黑色建材组日报：高层关注炉料价格，黑色板块震荡运行

2022-02-10重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号黑色建材研究团队研究员：辛修令021-80401749从业资格号F3051600投询资格号Z0015754俞尘泯021-61051109从业资格号F03093484投资资格号Z0017179中信期货研究|黑色建材组日报高层关注炉料价格，黑色板块震荡运行终端需求尚未恢复，但北方限产逐步加严，成材库存仍在同期低位，现货价格仍有较强韧性，钢材期价短期震荡运行为主。发改委持续关注铁矿高价波动，约谈相关企业，对违法违规行为，露头就打，严厉惩处。后期重点关注旺季终端需求对钢材复产的承接能力，预计旺季需求回归可能出现迟滞，叠加冬奥会复产冲击，三月钢材库存去化预计偏缓，钢材承压、炼钢利润收缩，原料端压力也将逐步显现，叠加炼焦煤供应恢复拖累重心，板块面临回调风险。报告要点摘要：高层关注炉料价格，黑色板块震荡运行逻辑：终端需求尚未恢复，但北方限产逐步加严，成材库存仍在同期低位，现货价格仍有较强韧性，钢材期价短期震荡运行为主。发改委持续关注铁矿高价波动，约谈相关企业，对违法违规行为，露头就打，严厉惩处；钢企节后对原料采购意愿较低，虽然北方限产降低炉料需求，但一季度铁矿发运走低预期，叠加巴西降雨对当地供应仍有减量风险，矿价仍有一定支撑。煤矿复产较快，同时受高炉限产影响，节后铁水增量受限，焦煤需求转弱；冬奥会限产对高炉的影响力度强于焦化厂，焦炭二轮落地，但稳增长预期对炉料均有支撑，预计短期内维持震荡。整体而言，春节后在冬奥限产、现实低库存、稳增长预期的共同支撑下，黑色板块韧性犹存；节后多地重点项目已开工，稳增长在投资端的超前发力或继续支撑现货。后期重点关注旺季终端需求对钢材复产的承接能力：考虑到新开工到施工的传导、基建开工到用钢需求的传导、信用企稳对实体正向作用的传导均需要时间传导，我们预计旺季需求回归可能出现迟滞，叠加冬奥会复产冲击，三月钢材库存去化预计偏缓，钢材承压、炼钢利润收缩，原料端压力也将逐步显现，叠加炼焦煤供应恢复拖累重心，板块面临回调风险。风险因素：终端需求改善不及预期，疫情发酵（下行风险）；地产政策进一步放松（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材）2/5品种日观点中线展望（周度）钢材钢材：市场情绪观望，钢价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹4890元/吨（-），上海热卷5050元/吨（-50），节后现货市场尚未完全恢复。昨日各地现货价格涨跌互现，昨日钢材期价震荡运行，主要是受发改委约谈铁矿资讯企业、强调煤炭保供稳价的影响。供应方面，节后短流程复工偏缓，冬奥会期间，河北限产有加强，产量小幅下降。需求方面，钢材消费淡季，低产量导致今年钢材累库低于往年。稳增长政策下，终端需求有望修复，宽松预期渐起，基建逆周期发力。强预期、低库存背景下，短期钢价或相对坚挺。后期限产力度减弱后，若钢厂复产更快，钢价上方压力加大，需警惕旺季需求不及预期的风险。操作建议：区间操作风险因素：限产超预期（上行风险），需求不及预期（下行风险）震荡铁矿石铁矿：高层关注矿价波动，短期铁矿承压运行逻辑：港口成交87.5(+27.4)万吨。普氏146.8(-3.2)美元/吨，掉期主力146(-1.3)美元/吨，PB粉927(-30)元/吨，超特粉590(-36)元/吨，折盘面803元/吨。超特粉05基差7元/吨，09基差38元/吨，01基差76元/吨。卡粉-PB价差223(-)元/吨，PB-超特粉价差337(+6)元/吨。昨日港口现货成交继续增加，钢厂需求一般，整体情绪没有明显好转。早盘前发改委发文：已约谈有关资讯企业，并继续高度关注价格变化，针对捏造散布涨价信息、哄抬价格等违法违规行为，露头就打，严厉惩处，受此影响昨日铁矿大幅下挫。但当前市场对2月下旬复产的预期较强，矿价有所支撑；同时巴西本周仍有降雨，当地生产存在减量风险，进口到港或阶段性偏低，矿价预计震荡。短期仍需关注高层对铁矿的政策措施，大幅上涨可能较小。操作建议：区间操作风险因素：供应超预期下行，钢厂补库超预期延续（上行风险）；终端需求改善不及预期（下行风险）震荡废钢废钢：电炉利润略降，废钢价格仍有韧性逻辑：华东破碎料不含税均价3300（+5）元/吨，华东螺废价差1479（-8）元/吨。节后废钢基地逐步复工，但到货总量仍在低位；长流程钢厂利润受原料涨价影响，维持在较低水平，叠加财税新政的不确定因素，整体长流程钢厂废钢日耗预计短期维持在当前偏低水平运行。假期中钢厂常规消耗库存，节后存在补库预期。