黑色建材组日报：稳增长预期助力，春节前后震荡运行

2003004001501701902102021/042021/072021/102022/01中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-01-26 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-80401749 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-80401748 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号F3062206 投询资格号Z0016472 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 稳增长预期助力，春节前后震荡运行 稳增长预期与限产消息共同发力，支撑黑色板块震荡运行。建材需求在资金情况改善背景下表现出短期韧性，节前主要以季节性回落为主，伴随短流程停产检修，库存累积仍偏缓，支撑现货价格维持高位，年前钢材期价震荡运行为主。旺季需求回归可能偏缓，叠加冬奥会复产冲击，三月钢材库存去化预计偏缓，钢材承压、炼钢利润收缩，原料端压力也将逐步显现，叠加炼焦煤供应恢复拖累重心，板块面临回调风险。 报告要点 稳增长预期助力，春节前后震荡运行 逻辑：稳增长预期与限产消息共同发力，支撑黑色板块震荡运行。建材需求在资金情况改善背景下表现出短期韧性，节前主要以季节性回落为主，伴随短流程停产检修，库存累积仍偏缓，支撑现货价格维持高位，年前钢材期价震荡运行为主。钢企节前补库渐进尾声，原料的上行驱动逐步弱化，节后复产叠加一季度发运走低，对矿价仍有所支撑，但铁矿长期过剩格局难改；焦煤补库延续，煤焦短期支撑犹存，但年后复产将改变紧张格局。春节前后在冬奥限产、现实低库存、稳增长预期及电炉复产较慢的共同支撑下，黑色板块韧性犹存。建议后期重点关注春节后终端需求的启动节奏，考虑到新开工到施工的传导、基建开工到用钢需求的传导、信用企稳对实体正向作用的传导均需要时间传导，我们预计旺季需求回归可能偏缓，叠加冬奥会复产冲击，三月钢材库存去化预计偏缓，钢材承压、炼钢利润收缩，原料端压力也将逐步显现，叠加炼焦煤供应恢复拖累重心，板块面临回调风险。 风险因素：终端需求改善不及预期，疫情发酵（下行风险）；地产政策进一步放松（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：稳增长预期较强，钢价震荡运行 逻辑：昨日杭州中天螺纹4790元/吨（-），上海热卷4940元/吨（-），节前成交低迷。昨日钢材期价震荡运行，震荡下跌后反弹，主要是受稳增长预期的支撑，供应方面，春节部分钢厂检修叠加冬奥会限产，产量或有下降。需求方面，钢材消费淡季，前期低产量导致今年钢材累库低于往年。 “稳增长”政策下，终端需求有望修复，央行降息释放宽松预期，基建逆周期发力。由于政策底到基本面底仍需时间过渡，若后期钢厂复产更快，钢价上方压力加大，需警惕节后需求不及预期的风险，强预期背景下，节前钢价或将维持震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产超预期（上行风险），新冠疫情反复，房地产调控政策持续趋严（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：限产边际收紧，港口现货成交复苏，矿价震荡 逻辑：港口成交92.5(+16.8)万吨。普氏137.9(+4.2)美元/吨，掉期主力137.7(+5)美元/吨，PB粉885(+28)元/吨，超特粉570(+24)元/吨，折盘面766元/吨。超特粉05基差0元/吨，09基差29元/吨，01基差51元/吨。卡粉-PB价差225(-8)元/吨，PB-超特粉价差315(+4)元/吨。昨日港口现货成交重新增加，贸易商交易积极性明显上升，盘中传出河北地区限产或加严，但冬奥后的复产较为确定，现货热情有所恢复。FMG公布2021年四季度的生产数据，整体符合预期，全财年生产预期维持。节前钢厂的补库基本结束，采购陆续放假。上周澳巴发运下降，到港如预期般减少，预计本周到港仍将偏低运行。由于节后钢厂将进入常规去库阶段，矿价受制于现货热情降低，承压运行。 操作建议：区间操作 风险因素：供应超预期下行，钢厂补库超预期延续（上行风险）终端需求改善不及预期（下行风险） 震荡 废钢 废钢：螺废价差收窄，废钢承压震荡 逻辑：华东破碎料不含税均价3300（-）元/吨，华东螺废价差1383（+1）元/吨。本周多数省份地区的电炉厂都已经进入停产放假的状态，工人也陆续放假回家，独立电炉日耗及开工率较前期大幅下滑；长流程钢厂利润受原料涨价影响，维持在低位水平，叠加财税新政的不确定因素，整体长流程钢厂废钢日耗预计后期维持在当前偏低水平运行。随着春节临近，钢厂补库接近尾声，且螺废价差收窄，废钢价格上涨乏力，年后主要关注电炉利润恢复情况，如钢价不能让出利润空间，则废钢将承压运行。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：现货成交转弱，期价震荡调整 逻辑：昨日，焦炭现货市场偏稳运行，港口准一3080元/吨（-）。焦炭期价震荡上扬，05合约基差370元/吨（-10）。供应方面，在需求和利润的刺激下，焦企开工率近期持续回升。