黑色建材组日报：需求回补预期较强，黑色高位震荡运行

1351451551651751851952052152252352021/052021/072021/092021/112022/01中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-03-29 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 辛修令 021 -80401749 从业资格号F3051600 投询资格号Z0015754 俞尘泯 021 -61051109 从业资格号 F03093484 投资资格号 Z0017179 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 需求回补预期较强，黑色高位震荡运行 稳增长受到疫情扰动，考虑到宽信用的时间传导，地产资金缓解滞后、基建难以对冲需求下行，4月需求偏弱已成为现实。但稳增长终将见效，宏观宽松政策不断出台，对市场有托底作用，又强化了远月的需求预期，黑色总体将保持震荡运行。 报告要点 黑色：需求回补预期较强，黑色高位震荡运行 逻辑：近期终端需求的回归受到疫情干扰，钢材二次累库，但稳增长政策频出，短期需求受到压制，后期的回补预期较强，支撑黑色高位运行。 上周唐山防疫升级，全市进入封控状态，目前尚未恢复，原材料运输受影响较大，受原料紧张影响，钢厂有不同程度减产，导致产地煤焦胀库，港口铁矿疏港低位。钢厂低利润及终端需求偏弱背景下，铁矿、煤焦的上涨空间受到抑制。而原料的现实低库存，叠加疫情后的钢厂复产，又将提升原料补库强度，推动原料相对偏强。 整体而言，稳增长受到疫情扰动，考虑到宽信用的时间传导，地产资金缓解滞后、基建难以对冲需求下行，4月需求偏弱已成为现实。但稳增长终将见效，宏观宽松政策不断出台，对市场有托底作用，又强化了远月的需求预期，黑色总体将保持震荡运行。 风险因素：终端需求改善不及预期（下行风险）；地缘战争、地产政策进一步放松（上行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：需求或率先修复，钢价震荡运行 逻辑：昨日杭州中天螺纹5080/吨(+50），上海热卷5220/吨（+70）,现货市场成交回暖。供给方面，疫情防控限制原材料运输，部分钢厂受原材料紧缺影响焖炉，供给短期受限。需求方面，除个别省市外疫情逐步缓解，政府防控高效，需求修复预期较强。库存方面，疫情防控抑制终端需求，上周钢材小幅累库。短期终端需求仍然较弱，基建有望逆周期发力。中长期各省市地产放松政策逐步出台，支撑终端需求。总体来看，现实预期博弈，短期钢价将延续震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产、需求超预期（上行风险）；需求不及预期、政策调控加码（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：厂内库存加速消耗，铁矿偏强运行 逻辑：港口成交89(+11.9)万吨。普氏146.4(-0.1)美元/吨，掉期主力147.5(-0.5)美元/吨，PB粉945(-)元/吨，超特粉650(-)元/吨，折盘面868元/吨。超特粉05基差35元/吨，09基差40元/吨，01基差68元/吨。卡粉-PB价差215(-14)元/吨，PB-超特粉价差295(-)元/吨，内外价差小幅扩大。铁矿成交略增，但钢厂采购热情一般。基本面上，本周铁水产量继续增加，疫情对生产的负反馈尚未显露；但受制于原料运输通路限制，本周疏港下降，钢厂厂内库存快速消耗。后期疫情受控后钢厂存在继续补库驱动，铁矿需求预期较强。不过短期宏观和疫情扰动较多，在疫情得到有效缓解前，预计矿价维持震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：供应超预期下行、钢厂补库超预期延续（上行风险）；终端需求改善不及预期、政策持续施压（下行风险） 震荡 废钢 废钢：供应运输受限，废钢高位震荡 逻辑：华东破碎料不含税均价3399（+3）元/吨，华东螺废价差1544（+13）元/吨。受疫情影响，废钢基地到货量回落，部分北方地区废钢运输停滞。短流程钢厂产能利用率小幅增加，但因疫情影响，到货下滑的同时废钢涨价，电炉生产利润下滑，日耗增幅有限；北方高炉区域性检修，废钢整体日耗出现小幅下降。疫情持续发酵，炉料供需双弱，短期价格区间震荡。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险）；终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：焦炭运输不畅，下游被动去库 逻辑：昨日，焦炭现货市场偏稳运行，港口准一3550元/吨（+20）。焦炭期价震荡上行，05合约结算价基差100元/吨。近期全国疫情继续发酵，对终端需求、贸易物流及部分地区钢厂生产形成不同程度的抑制。山西焦企省外运输受阻，出货不畅，库存连续累积，焦企提产积极性不强，供应恢复较慢。少数焦企出于累库压力，有降价意愿。下游钢厂补库需求较大，但因原料采购困难，被动去库，焦炭库存可用天数迅速回落，河北等地部分钢厂因原料短缺而限产，限制铁水产量进一步回升。集港利润迅速收窄，投机性需求下降，贸易商多以出货为主。近期应重点关注疫情对钢厂生产和物流运输的影响，待疫情得到有效控制，伴随终端需求改善和铁水产量回升，焦炭下游刚性需求支撑整体基本面情况。