中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 ｜证券研究报告｜ 多城地产政策放松 ——实体经济政策图谱2022年第14期 陈兴 博士 中泰宏观首席分析师 S0740521020001 研究助理：刘雅丽、谢钰 2022年4月9日 结论：多城地产政策放松 •受疫情持续蔓延的影响，4月以来供需两端延续疲弱态势，从中观高频数据来看：一方面，终端需求有所走低，35城地产销量增速降幅进一步扩大，乘联会乘用车批发、零售销量增速也是双双下行；另一方面，工业生产依然偏紧，尽管钢厂钢材产量增速降幅小幅收窄，但仍在低位，而沿海电厂发电耗煤增速降幅扩大，汽车、化工和钢铁等主要行业开工率也是涨少跌多。 •4月以来，多地陆续出台政策，对于地产需求端的约束进一步放开。如浙江衢州成为全国首个限购、限售均取消的城市，河北秦皇岛也废止了2017年出台的两份文件，取消了外地购房者缴纳社保的规定，四川绵阳等部分地区对使用公积金购房出台新政。特别值得一提的是，据羊城晚报报道，虽然多家银行证实“接力贷”并未重出江湖，但有个别外资银行已将首套房贷利率下调至LPR基准利率水平。近期国内本土疫情蔓延，封控措施对经济活动造成显著冲击。而一旦疫情得到控制，我们认为，为了“咬定”全年经济目标，居民收入改善将成为稳定经济的关键，促进地产好转的同时，后周期消费品或将因此受益。 2 oPsMoRvNqNqMnQxOtPoPmP6MdN6MoMrRmOoMeRoOqMjMnMoO8OpOoQuOnQqPNZoMmR3 各行业量价速览 来源：WIND，中泰证券研究所 量降升降降降价分化分化降降降降降分化升电力交运煤炭有色原油水泥玻璃钢铁化工机械休闲服务旅游纺服乘用车房地产收入降行业基础设施生产制造消费服务降 4 重要政策回顾 来源：中国政府网、央行、银保监会等，中泰证券研究所 部门/会议文件/主题内容国常会对特困行业实行阶段性缓缴养老保险费政策 加大失业保险支持稳岗和培训力度等1）必须针对突出困难加大纾困和就业兜底等保障力度。一是对餐饮、零售、旅游、民航、公路水路铁路运输等特困行业，在今年二季度实施暂缓缴纳养老保险费，并将已实施的阶段性缓缴失业和工伤保险费政策范围，由餐饮、零售、旅游业扩大至上述5个行业，缓解这些行业特别是中小微企业、个体工商户资金压力。二是延续执行失业保险保障阶段性扩围政策，今年底前继续向参保失业人员发放失业补助金，向参保失业农民工发放临时生活补助。三是提高中小微企业失业保险稳岗返还比例，符合条件的地区可从60%提至最高90%；允许地方再拿出4%的失业保险基金结余用于职业技能培训，并向受疫情影响、暂时无法正常经营的中小微企业发放一次性留工培训补助。2）要适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。一是加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。增加支农支小再贷款，用好普惠小微贷款支持工具，用市场化、法治化办法促进金融机构向实体经济合理让利。二是研究采取金融支持消费和有效投资的举措，提升对新市民的金融服务水平，优化保障性住房金融服务，保障重点项目建设融资需求，推动制造业中长期贷款较快增长。三是支持重点领域和薄弱环节融资，设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款，人民银行对贷款本金分别提供60%、100%的再贷款支持。做好用政府专项债补充中小银行资本等工作，增强银行信贷能力。央行金融稳定法（草案征求意见稿）央行对《中华人民共和国金融稳定法（草案征求意见稿）》公开征求意见。《金融稳定法》压实金融机构及其主要股东、实际控制人的主体责任，强化金融机构审慎经营义务，加强对主要股东、实际控制人的准入和监管要求。《金融稳定法》明确建立金融稳定保障基金，作为国家重大金融风险处臵后备资金。基金由向金融机构、金融基础设施等主体筹集的资金以及国务院规定的其他资金组成，由国务院金融委统筹管理，用于具有系统性影响的重大金融风险处臵。