黑色建材组日报：关注炉料补库兑现情况

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|黑色建材组日报 2024-1-11 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 关注炉料补库兑现情况 摘要： 黑色：关注炉料补库兑现情况 昨日铁矿补跌加上螺纹跌破支撑位，趋势性看空声音渐起。不过从基本面来看，钢厂处于亏损状态，1月复产态度较为理性，短期供给压力有限，成材供需矛盾不显著。当前价位已经接近贸易商冬储心理价位区间，同时钢厂资金回笼后可能会在炉料跌价之际补库。因此，看不到太多深跌驱动，在无政策增量下倾向进入盘整阶段。 具体来看，市场交易的核心依然围绕钢企复产以及对矿石的补库需求展开，日间机构调研显示本周铁水产出进一步下降、钢企仍以减产为主，与市场普遍预期的节后钢企复产相悖，致使盘面在弱势中下行有所加速，夜盘时段，对于钢企烧结矿消耗的调研结果则显示钢企进一步复产，与日间消息冲突，盘面有所回涨。钢企复产与补库依然成为了节前市场博弈的焦点。煤矿供应端，节后部分前期停产检修煤矿陆续复产，本周产量回升，洗煤厂开工率下行，煤矿库存大幅增加。需求端，铁水延续下降，现实需求边际走弱，补库节奏放缓，部分钢厂开启二轮提降，市场观望情绪增强。废钢方面，钢厂阶段性补库存或者跌价均会刺激基地出货，到货整体表现为高位震荡。电炉处于盈亏平衡，叠加季节性因素，废钢消耗回落。高炉钢厂集中检修结束，但复产仍偏缓慢，日耗同铁水下滑。钢厂冬储补库，厂库继续增加。综合来看，基本面交易权重转弱，宏观层面并无重大利空，废钢跟随板块震荡运行。铁合金方面，硅锰供需企稳，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。硅铁供需偏中性，能源成本预计有所回落，短期震荡运行。动力煤正值迎峰度冬旺季，日耗处于高位，中下游库存均有所回落。节后询货有所增加，在成本支撑下，贸易商挺价意愿较强，然气温逐步回升，旺季预期转弱，港口库存和电厂库存依旧偏高，下游需求释放有限，市场僵持博弈，煤价承压震荡。玻璃方面，宏观预期改善，现货基本面依旧健康，预计后续震昨日铁矿补跌加上螺纹跌破支撑位，趋势性看空声音渐起。不过从基本面来看，钢厂处于亏损状态，1月复产态度较为理性，短期供给压力有限，成材供需矛盾不显著。当前价位已经接近贸易商冬储心理价位区间，同时钢厂资金回笼后可能会在炉料跌价之际补库。因此，看不到太多深跌驱动，在无政策增量下倾向进入盘整阶段。 报告要点 黑色建材研究团队 研究员： 余典 从业资格号 F03122523 投资咨询号 Z0019832 徐轲 从业资格号 F03123846 投资咨询书 Z0019914 李亚飞 从业资格号 F03106852 投资咨询书 Z0019913 1001502002503003504001051251451651852052252452023/12023/32023/52023/72023/92023/11中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 2 / 7 荡运行。纯碱供应大于刚需，现货边际趋弱，盘面震荡偏弱。 整体而言，当前国内政策真空期叠加海外风险加剧，市场重回产业基本面。但淡季黑色乏陈可善，向上看不到需求新增量，往下也缺乏产业链全面累库后负反馈基础，盘面震荡运行，后续关注成材累库进度和宏观政策。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 3 / 7 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：成本支撑减弱，钢价连续回调 逻辑：昨日杭州螺纹3920（-30），上海热卷4010（-40）。钢厂利润不佳，产量恢复较慢，五大材除中厚板以外产量均有所下降，总量矛盾不显著。寒潮天气过去之后，螺纹表需小幅回升，叠加产量低位下降，累库速度放缓。热卷需求韧性较强，库存继续去化，后续北方资源将集港南下。钢厂原料冬储补库过半，低利润背景下钢厂复产积极性不高，成本支撑有所转弱，叠加政策端刺激趋弱，盘面出现连续回调。 操作建议：观望 风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：市场反复博弈钢企复产与补库原料，矿石价格波动加剧 逻辑：港口成交83(-30.8)万吨。普氏134.4(-4.8)美元/吨，掉期主力132.8(-4.9)美元/吨，PB粉1018(-25)元/吨，巴混1058(-9)元/吨，折盘面1104元/吨。巴混09基差219元/吨，01基差38元/吨，05基差142元/吨。卡粉-PB价差102(+5)元/吨，PB-超特粉价差118(-4)元/吨，PB-巴混价差-40(+16)元/吨。昨日铁矿石期货显著下行，回吐2014年开年以来的涨幅，港口矿石成交价格跌幅集中在10-30元/吨区间。连同昨日夜盘，市场交易的核心依然围绕钢企复产以及对矿石的补库需求展开，日间机构调研显示本周铁水产出进一步下降、钢企仍以减产为主，与市场普遍预期的节后钢企复产相悖，致使盘面在弱势中下行有所加速，夜盘时段，对于钢企烧结矿消耗的调研结果则显示钢企进一步复产，与日间消息冲突，盘面有所回涨。钢企复产与补库依然成为了节前市场博弈的焦点，但与此同时，海外矿石高到港水平同样需要保持警惕，短期继续重点跟踪钢企复产、补库原料进展，继续维持矿价震荡观点。 操作建议：区间操作 风险因素：钢厂原料补库，政策端刺激经济的预期（上行风险）；政策端加强价格监管，粗钢平控、环保等政策趋严导致钢企超预期减产（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 关注要点：铁水生产情况、钢企补库矿石原料节奏、后续刺激政策的跟进、产地及港口天气因素。 震荡偏弱 废钢 废钢：钢厂补库过半，到货稍有下滑 逻辑：华东破碎料不含税均价2705（-2）元/吨，华东地区螺废价差1153（-28）元/吨。年底需求转弱，钢厂补库过半，废钢到货稍有下滑。电炉盈亏平衡，叠加季节性因素，废钢消耗回落。高炉钢厂集中检修结束，但复产仍偏缓慢，日耗同铁水下滑。钢厂冬储补库，厂库继续增加。