有所下滑，其中各线级城市销量增速同步下行，即便剔除春节效应所产生的影响，地产销售增速降幅同样有所扩大，指向终端需求仍在走弱。需求回落也使得库存有所回补，上周十大城市商品房库销比明显抬升，不过处于2014年以来同期中等水平。上周土地市场成交量缩价升，百城土地成交面积同比增速降幅扩大，而土地成交溢价率有所回升。 上周十大城市商品房库销比升至67.1周。 2月上旬35城地产销量增速降幅扩大至-79.4%。 1月百城土地成交面积同比增速降幅扩大， 百城土地成交溢价率回升。 土地成交 -80-4004080120160010002000300040005000600019/119/720/120/721/121/722/1百城住宅类土地成交面积（万平米） 百城住宅类土地成交面积同比增速（%，右） -80-60-40-2002040608010019/219/619/1020/220/620/1021/221/621/1022/221个一二线 14个三四线 35城 7 乘用车：1月预估乘用车销量增速批发降、零售升，本周开工率上行 来源：WIND，中泰证券研究所 乘联会乘用车批发、零售销量同比增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 历年各周半钢胎开工率（%） 指标 数据表现 解读 需求 尽管去年同期基数明显走高，但在春节假期到来，部分车型终端加大促销力度的提振下，需求端呈现一定的回暖态势，1月乘联会预估乘用车零售销量增速降幅收窄，而批发销量增速略有回落。节后生产逐步改善，本周半钢胎开工率上行，不过仍处14年以来同期较低水平。 1月乘联会初步估计乘用车批发销量增速略降至2%， 零售销量增速降幅收窄至-4%。 本周半钢胎开工率升至20.1%。 生产 库存 1月汽车经销商库存预警指数升至58.3%。 -60-40-2002040608010019/119/519/920/120/520/921/121/521/922/1零售销量增速 批发销量增速 0102030405060708090W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51201420152016201720182019202020212022 8 家电：21年12月三大白电厂家销量增速涨多跌少，库销比多数回升 来源：WIND，中泰证券研究所 产业在线三大白电厂家销量当月同比增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 产业在线洗衣机库销比 指标 数据表现 解读 需求 2021年12月三大白电厂家销量增速涨多跌少，其中空调销量增速降幅收窄，主要受出口增速上行带动；冰箱销量增速在基数走低下降幅也有收窄；而洗衣机销量增速降幅略有走扩。剔除基数效应的影响，以两年平均增速来看，三大白电的内需收缩，外需仍维持正增长，具有一定韧性。21年12月厂家库存水平多数回升，其中洗衣机和冰箱库销比均有上行，空调库销比有所回落，不过仍创13年以来同期新高。 21年12月产业在线冰箱厂家销量增速 降幅收窄至-8.9%，洗衣机厂家销量增速 降幅略有走扩至-5.8%。 库存 21年12月产业在线洗衣机和冰箱厂家 库销比分别升至0.57和0.41。 -40-2002040608018/1219/619/1220/620/1221/621/12空调销量 冰箱销量 洗衣机销量 0.20.40.60.81.01.21.4123456789101112201320142015201620172018201920202021 9 旅游：春节假期国内旅游收入、人次同比负增，地区间差异显著 来源：WIND，中泰证券研究所 春节黄金周旅游收入及同比增速 来源：WIND，中泰证券研究所 春节黄金周国内旅游人次及同比增速 指标 数据表现 解读 需求 2022年春节假期国内旅游人次同比负增，按可比口径恢复至19年春节假期的73.9%，恢复水平较21年下降1.4个百分点；国内旅游收入同比也录得负增长，恢复至19年同期的56.3%，恢复水平较21年回落2.3个百分点。不过地区之间存在这较为显著的差异，比如受央视春晚节目及北京冬奥带动，同时无本土疫情干扰，四川实现文旅市场“开门红”，而受疫情影响的北京市旅游恢复不及去年。 2022年春节假期7天， 国内旅游出游2.51亿人次，同比减少2.0%， 按可比口径恢复至19年春节假期的73.9%； 实现国内旅游收入2891.98亿元，同比减少3.9%， 恢复至19年同期的56.3%。 -505101520253035400100020003000400050006000101112131415161718192122春节黄金周旅游总收入（亿元，左轴） 春节黄金周旅游总收入同比增长（%，右轴） -551525351.01.52.02.53.03.54.04.5101112131415161718192122春节黄金周接待游客（亿人次，左轴） 春节黄金周接待游客同比增长（%，右轴） 10 休闲服务：春节档票房收入和人次均较去年回落，票房收入同期第二 来源：猫眼，中泰证券研究所 春节档票房收入及同比增速 来源：猫眼，中泰证券研究所 春节档观影人次及同比增速 指标 数据表现 解读 需求 2022年春节假期电影票房收入、观影人次较2021年均有回落，其中票房收入超过19年，位列影史第二，主因票价明显上涨，而观影人次为仅19年同期的86%。历史战争题材影片《长津湖之水门桥》以2