必要时央行再贷款等公共资金可以为基金提供流动性支持，基金应当以处臵所得、收益和行业收费偿还再贷款。国务院经济形势专家和企业家座谈会1）当前国际国内环境有些突发因素超出预期，经济运行面临更大不确定性和挑战。既要坚定信心，又要正视困难，主动作为、应变克难，着力稳增长，保持经济运行在合理区间主要是稳就业、稳物价。政策要靠前发力，适时加力，并研究新预案。2）要上下协同加快增值税留抵退税进度。要落实落细企业稳岗政策，强化高校毕业生就业服务，支持以创业带动就业。稳定物价必须抓住粮食生产、能源保供、物流畅通等关键。要不误农时抓好春耕生产。进一步释放煤炭先进产能，落实支持煤电企业多发电的政策，保障能源稳定供应。加强协调，保障交通主干线、港口等骨干网络有序运行，在服务货车司机、缓解货运经营者困难、降低物流成本等方面研究采取针对性措施，促进国际国内物流畅通。3）要深化改革，能放的进一步放，该管的依法透明监管，不断激发市场主体活力。推动平台经济健康持续发展，稳定和带动就业。要用改革的举措、创新的办法，促进消费和有效投资扩大。对零售、餐饮、旅游等与消费密切关联的行业，要进一步加大纾困力度。对耐用消费品消费、受疫情影响还贷困难的消费者，要研究相应的金融支持政策。优化投资审批，加快项目建设进度。发挥地方政府专项债等撬动作用，带动更多民间投资。要扩大高水平对外开放，做好稳外贸稳外资工作。银保监会《关于2022年进一步强化金融支持小微企业发展工作的通知》工作目标包括：银行业金融机构总体继续实现单户授信1000万元以下（含）的普惠型小微企业贷款“两增”目标，即此类贷款增速不低于各项贷款增速、有贷款余额的户数不低于年初水平。加大信用贷款投放力度，力争普惠型小微企业贷款余额中信用贷款占比持续提高。努力提升小微企业贷款户中首贷户的比重，大型银行、股份制银行实现全年新增小型微型企业法人首贷户数量高于上年。在确保信贷投放增量扩面的前提下，力争总体实现2022年银行业新发放普惠型小微企业贷款利率较2021年有所下降。 5 基础设施 生产制造 交运：本周BDI、CCFI指数均降，BDTI指数升，物流运价指数回落。 电力：4月前7天电厂耗煤同比降幅扩大，本周电厂煤炭库存回补。 目录 房地产：4月前7天35城地产销量增速降幅扩大，上周十大城市库销比回落。 乘用车：3月乘用车批、零销量增速双双转负，本周开工率回落。 纺服：3月柯桥纺织景气指数回升，需求强于生产。 旅游：假期旅游收入、人次同比负增，恢复水平创20年国庆以来新低。 休闲服务：清明档票房收入、人次创新低，影院营业率不足五成。 消费服务 机械：3月挖掘机销量同比增速降幅扩大，3月塔吊吨米利用率回升。 化工：本周PTA产业链产品价格涨多跌少，涤纶POY库存回补。 钢铁：本周钢价升、毛利降，钢材产量增速回升，库存双双回补。 水泥：本周全国水泥均价由升转降，企业库容比续升。 玻璃：本周浮法玻璃均价延续回落，玻璃库存有所回补。 原油：本周原油价格下行，CRB指数走高，美元指数走强。 有色：本周金属价格涨少跌多，铜库存升、铝库存降。 煤炭：本周煤炭价格有涨有平，秦皇岛港煤炭库存去化。 6 房地产：4月前7天35城地产销量增速降幅扩大，上周十大城市库销比回落 来源：WIND，中泰证券研究所 35城地产销量同比增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 十大城市商品房库销比（周） 指标 数据表现 解读 需求 库存 4月前7天35城地产销量增速降幅扩大，主要受到一二线城市销量增速大幅走低拖累，来自上海等城市的封控措施使得本就脆弱的地产需求雪上加霜。上周十大城市商品房库销比自高位有所回落，不过仍创2010年以来同期新高，库存压力仍较大。上周土地市场成交量缩价跌，百城土地成交面积同比增速降幅扩大，土地成交溢价率有所回落。 上周十大城市商品房库销比降至69.6周。 4月前7天35城地产销量增速降幅扩大至-58.8%。 上周百城土地成交面积同比增速降幅扩大， 百城土地成交溢价率下行。 