综合来看，基本面交易权重转弱，宏观层面并无重大利空，废钢跟随黑色板块运行。 风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：钢厂二轮提降，下游谨慎采购 逻辑：港口焦炭现货价格走弱，目前日照准一报价2300元/吨（-20），05合约基差99元/吨（+3）。需求端，下游铁水延续下降，钢厂库存达到去年水平，需求边际走弱，钢焦博弈持续。供应端，随着环保限产解除，供应有所恢复。焦炭总库存增加，库存向下游钢厂转移，随着现实需求边际走弱，下游谨慎采购，二轮提降部分落地，市场谨慎观望。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。 操作建议：区间操作 震荡 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 4 / 7 品种 日观点 中线展望 （周度） 风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。 中线展望：震荡 关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 焦煤 焦煤：煤矿出货不畅，市场谨慎观望 逻辑：焦煤现货市场价格偏弱运行，目前介休中硫主焦煤2200元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1530元/吨（-30）。供应端，节后部分前期停产检修煤矿陆续复产，本周产量回升，洗煤厂开工率下行。需求端，铁水延续下降，现实需求边际走弱，补库节奏放缓，煤矿出货不畅，竞拍情绪较弱。煤矿库存大幅增加，下游按需采购，市场观望情绪增强。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。 操作建议：区间操作 风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。 中线展望：震荡 关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 玻璃 玻璃：多头减仓释放风险，节前继续大幅下跌概率较低 逻辑：华北主流大板价格 1850（-)，华中1980元/吨（-），全国均价2029元/吨（+2）。需求端，传统旺季或走向尾声，需求阶段性走弱，但临近年底下游库存水平不高，仍旧有补库能力以及需求。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。政策真空期，宏观情绪消退，多头主动减仓释放风险后，盘面升水不再，预计后续震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 中线展望：震荡 关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货仍旧下跌，供应再度回升 逻辑：沙河地区重质纯碱价格2400元/吨（-100）。供给端，产量逐步正常，日产回归巅峰。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求下滑明显，预计表需维持刚需水平。当前基本面来看，供应大于刚需，下游补库接近尾声，现货持续下跌中下游观望心态较浓，采购或逐步放缓。基本面过剩明显，若供应无扰动的情况下，现货预计持续下跌，带动期货下跌，盘面月差已经反应了未来累库预期，下跌更多靠现货带动。预计后续震荡偏弱。 操作建议：区间操作 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 中线展望：震荡 关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：市场僵持博弈，煤价承压震荡 逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为924（-2），Q5000为815（-3），Q4500为708（-2）。正值迎峰度冬旺季，日耗处于高位，中下游库存均有所回落，在成本支撑下，贸易商挺价意愿较强，然气温逐步回升，旺季预期转弱，港口库存和电厂库存依旧偏高，下游需求释放有限，市场僵持博弈，煤价承压震荡。后期重点关注天气以及需求释放情况。 操作建议：观望为主 风险因素：极端天气、产地安监（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 震荡 中信期货研究|黑色建材组日报 请务必阅读正文之后的免责声明 5 / 7 品种 日观点 中线展望 （周度） 关注要点：需求释放、库存变化 硅锰 硅锰：南非矿价回落，河钢钢招定价 逻辑：昨日硅锰市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6130元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价36.5元/吨度（-）。成本端，波罗的海指数回落，南非半碳酸块成交趋缓，价格多有让利成交，下游工厂整体维持节前采购补库动作；AMG Group对华2月南非高铁报3.45-3.5美元/吨度。供应端，乌兰察布电力缺口较大，内蒙个别厂商接到错峰用电通知，但宁夏地区同样存在复产现象。需求端，钢厂后续存在复产预期，河钢发布2024年1-2月硅锰招标书，采购量24,300吨，最终定价6450元/吨，较市场预期略低。总体来看，硅锰供需企稳，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大，后市关注锰矿价格和钢招情况。 操作建议：区间操作 风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。 中线展望：震荡 关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：工厂产量持稳，市场观望钢招 逻辑：昨日硅铁市场偏弱运行，宁夏72%FeSi自然块6500元/吨（-），03合约基差160元/吨（+40）。成本端，青海地区大工业用电结算价降至0.43元/