黑色建材组日报：稳增长预期延续，黑色板块震荡运行

2022-02-09重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号黑色建材研究团队研究员：辛修令021-80401749从业资格号F3051600投询资格号Z0015754俞尘泯021-61051109从业资格号F03093484投资资格号Z0017179中信期货研究|黑色建材组日报稳增长预期延续，黑色板块震荡运行终端需求尚未恢复，但北方限产逐步加严，成材库存仍在同期低位，现货价格仍有较强韧性，钢材期价短期震荡运行为主。后期重点关注旺季终端需求对钢材复产的承接能力，预计旺季需求回归可能出现迟滞，叠加冬奥会复产冲击，三月钢材库存去化预计偏缓，钢材承压、炼钢利润收缩，原料端压力也将逐步显现，叠加炼焦煤供应恢复拖累重心，板块面临回调风险。报告要点摘要：稳增长预期延续，黑色板块震荡运行逻辑：终端需求尚未恢复，但北方限产逐步加严，成材库存仍在同期低位，现货价格仍有较强韧性，钢材期价短期震荡运行为主。钢企节后对原料采购意愿较低，虽然北方限产降低炉料需求，但一季度铁矿发运走低预期，叠加巴西降雨对当地供应仍有减量风险，矿价有一定支撑。受动力煤大涨，双焦盘面跟随，但煤矿复产较快，同时受高炉限产影响，节后铁水增量受限，焦煤需求转弱；冬奥会限产对高炉的影响力度强于焦化厂，钢企开始提降二轮，但稳增长预期对炉料均有支撑，预计短期内维持震荡。整体而言，春节后在冬奥限产、现实低库存、稳增长预期的共同支撑下，黑色板块韧性犹存；节后多地重点项目已开工，稳增长在投资端的超前发力或继续支撑现货。后期重点关注旺季终端需求对钢材复产的承接能力：考虑到新开工到施工的传导、基建开工到用钢需求的传导、信用企稳对实体正向作用的传导均需要时间传导，我们预计旺季需求回归可能出现迟滞，叠加冬奥会复产冲击，三月钢材库存去化预计偏缓，钢材承压、炼钢利润收缩，原料端压力也将逐步显现，叠加炼焦煤供应恢复拖累重心，板块面临回调风险。风险因素：终端需求改善不及预期（下行风险）；地产政策进一步放松（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材）2/5品种日观点中线展望（周度）钢材钢材：低库存需求预期驱动，节后钢价震荡上涨逻辑：昨日杭州中天螺纹4890元/吨（+40），上海热卷5100元/吨（+60），节后现货市场尚未完全恢复，现货情绪较为积极，各地价格探涨。昨日钢材期价震荡上涨，主要是受稳增长预期的驱动，供应方面，春节期间产量小幅下降，短流程复工较少，冬奥会期间，河北限产有加强。需求方面，钢材消费淡季，低产量导致今年钢材累库低于往年。稳增长政策下，终端需求有望修复，宽松预期渐起，基建逆周期发力。强预期、低库存背景下，短期钢价或相对坚挺。后期限产力度减弱后，若钢厂复产更快，钢价上方压力加大，需警惕旺季需求不及预期的风险。操作建议：区间操作风险因素：限产超预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）震荡铁矿石铁矿：北方限产加严，矿价震荡运行逻辑：港口成交60.1(+8.9)万吨。普氏150.0(+0.5)美元/吨，掉期主力147.2(-0.3)美元/吨，PB粉957(+4)元/吨，超特粉626(+1)元/吨，折盘面842元/吨。超特粉05基差6元/吨，09基差41元/吨，01基差82元/吨。卡粉-PB价差223(+1)元/吨，PB-超特粉价差331(+3)元/吨。昨日港口现货成交有所回升，钢厂需求一般，整体情绪没有明显好转，盘后出现一笔远期成交。昨日盘中传出河南、山东及河北多地因环保因素要求于下午18时起烧结全停，个别钢厂新增高炉检修。短期限产强度上升，对北方铁矿现货需求存在压制。但当前市场对2月下旬复产的预期较强，矿价存在支撑；同时巴西本周仍有降雨，当地生产存在减量风险，进口到港或阶段性偏低。同时高层对近期矿价高波动高度关注，后续或有政策出台，矿价预计震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：供应超预期下行，钢厂补库超预期延续（上行风险）；终端需求改善不及预期，出台控价政策（下行风险）震荡废钢废钢：电炉利润逐步恢复，废钢价格存在韧性逻辑：华东破碎料不含税均价3295（-7）元/吨，华东螺废价差1487（+47）元/吨。节后废钢基地逐步复工，但到货总量仍在低位；长流程钢厂利润受原料涨价影响，维持在较低水平，叠加财税新政的不确定因素，整体长流程钢厂废钢日耗预计短期维持在当前偏低水平运行。假期中钢厂常规消耗库存，节后存在补库预期。同时随着螺废价差连续拉开，部分地区短流程钢厂的平电生产已出现利润，后期电炉企业拿货意愿有望回升，或短期刺激废钢需求，支撑价格。风险因素：源头供给明显收缩（上行风险）；终端需求持续弱势（下行风险）震荡焦炭焦炭：需求预期走强，期价大幅拉涨逻辑：昨日，焦炭现货市场偏弱运行，二轮提降200元/吨预计周内落地，港口准一2950元/吨（-20）。受强需求预期带动，焦炭期价大幅拉涨，05合约基差收窄至100元/吨（-90）。春节期间，焦炭供应回落，冬奥会限产政策对焦化厂开工产生一定抑制，但限产幅度不及预期。需求方面，受北方高炉限产影响，焦炭需求转弱。