土地成交 -80-60-40-2002040608010019/419/819/1220/420/820/1221/421/821/1222/421个一二线 14个三四线 35城 203040506070809010016111621263136414651201420152016201720182019202020212022 7 乘用车：3月乘用车批、零销量增速双双转负，本周开工率回落 来源：WIND，中泰证券研究所 乘联会乘用车销量同比增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 历年各周半钢胎开工率（%） 指标 数据表现 解读 需求 在季度末的销售目标压力之下，3月最后一周乘用车销量增速边际改善，但疫情的影响仍然占据主导，3月乘联会乘用车批、零销量增速双双转负，零售端相较于批发端表现更差。本周半钢胎开工率明显回落，处14年以来同期低位，仅高于20年同期水平，疫情对生产的影响进一步显现。 3月乘联会乘用车批发、零售销量增速 双双转负至-4%、-15%。 本周半钢胎开工率降至67.1%。 生产 库存 3月汽车经销商库存预警指数升至63.6%。 -60-40-2002040608010019/319/719/1120/320/720/1121/321/721/1122/3零售销量增速 批发销量增速 0102030405060708090W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51201420152016201720182019202020212022 8 纺服：3月柯桥纺织景气指数回升，需求强于生产 来源：WIND，中泰证券研究所 柯桥纺织价格指数 来源：WIND，中泰证券研究所 柯桥纺织景气指数 指标 数据表现 解读 价格 3月柯桥纺织景气指数有所回升，但处2010年以来同期低位，仅高于2020年同期水平。其中市场指数明显反弹，处10年以来同期中高位；生产指数大幅下滑，创有数据记录以来新低，指向行业需求恢复，但受疫情制约供给出现明显下滑。从价格端看，本周柯桥纺织价格指数略升，但原料类价格指数回落，328级棉花价格指数均值同步下行。 本周柯桥纺织价格指数略升， 本周328级棉花价格指数均值下行。 3月柯桥纺织景气指数回升， 其中市场指数上行，生产指数下滑。 需求 7678808284868890929410210310410510610710810911019/419/1020/420/1021/421/1022/4柯桥纺织价格指数:总类（左） 柯桥纺织价格指数:原料类（右） 80010001200140019/319/920/320/921/321/922/3总景气指数 市场景气指数 生产景气指数 9 旅游：假期旅游收入、人次同比负增，恢复水平创20年国庆以来新低 来源：WIND，中泰证券研究所 清明假期旅游收入及同比增速 来源：WIND，中泰证券研究所 清明假期国内旅游人次及同比增速 指标 数据表现 解读 需求 受国内本土疫情蔓延严峻形势的影响，2022年清明假期旅游收入和人次继2020年后同比增速再度录得负增，旅游恢复程度也创下2020年国庆假期以来新低。近程游、本地游仍是“主流”。文旅部数据显示，各地接待游客中省内游客占比94.9%，创常态化疫情防控以来新高。 2022年清明假期3天， 国内旅游出游7541.9万人次，同比减少26.2%， 按可比口径恢复至2019年同期的68.0%； 实现国内旅游收入187.8亿元，同比减少30.9%， 恢复至2019年同期的39.2%， -100-500501001500.30.60.91.21.5201720182019202020212022清明假期接待游客（亿人次） 接待游客同比增长（%，右） -10001002003000100200300400500600201720182019202020212022清明假期旅游总收入（亿元） 旅游总收入同比增长（%，右） -100-50050100150050010001500200025002012