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；高炉限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：焦煤现货价格走弱，刚性需求支撑期价 逻辑：昨日，焦煤现货市场稳中偏弱运行，焦煤期价震荡上行。市场观望情绪浓厚，长治地区贫煤价格下跌80-100元/吨，沙河驿蒙煤报价3360元/吨，但成交较差。供应方面，内蒙、贵州等地环保检查延续，国内焦煤生产有所收紧；进口蒙煤继续回升，4月仍有增量预期；国际煤炭市场情绪降温，海运煤价格大幅回落，但由于疫情下国内焦煤成交低迷，加之港口疫情管制，进口海运煤成交依旧冷淡。需求方面，由于焦企出货受阻，提产意愿不强，叠加焦煤价格有走弱趋势，下游以按需采购为主，市场观望情绪渐浓，现货成交放缓。总体来看，疫情给焦煤基本面带来阶段性扰动，但后续伴随高炉复产，焦钢企业库存普遍较低，焦煤需求仍然向上，或再现供需偏紧格局。同时，应关注终端现实需求的恢复情况，若需求不及预期，钢厂利润收缩，则对焦煤形成上方压制。 操作建议：区间操作 风险因素：进口政策放松、煤矿大幅提产（下行风险）；需求超预期、保供增产不及预期、进口资源持续紧张（上行风险） 震荡 动力煤 动力煤：运输压力延续，煤价区间震荡 逻辑：主力ZC2205合约基差728元/吨（-12），秦皇岛港（5500K）平仓价1575元/吨（-30）、大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口价1130元/吨（+20），内蒙古东胜大块精煤（Q5500）车板价992元/吨（-），陕西榆林烟煤末（Q5500）坑口价1095元/吨（+20）。产量维持高位助推煤炭市场供应持续增加，疫情蔓延运输压力尚未缓解，港口调度依旧受限，短期内对煤价存在支撑，随着疫情下终端生产有所放缓，近日港口煤价价格略有缓和。中长期来看，随着两会结束， 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 5 稳增长目标逐渐确定、经济总量的高预期将带动全年社会能耗需求增加，但二季度将进入煤炭需求传统淡季，叠加政策调控的影响，预计煤价区间震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：环保督察超预期（上行风险）；需求强度超预期（上行风险） 玻璃 玻璃：疫情扰动影响，现货不断下跌 逻辑：华北主流大板价格1962元/吨（-13），华中1944元/吨（-76），全国均价2020元/吨（-40），主力合约FG2205基差 -94（+16）。需求端，深加工厂订单不多，对玻璃采取随用随采的策略，市场交投清淡。需求疲软原因在于房企资金紧张，需求好转等待房地产政策利好传导及地产销售的回暖。近期受疫情影响，多地停工，对玻璃需求恢复预期进一步降低。供应端，当前利润不断下滑，集中冷修的预期有所上升，供应端短期平稳，存减量预期。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存6131.34万重箱，环比上涨6.03%。节后终端需求受地产企业资金困局干扰，库存并未向终端释放，从目前下游订单来看地产需求恢复较慢。近期受疫情影响恢复速度进一步放缓，随着期价回调至天然气成本线附近，成本支撑较强。随着地方地产政策的逐渐放松，玻璃需求修复的预期加强，短期内玻璃在强预期弱现实的影响下震荡运行。中长期关注地产端需求是否兑现。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：终端预期向好，纯碱震荡运行 逻辑：华北地区重质纯碱价格2950元/吨（-），主力合约SA2205基差43（-148）。供给端，现货价格保持稳定，较高利润水平下，供应平稳。最大下游浮法玻璃受地产端恢复不及预期和疫情的影响，需求恢复较为缓慢，浮法玻璃厂对目前的高价碱有所抵制，以刚需采购为主。近期浮法玻璃价格不断下跌，利润受到挤压，冷修预期加强，对纯碱的需求边际转弱，纯碱目前的高利润无法长期维持。虽然光伏玻璃近期有较多投产计划，但光伏玻璃消费占比较低，对纯碱需求有一定刺激作用，但对整体影响较小。库存端，终端需求偏弱负反馈传导，本周累库2.47万吨，累库速度有所放缓，库存拐点或将近。短期内，受光伏投产预期与终端需求预期修复的影响，纯碱震荡运行。中长期关注竣工周期对浮法玻璃的支撑，以及光伏玻璃的投产。 操作建议：区间操作 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新 环比基差010509/10现货环比5-10月32-19杭州（三线）85-72-4048102010-1月125-10天津402245277503010010-1月125-10广州2961391715170505-10月75-26上海132-73252207010-1月1306天津43222730254303010-1月1306广州152-53225240605-9月6-1青岛港PB粉258219225986219-1月332普氏指数289250256152.41.69-1月332超特粉622433680255-9月31-79-1月4-49-1月4-45-9月50-39蒙煤(沙河驿)413145195324509-1月218419-1月21841澳煤(峰景)1592132614154432.00.05-9月44-9日照