黑色建材组日报：稳增长预期延续，黑色高位震荡

1351451551651751851952052152252352021/062021/082021/102021/122022/02中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-04-08 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 辛修令 021 -80401749 从业资格号F3051600 投询资格号Z0015754 俞尘泯 021 -61051109 从业资格号 F03093484 投资资格号 Z0017179 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 稳增长预期延续，黑色高位震荡 受到各地疫情扰动，叠加宽信用的时间传导，4月需求同比偏弱已成为现实。但疫情动态清零，稳增长终将见效，宽货币、宽信用政策不断出台，对市场有托底作用，又强化了远月的需求预期，黑色总体将保持高位震荡运行，原料相对偏强，需防范高位波动风险。 报告要点 黑色：稳增长预期延续，黑色高位震荡 逻辑：近期终端需求的回归受到疫情干扰，钢材去库缓慢。受需求低迷影响，昨日钢材现货小幅下跌。4月6日国常会，要求把稳增长放在更加突出的位置，需求回补预期较强，支撑黑色高位运行。 本周铁水产量小幅回升，随着唐山封控的缓解，钢厂转入复产，加大采购补库，本周煤焦延续去库，焦炭开始第五轮提涨落地概率较大。本周铁矿库存下降，疏港量回升较多。原料的现实低库存，叠加疫情后的钢厂复产，将提升原料补库强度，原料将延续去库，推动原料相对偏强。钢厂低利润及需求偏弱背景下，铁矿、煤焦的上涨空间受到抑制。 整体而言，受到各地疫情扰动，叠加宽信用的时间传导，4月需求同比偏弱已成为现实。但疫情动态清零，稳增长终将见效，宽货币、宽信用政策不断出台，对市场有托底作用，又强化了远月的需求预期，黑色总体将保持高位震荡运行，原料相对偏强，需防范高位波动风险。 风险因素：终端需求改善不及预期（下行风险）；地产政策进一步放松（上行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：现实预期博弈，钢价震荡运行 逻辑：昨日杭州中天螺纹5160元/吨(-40），上海热卷5220元/吨（-60）,现货市场成交一般。供给方面，长短流程产量恢复较快，河北疫情缓解，原材料供给逐步恢复，河北等地长流程复产较快。需求方面，各地疫情呈缓和趋势，但上海疫情仍未好转，影响华东地区钢材需求。近期重要会议延续强调灵活货币政策、加快基础设施建设，各省市地产政策陆续出台，政策逐步向经济传导，需求修复预期较强。库存方面，本周库存有所积累，供给恢复速度快于需求。短期终端需求仍然较弱，后期关注供给恢复速度及终端需求修复程度。总体来看，现实预期博弈，短期钢价将延续震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产、需求超预期（上行风险）；需求不及预期、政策调控加码（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：库存延续下降，矿价偏强运行 逻辑：港口成交120.3(+5.3)万吨。普氏155.1(-5.1)美元/吨，掉期主力156.2(-5.2)美元/吨，PB粉1005(-18)元/吨，超特粉730(-20)元/吨，折盘面955元/吨。超特粉05基差12元/吨，09基差40元/吨，01基差65元/吨。卡粉-PB价差205(-2)元/吨，PB-超特粉价差275(+2)元/吨，外盘下跌，内外价差进一步缩小，超特粉落地重新出现利润。港口成交上行，有部分投机需求入场。基本面上，国内疫情逐步缓解，钢厂原材料库存短缺，本周采购积极，港口库存大幅下降。预计钢厂复产仍将持续，铁矿库存或进一步下降。但疫情影响持续，成材仍然不佳，终端负反馈逐步积累，注意板块回调带动铁矿下跌的风险。 操作建议：区间操作 风险因素：供应超预期下行，钢厂补库强势（上行风险）终端需求改善不及预期，疫情延续时间较长（下行风险） 震荡 废钢 废钢：日耗小幅增加，废钢延续强势 逻辑：华东破碎料不含税均价3491（+27）元/吨，华东螺废价差1559（-25）元/吨，废钢到货量延续下滑，江苏地区因封城影响，废钢库存较低，部分高炉钢厂或被迫增加检修。短流程钢厂利润重新回正，产能利用率环比略升，到货下降导致库存持续去化。北方高炉逐步逐步复产，长流程日耗仍有增加空间。疫情持续发酵，炉料供应端持续受限，短期价格仍有韧性。 风险因素：供给持续无法恢复（上行风险），终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：下游需求向好，期价震荡运行 逻辑：焦炭现货市场稳中偏强运行，港口准一3830元/吨（+10）。疫情下，终端需求受到抑制，钢材期价承压，受其影响，焦炭期价震荡运行，05合约结算价基差50元/吨。伴随河北等地疫情管控放松，前期生产受限的钢厂积极补库，焦炭需求整体走强。港口价格延续上涨，在集港利润的刺激下，贸易商参与积极性较高。在下游需求带动下，焦化厂增产积极性提高，但近日山西疫情有所反弹，省内运输管制加严，部分焦化厂暂时面临一定的原料采购困难，或对焦企进一步提产形成制约。成本端，焦煤现货成交回暖，价格企稳反弹，向上支撑焦炭价格。