黑色建材组日报：五一补库预期渐起，黑色板块震荡反弹

2023-04-18重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号黑色建材研究团队研究员：俞尘泯021-61051109从业资格号F03093484投资资格号Z0017179唐运从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com中信期货研究|黑色建材组日报五一补库预期渐起，黑色板块震荡反弹近期市场交易的核心在于钢材需求高度，钢材供应压力以及海外宏观经济和国内钢铁行业政策变化；铁水进一步上升的空间有限，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求仍然偏弱；短期补库预期支撑黑色价格。但钢材需求维稳，铁水产量创新高，中期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期释放较为充分，通胀下行速度尚可，后续持续加息压力有限。关注美联储态度变化。关注近期的宏观变化、钢材需求表现，以及复产进度，短期或维持震荡走势。报告要点摘要：黑色：五一补库预期渐起，黑色板块震荡反弹逻辑：昨日黑色板块小幅反弹，主要驱动因素为临近五一假期，黑色产业链存补库预期。前期下跌主要驱动为成本支撑减弱，对后期需求预期偏悲观以及美国加息预期再度转强。但近期下行驱动有所变化，主要为钢厂炉料库存维持低位，五一前钢厂需要对炉料进行补库，补库预期和高铁水产量或对炉料价格形成一定支撑。同时下游终端也要对钢材进行补库，叠加降雨范围逐步缩小，钢材需求短期存回升空间。美国5月加息预期已被基本消化，短期估值压力暂缓。目前钢材需求仍是市场交易的核心，基建端托底钢材需求。房建需求仍然偏弱，后期关注地产销售数据能否持续改善。宏观方面，国内社融和信贷数据偏强，关注今日公布的一季度GDP和地产数据。海外方面，美国经济韧性仍存，但通胀压力较大。后期持续关注银行业风险和美国经济韧性。行业方面，上周钢材需求环持平，维持较弱水平,螺纹厂库小幅累积。焦煤供给增量预期强化，供需结构边际转弱，焦煤价格仍在下行。焦炭现实供需矛盾较弱，后续铁水产量上方空间有限，焦炭现货第三轮提降100元/吨落地。本期全球发运大幅回落，到港量亦有下降，铁矿港口库存继续下降；随着澳洲恶劣天气影响的减弱，后续铁矿发运将逐渐企稳。由于铁水产量延续高位，钢厂厂内原料库存较低，叠加临近五一假期，市场存在补库预期，矿价有所反弹。但发改委高度关注铁矿市场平稳运行，叠加海外风险较不稳定，预计矿价依旧偏弱震荡。钢材利润压缩至低位，钢厂复产空间有限，废钢日耗或有减量，钢厂库存小幅下降。警惕终端需求不及预期，拖累钢厂减产风险。硅锰生产成本有降，硅铁现实矛盾有所缓解，市场观望后续兰炭停炉情况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升；轻碱下游短期需求偏弱，但重碱需求稳中有升，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡。短期下游询货和贸易商挺价意愿增强，市场情绪有所好转，煤价支撑加强。中长期来看，淡季到来日耗回落，库存高企压制煤价。 中信期货研究|策略日报（黑色建材）2/6整体而言，近期市场交易的核心在于钢材需求高度，钢材供应压力以及海外宏观经济和国内钢铁行业政策变化；铁水进一步上升的空间有限，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求仍然偏弱；短期补库预期支撑黑色价格。但钢材需求维稳，铁水产量创新高，中期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期释放较为充分，通胀下行速度尚可，后续持续加息压力有限。关注美联储态度变化。关注近期的宏观变化、钢材需求表现，以及复产进度，短期或维持震荡走势。风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱（下行风险）中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材）3/6品种日观点中线展望（周度）钢材钢材：关注现实需求，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹4060(-)，上海热卷4200（-），建材成交较好。供给方面，长短流程钢厂利润有所回落，上周螺纹产量环比持平。需求方面，上周需求环持平，维持较弱水平，房企融资端政策逐步落地，但房企拿地意愿较弱，新开工降幅收窄但仍维持弱势。基建投资维持韧性，托底现实需求。社融数据超预期，宽货币逐步向宽信用传导，短期关注经济数据以及现实需求，期价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：旺季需求震荡铁矿石铁矿：建材成交较好，矿价有所反弹逻辑：港口成交132.8(+56.3)万吨。普氏120(+1.1)美元/吨，掉期主力117.3(+0.8)美元/吨，PB粉884(+5)元/吨，巴混900(+5)元/吨，折盘面940元/吨。巴混09基差165元/吨，01基差219元/吨，05基差50元/吨。卡粉-PB价差98(-1)元/吨，PB-超特粉价差139(+5)元/吨，PB-巴混价差-16(-)元/吨；内外价差小幅走扩。昨日铁矿价格震荡走势，市场交投情绪有所回升，钢厂维持按刚需采购。本期全球发运大幅回落，到港量亦有下降；随着澳洲恶劣天气影响的减弱，后续铁矿发运将逐渐企稳。当前成材需求延续弱势，高炉复产进程或有所放缓，前期支撑矿价的主要因素趋于走软。但由于铁水产量延续高位，钢厂厂内原料库存较低，叠加临近五一假期，市场存在补库预期，矿价有所反弹。宏观层面定调经济稳增长，社融数据超预期，核心CPI环比回暖，但发改委高度关注铁矿价格，叠加市场对于粗钢平控的预期，预计矿价依旧偏弱震荡。操作建议：区间操作与逢高布空相结合风险因素：终端需求超预期，钢厂加快补库（上行风险）；发改委加强价格监管，非主流供应增加（下行风险）关注要点：矿价监管震荡偏弱废钢废钢：需求不及预期，警惕钢厂减产逻辑：华东破碎料不含税均价2696（-4）元/吨，华东地区螺废价差1272（+22）元/吨。