同时随着螺废价差大幅拉开，部分地区短流程钢厂的平电生产已出现利润，后期电炉企业拿货意愿有望回升，或短期刺激废钢需求，支撑价格。风险因素：源头供给明显收缩（上行风险）；终端需求持续弱势（下行风险）震荡焦炭焦炭：二轮降价落地，期价宽幅震荡逻辑：昨日，焦炭现货市场偏弱运行，二轮提降200元/吨基本全面落地，港口准一2850元/吨（-100）。焦炭期价震荡运行，05合约基差收窄至-20元/吨（-100）。近期焦企开工率有所回落，焦炭供应下降。需求方面，受北方高炉限产影响，焦炭需求转弱。由于地理位置差异，冬奥会限产对高炉的影响力度强于焦化厂，加之节前钢厂的焦炭备货较为充分，目前钢厂以消化库存为主，焦炭供需格局趋于宽松。在煤炭保供背景下，煤矿复产较快，目前焦煤现货偏弱，前期焦煤成本支撑或将转为拖累。稳增长预期下，终端旺季需求预期对焦炭价格形成一定支撑，预计焦炭短期内维持震荡调整，调整幅度取决于焦煤与终端的复产节奏。操作建议：区间操作风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险）震荡焦煤焦煤：供应恢复加快，期价宽幅震荡逻辑：昨日，焦煤现货市场稳中偏弱运行，沙河驿蒙煤2535元/吨（-），焦煤期价宽幅震荡。发改委继续强调煤炭保供，煤矿复产节奏较快，焦煤供应回升。需求方面，受高炉限产影响，铁水增量受限，下游钢焦企业现阶段以消耗焦煤库存为主，采购意愿不强，焦煤实际需求转弱。然而在稳增长的政策基调下，焦煤未来需求预期向好，对期价形成一定支撑。总体来看，短期内焦煤的现实供需矛盾并不突出，主要交易逻辑在于稳增长背景下需求预期的演绎与供应恢复程度，期价跟随黑色整体板块维持震荡态势，后续应持续关注终端需求的恢复情况与煤炭保供政策的变化。操作建议：区间操作震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材）3/5风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险）动力煤动力煤：港口库存低位，煤价区间震荡逻辑：主力ZC2205合约基差173元/吨（+40），纽卡斯尔NEWC动力煤现货价241$/T，欧洲ARA港动力煤现货价185$/T，理查德RB动力煤现货价190$/T。CCTD55001020元/吨（-）；CCI55001045元/吨（-）；易煤指数北方港55001098元/吨（-）。春节期间港口累库不佳，节前旺季去库对煤价支撑仍存，在稳增长基调下，随着春节后消费逐渐复苏，能源消费水平预期增加，但3月将迎来煤炭需求淡季，预计煤价在需求旺季尾声和供应结构紧平衡中区间震荡。操作建议：区间操作风险因素：环保督察超预期（上行风险）；需求强度超预期（上行风险）震荡玻璃玻璃：下游尚未复工，玻璃震荡运行逻辑：华北主流大板价格2098元/吨（+8），华中2292元/吨（+44），全国均价2142元/吨（+34），主力合约FG2205基差-176（+58）。需求端，深加工厂还未复工，实际消费较弱。供应端，随着贸易备货及年后竣工预期，部分库存向贸易商转移，库存表观去化使得期现价格均受到一定支撑，利润有所修复，集中冷修的预期下降，供应端趋于平稳。库存方面节前处于正常水平。随着春节假期即将全面结束，终端公司即将开工，后续下游深加工企业订单即增长，预计贸易出货情况逐渐好转，中长期关注地产竣工周期对玻璃需求的兑现。操作建议：区间操作与逢低做多结合风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）震荡纯碱纯碱：终端需求未现，供给保持平稳逻辑：华北地区重质纯碱价格2700元/吨（-），主力合约SA2205基差-257（+30）。需求端，终端需求房地产尚未复工，光伏投产不确定。供给端，较高利润水平下供应平稳。库存端，节前纯碱企业通过降价促销，出货情况有所好转，库存去化给予市场一定支撑，叠加近期期现商补库采购增加，市场需求有所改善。短期内，基本面没有更强的支撑，纯碱震荡运行。中长关注竣工周期对浮法玻璃的支撑，以及光伏玻璃的投产。操作建议：区间操作与逢低做多结合风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材）4/5期货市场监测图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测数据来源：WindMysteel中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材）5/5免责声明除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com