由于地理位置差异，冬奥会限产对高炉的影响力度强于焦化厂，加之节前钢厂的焦炭备货较为充分，节后焦炭供需格局趋于宽松。目前煤矿复产较快，焦煤现货偏弱，前期焦煤成本支撑或将转为拖累。稳增长预期下，终端旺季需求预期对焦炭价格形成一定支撑，预计焦炭短期内维持震荡调整，调整幅度取决于焦煤与终端的复产节奏。操作建议：区间操作风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险）震荡焦煤焦煤：煤炭板块整体走强，焦煤期货强势拉涨逻辑：昨日，焦煤现货市场稳中偏弱运行，长治地区低硫主焦价格下调100元/吨左右，沙河驿蒙煤2535元/吨（-）。受动力煤涨停影响，焦煤期价强势拉涨，收于2470元/吨。供应方面，煤矿节后复产节奏较快，焦煤产量开始回升。需求方面，受高炉限产影响，节后铁水增量受限，焦煤实际需求转弱，现货成交冷淡。然而在稳增长预期下，焦煤未来需求预期向好，对期价形成支撑。总体来看，短期内焦煤的现实供需矛盾并不突出，主要交易逻辑在于稳增长背景下需求预期的演绎与供应恢复程度，期价跟随黑色整体板块维持震荡态势，后续应持续关注终端需求的恢复情况与煤炭保供政策的变化。震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材）3/5操作建议：区间操作风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险）动力煤动力煤：供需节奏错配，煤价区间震荡逻辑：主力ZC2205合约基差133元/吨（-96），纽卡斯尔NEWC动力煤现货价230$/T，欧洲ARA港动力煤现货价185$/T，理查德RB动力煤现货价189$/T。CCTD55001020元/吨（-）；CCI55001045元/吨（-）；易煤指数北方港55001098元/吨（-）。春节期间港口累库不佳，节前旺季去库对煤价支撑仍存，在稳增长基调下，随着春节后消费逐渐复苏，能源消费水平预期增加，但3月将迎来煤炭需求淡季，预计煤价在需求旺季尾声和供应结构紧平衡中区间震荡。操作建议：区间操作风险因素：环保督察超预期（上行风险）；需求强度超预期（上行风险）震荡玻璃玻璃：施工旺季在即，市场支撑较强逻辑：华北主流大板价格2090元/吨（+29），华中2248元/吨（+36），全国均价2102元/吨（+16），主力合约FG2205基差-234（+48）。随着贸易备货及年后竣工预期，部分库存向贸易商转移，库存表观去化使得期现价格均受到一定支撑，利润有所修复，集中冷修的预期下降，供应端趋于平稳。且随着春节假期即将全面结束，终端公司即将开工，下游深加工企业订单即将季节性增长，预计贸易出货情况逐渐好转，中长期关注地产竣工周期对玻璃需求的兑现。操作建议：区间操作与逢低做多结合风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）震荡偏强纯碱纯碱：市场预期良好，价格震荡偏强逻辑：华北地区重质纯碱价格2700元/吨（-），主力合约SA2205基差-287（-19）。近月以来纯碱企业通过降价促销，出货情况有所好转，库存去化给予市场一定支撑，叠加近期期现商补库采购增加，市场需求有所改善，同时随着煤价上涨，成本中枢上移，短期维持偏强走势。中长关注竣工周期对浮法玻璃的支撑，以及光伏玻璃的投产。操作建议：区间操作与逢低做多结合风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）震荡偏强硅锰硅锰：现货市场基本持稳，期货价格震荡运行逻辑：内蒙古硅锰价格8100元/吨（-），05合约基差-42元（-12）。供给方面，广西百色市受疫情影响，硅锰企业的运输及工人到岗受到影响，工厂复产需待疫情结束。需求方面，河钢已完成1-2月份钢招。受冬奥会影响，钢厂或将于3月份复产，于2月末、3月初进行原材料补库。目前期价已充分反应2月钢招价格，需等待终端需求兑现，短期上行空间有限。操作建议：区间操作风险因素：限产执行超预期、锰矿价格上涨（上行风险）；终端需求不及预期、粗钢压产超预期（下行风险）震荡硅铁硅铁：补库预期支撑升水结构，硅铁震荡运行逻辑：鄂尔多斯硅铁价格8300元/吨（-），05合约基差-778元（-78）。供给方面，双控减弱背景下，硅铁供应限制较少，产量回升。需求方面，河钢已经完成1-2月份钢招。受冬奥会影响，钢厂或将于3月份复产，于2月末、3月初进行原材料补库。硅铁出口11、12月增量明显，随着海外第四波疫情结束，出口或将淡季不淡。目前期价已大幅升水，需等待终端需求兑现，期价上行空间有限。操作建议：区间操作风险因素：限产执行超预期、环保限产（上行风险）；终端需求不及预期、粗钢压产超预期（下行风险））震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材）4/5期货市场监测图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测数据来源：WindMysteel中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材）5/5免责声明除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私