整体来看，待疫情得到有效控制，焦炭下游需求走强相对确定，在强需求、低库存和高成本的共同作用下，焦炭基本面情况向好，期价整体支撑较强，但仍要关注钢材价格和钢厂利润对焦炭上方空间的制约。 操作建议：区间操作与逢低买入相结合 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；铁水产量恢复较快、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：山西疫情反复，煤矿出货部分受阻 逻辑：焦煤现货市场偏稳运行，部分主焦煤、肥煤价格有所上涨，沙河驿蒙煤3110元/吨，焦煤期价震荡运行。供应方面，近期国内煤矿生产整体平稳，然而近日山西疫情反弹，运输管控再次加严，煤矿出货一定程度上受阻。进口方面，蒙煤通关较节前有所回升，4月有进一步增量预期；伴随国际煤价回调，近日有少量进口海运煤成交。需求方面，伴随唐山疫情管控放松，焦炭日耗增长，下游焦钢企业对焦煤的补库需求较为可观，焦煤价格表现相对偏强。然而疫情不断反复，抑制终端需求和物流运输，预计焦煤短期内延续震荡态势。 操作建议：区间操作与逢低买入相结合 风险因素：煤矿大幅提产、终端需求不及预期（下行风险）；保供增产不及预期、进口资源持续紧张（上行风险） 震荡 玻璃 玻璃：疫情仍在高位运行，需求恢复放缓 逻辑：华北主流大板价格1955吨（-），华中1972元/吨（-），全国均价1983/吨（+2），主力合约FG2205基差 -59（+25）。需求端，深加工厂订单不多，对玻璃采取随用随采的策略，市场交投清淡。需求疲软原因在于房企资金紧张，在地产放松政策不断加码下，地产销售预期好转。近期受疫情影响，沙河地区执行封控政策，多地停工，且运输受限，尽管华南有所恢复，但深加工订单并不多，玻璃需求恢复进一步后置。供应端，当前利润不断下滑，集中冷修的预期有所上升，供应端短期平稳，存减量预期。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存6560.63万重箱，环比上涨3.67%，受疫情影响预计下周累库持续。随着期价回调至天然气成本线附近，成本支撑较强。短期内玻璃在强预期弱现实的影响下震荡运行。中长期关注地产端需求是否兑现。 操作建议：区间操作 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 5 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 纯碱 纯碱：浮法现实偏弱，纯碱震荡运行 逻辑：华北地区重质纯碱价格2950元/吨（-），主力合约SA2205基差 34（+25）。供给端，现货价格保持稳定，在高利润水平下，供应平稳，检修企业陆续开车，预计下周产量略有回升。浮法玻璃受地产端恢复不及预期和疫情的影响，需求恢复较为缓慢，浮法玻璃厂对目前的高价碱有所抵制，以刚需采购为主。库存端，本周累库2.57万吨。近期地产端放松政策不断出台，使得浮法玻璃需求预期恢复，但现实端受疫情影响仍然未见拐点，受光伏投产较多的刺激，盘面前期大涨，但浮法需求修复的预期迟迟不能证实，向上驱动不足。短期内，在浮法预期向好现实偏弱，光伏投产密集的影响下，震荡运行。中长期关注地产对浮法玻璃的消费的兑现，以及光伏玻璃的投产。 操作建议：区间操作 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新 环比基差010509/10现货环比5-10月5222杭州（三线）52-111-594880010-1月1111天津3692062585100-2010-1月1111广州321158210530005-10月397上海117-28115250-3010-1月1063天津4072623015450010-1月1063广州117-28115250-405-9月254青岛港PB粉2231711961005-209-1月270普氏指数299247272155.1-5.19-1月270超特粉65124073505-9月249-1月-1-99-1月-1-95-9月29638蒙煤(沙河驿)372-90206311009-1月167-59-1月167-5澳煤(峰景)211-218403022.40.05-9月33170日照准一平仓361009-1月168-79日照准一出库373-125313650209-1月168-79吕梁准一出厂231-267-90336005-9月-116349-1月64149-1月64145-9月-80-89-1月-150-1109-1月-150-110电炉螺纹最新 环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东515225螺纹500345476300-27华北52850热卷495322465352-42电炉利润华东-162-25焦炭-163-289-2152000477017废钢价格二级破碎料353020铁水成本（含税）396416废钢均价344020（张家港）三级破碎料348020钢坯成本（含税）446117废钢-铁水价差12470.01000491.2-696-70129595008400-632-220489.6-58010中信期货·黑色建材品种现货及盘面指标日度监测长流程螺纹成本（含税）螺纹热轧铁矿动力煤焦煤焦炭硅铁硅锰秦皇岛鄂尔多斯内蒙490.2 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 5 免责声明