钢材利润压缩至低位，钢厂继续复产空间有限，废钢到货和日耗均有减量，钢厂库存小幅减少，但总体波动不大，库存可用天数偏低于正常水平。警惕终端需求不及预期，拖累钢厂减产风险。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）震荡焦炭焦炭：第三轮提降落地，期价震荡调整逻辑：焦炭市场弱稳运行，现货第三轮提降100元/吨落地，目前日照准一报价2330元/吨（-30），09合约港口准一基差145元/吨（-50）。需求端，短期铁水产量维持高位，焦炭刚需支撑仍在。提降背景下，钢厂谨慎采购，贸易需求冷淡。供应端，伴随焦煤成本下移，焦企利润持续修复，焦炭供应增加。总体来看，焦炭自身供需矛盾较弱，总库存小幅去化。伴随钢材表需回落，市场信心动摇，叠加焦煤供需宽松预期加剧，焦炭现货接连提降，期价领先现货下跌，预计短期内承压震荡，后市关注钢材终端需求及原料成本。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、节前补库需求超预期（上行风险）关注要点：原料成本、终端需求震荡焦煤焦煤：上游累库加剧，焦煤低位震荡逻辑：焦炭提降周期中，焦煤现货价格持续走弱，市场情绪略显悲观。目前介休中硫主焦煤1700元/吨（-100），甘其毛都口岸蒙5原煤1320元/吨（-55）。需求端，焦企开工率提升，跌价行情下，有意控制原料到货，焦煤现货成交疲软。供应端，产地煤矿产量继续回升，库存压力加剧；进口端，蒙煤进口延续高位，国内外焦煤价格共振下跌，海运煤进口价差仍未打开。总体来看，后续焦煤供给增量预期强化，铁水产量进一步上行空间有限，焦煤供需结构边际转弱，叠加动力煤市场延续偏弱走势，焦煤价格持续承压。当前下游焦钢企业焦煤库存天数已至近年新低，五一临近，关注节前补库需求是否会使焦煤价格止跌企稳。操作建议：区间操作风险因素：进口大幅增加、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、节前补库需求超预期（上行风险）关注要点：终端需求、进口情况震荡玻璃玻璃：现货持续提涨，下游订单未起逻辑：需求端，深加工订单环比回升，从地产资金端来看需求难有大幅好转，贸易商库存水平正常，深加工库存近期有所回补但仍旧有补库空间，补库驱动持续性有待观察。供应端，地产预期好转下产线冷修放缓，复产计划提上日程，供应压力仍然巨大。终端补库，库存大幅下降。当前视角下，现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升。中长期来看地产边际放松，预期好转远月或逐震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材）4/6步修复。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销纯碱纯碱：市场情绪悲观，投产预期反复逻辑：供给端，产量变动不大。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。轻碱下游短期需求稳定，重碱需求稳中有升，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡，当前上行驱动放缓，需求端驱动减弱，或许更多需要看到产量下降才能有明显驱动。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松，价格承压下行。操作建议：区间操作和逢低做多风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）关注要点：纯碱产量震荡动力煤动力煤：情绪有所好转，煤价承压运行逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为1018（+8），Q5000为884（+9），Q4500为775（+10）。下游询货和贸易商挺价意愿增强，市场情绪有所好转，煤价支撑加强。供应端，煤矿开工小幅波动，市场供应平稳，北港库存高达2683万吨，受大秦线检修影响逐步去库。需求端，淡季电厂日耗处于低位，非电需求释放有限，市场谨慎观望。中长期来看，迎峰度夏前，煤价或宽幅震荡，关注水电出力情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）关注要点：非电需求、水电情况震荡硅锰硅锰：成本有所下行，市场观望为主逻辑：今日硅锰市场震荡持偏弱，目前内蒙古FeMn65Si17出厂价6980元/吨（-20），天津港Mn45.0%澳块报价44.0元/吨度（-）。供给端，锰矿价格偏弱，南非矿4、5月仍未报盘；焦炭价格提降100元/吨；工厂开工积极性偏低，出货促成交为主。需求端，下游钢厂部分开启检修，存在进一步减产预期；河钢4月钢招价格7300元/吨。总体来看，硅锰生产成本有降，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：锰矿价格、钢招情况震荡硅铁硅铁：兰炭停炉整改，现货有所企稳逻辑：今日硅铁市场震荡持稳，目前宁夏72%FeSi自然块7450元/吨（-50），05合约基差55元/吨（+10）。供给端，府谷地区7.5万吨/年以下兰炭炉整改淘汰，部分厂家转产75#硅铁。需求端，下游钢厂部分开启检修，存在进一步减产预期；河钢4月钢招价格7880元/吨；金属镁价格暴涨，镁厂硅铁补库积极，带动75#跟涨。总体来看，硅铁现实矛盾有所缓解，市场观望后续兰炭停炉情况，后市关注下游需求情况和原料成本，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：原料成本、钢招情况震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材）5/6期货市场监测图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材）6/6免责声明除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用