伴随着冬奥会临近，山西、山东等地焦企限产有加严预期，焦炭供应或有所收紧。需求方面，下游钢厂冬储补库基本完成，冬奥会高炉限产，铁水产量预计有所回落，抑制焦炭需求。焦炭现货成交转弱，部分焦企库存压力较大。临近春节，焦煤供应回落，现货价格仍然坚挺，成本向上支撑。补库结束后，焦炭需求带来的向上驱动减弱，预计春节前将维持震荡运行态势。节后，应重点关注冬奥会对高炉复产和焦化厂生产的影响力度。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：冬储补库已至尾声，焦煤期价震荡运行 逻辑：昨日，焦煤现货市场偏稳运行，沙河驿蒙煤2535元/吨，焦煤期价震荡上行。供应方面，临近春节，私营煤矿陆续停产放假，焦煤产量略有回落。基于保供要求，国有矿春节期间生产或有增量。疫情反复，进口焦煤资源仍然受限。需求方面，下游焦煤补库基本完成，需求有所回落，冬奥会高炉限产也抑制了年后焦煤的需求预期。总体而言，近期焦煤供应与需求皆有所回落，预计期价短期内维持震荡运行。春节后，应重点关注冬奥限产对需求端的影响力度，以及煤炭政策的变化。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 动力煤 动力煤：优质煤种紧俏，煤价区间震荡 逻辑：主力ZC2205合约基差222元/吨（-38），纽卡斯尔NEWC动力煤现货价235$/T，欧洲ARA港动力煤现货价186$/T，理查德RB动力煤现货价191$/T。CCTD5500 978元/吨（+22）；CCI5500 1000元/吨（+18）；易煤指数北方港5500 1035元/吨（+16）。近期高耗能企业不断复产，带动能源补库消费增加，支撑坑口价不断上行，叠加发运倒挂等原因，港口调度不理想，库存持续下降存在压力，后期仍应该持续关注节后制造业生产强度的持续性，同时关注保供政策下产量释放的进度和环保督察的博弈，预计煤价近期呈现区间震荡的走势。 操作建议：区间操作 风险因素：环保督察超预期（上行风险）；需求强度超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 5 玻璃 玻璃：现货止跌反弹，利润有所修复 逻辑：华北主流大板价格2034元/吨（-），华中2076元/吨（+44），全国均价2042元/吨（+6），主力合约FG2205基差 -85（+16）。施工淡季下，玻璃需求边际转弱，实际消费量季节性下滑。产能稳定需求转弱导致行业进入季节性累库，库存累积使玻璃价格承压。随着下游备货及年后竣工预期，部分库存向贸易商转移，库存表观去化使得期现价格均受到一定支撑，利润有所修复，集中冷修的预期下降，供应端趋于平稳。但终端房地产需求还未兑现，中长期关注地产竣工周期对玻璃需求的兑现。 操作建议：区间操作与逢低做多结合 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡偏强 纯碱 纯碱：库存明显去化，纯碱震荡偏强 逻辑：华北地区重质纯碱价格2500元/吨（-），主力合约SA2205基差-200（-15）。供给端，利润中高水平下开工较为积极。需求端，轻碱方面保持稳定；重碱方面，浮法玻璃进入淡季，光伏玻璃面临名义产能过剩，导致玻璃厂商对纯碱采购积极性不强。但近月以来纯碱企业通过降价促销，出货情况有所好转，库存去化给予市场一定支撑，叠加近期期现商补库采购增加，市场需求有所改善，短期维持偏强走势。中长关注竣工周期对浮法玻璃的支撑，以及光伏玻璃的投产。 操作建议：区间操作与逢低做多结合 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新环比基差010509/10现货环比5-10月1695杭州（三线）347452144580010-1月133-5天津5912894584730010-1月133-5广州625323492500005-10月1358上海3901452804940-1010-1月1101天津53028542049901010-1月1101广州33085220488005-9月284青岛港PB粉270224252883289-1月18-3普氏指数314268296137.94.29-1月18-3超特粉65028555-105-9月1229-1月11-29-1月11-25-9月13711蒙煤(沙河驿)567324461253509-1月107369-1月10736澳煤(峰景)1429118613233397.3-1.95-9月13218日照准一平仓321009-1月11523日照准一出库596349349308009-1月11523吕梁准一出厂615369379294005-9月88409-1月-68-169-1月-68-165-9月5049-1月-20189-1月-2018电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东48950螺纹82294588243022华北50910热卷83890487445217电炉利润华东-2400焦炭65-2633-8704290-22废钢价格二级破碎料33400铁水成本（含税）3502-21废钢均价32400（张家港）三级破碎料32900钢坯成本（含税）3981-22废钢-铁水价差1061中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测30.0-100259.6346100780500鄂尔多斯-176-196-