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金融衍生品策略日报:权益盘面显韧性,债市情绪企稳

2022-02-09姜沁、康遵禹、张菁、张革中信期货意***
金融衍生品策略日报:权益盘面显韧性,债市情绪企稳

1001201401601802002202401031041051061071081091101111121132020-06-17 2020-08-28 2020-11-16 2021-01-26 2021-04-14中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-02-09 重要提示:本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员: 张革 021-60812988 从业资格号 F3004355 投资咨询号 Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号 F3005640 投资咨询号 Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135952 kangzunyu@citicsf.com 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 中信期货研究|金融衍生品策略日报 权益盘面显韧性,债市情绪企稳 摘要: 昨日权益市场早盘下跌,沪指午后翻红。沪指收涨 0.67%,深证成指下跌 0.98%。 权益方面,受部分企业列入出口管制影响,早盘电子、医药重挫,创业板指一度跌超4%,而午后市场显现韧性,沪指翻红,沪深 300 收复大部分失地,两市量能接近 9000 亿,较 7 日有所放大。风格维度,市场热点集中在几个领域,一是低 beta 资产,如交运。电力,二是具有防御属性的金融,三是受益短期大宗上行的资源股,从布局方向来看,价值强于成长的逻辑进一步得到确认。同时,外盘债市出现抛售潮,利率收紧氛围下,美债定价品种短期承压,短期回避外资、公募重仓方向,低估值低仓位方向具有 Alpha。 期权方面,各期权加权隐含波动率持续走弱。这也符合我们近期对于波动率的观点判断,伴随节后标的行情以企稳为主,波动率将缺乏上涨动能,预计节后一周将以偏弱运行为主。情绪指标方面,各期权持仓量 PCR 指标均偏弱运行,显示市场情绪偏谨慎。目前指数在趋势层面预计仍然以震荡为主,持有现货多头的投资者可以续持备兑组合增厚收益。 国债方面,早盘市场尽管存在分化但整体收涨,午间开盘后则看空情绪蔓延,其后情绪逐渐缓解并最终小幅收跌。整体来看,在 2 月 7 日疲弱表现后,昨日国内债市情绪稍缓,银行间主要利率债收益率变动不大,资金面平衡偏宽,隔夜回购加权利率几近持平。短期来看仍需要关注海外市场的影响及 2 月中旬将要公布的经济数据。此外,当前受春节假期挤压国债期货移仓压力较为明显,分品种来看,T2203 空头移仓压力相对较大,TF2203 和 TS2203 多头移仓意愿则相对偏高。 风险因子:1)赛道股回撤;2)成交量能持续冷清;3)美债利率上升;4)疫情反复 昨日权益市场早盘下跌,沪指午后翻红。国债方面,情绪释放后债市企稳。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点:盘面显韧性,双低仍是布局方向 (1)IF、IH、IC 当月基差收于-1.57 点、0.50 点、0.21 点,较上一交易日变化 5.32 点、2.16 点、15.22 点; (2)IF、IH、IC 当月次月价差收于 0.6 点、-6.6 点、11.2 点,较上一交易日变化 0.8 点、-0.6 点、-7.8 点; (3)IF、IH、IC 持仓分别变化 12639 手、175 手、6307 手; (4)沪股通净流入 21.13 亿,深股通净流出 29.3 亿 逻辑:受部分企业列入出口管制影响,早盘电子、医药重挫,创业板指一度跌超 4%,而午后市场显现韧性,沪指翻红,沪深 300 收复大部分失地,两市量能接近 9000 亿,较 7 日有所放大。风格维度,市场热点集中在几个领域,一是低 beta 资产,如交运。电力,二是具有防御属性的金融,三是受益短期大宗上行的资源股,从布局方向来看,价值强于成长的逻辑进一步得到确认。同时,外盘债市出现抛售潮,利率收紧氛围下,美债定价品种短期承压,短期回避外资、公募重仓方向,低估值低仓位方向具有 Alpha。 操作建议:持有 IH、IF 风险因子:1)赛道股回撤 震荡 股指期权 观点:续持备兑组合增厚收益 逻辑:昨日市场各指数走势出现分化,收盘上证50指数上涨0.07%,沪深300指数收跌0.55%。期权方面,各期权加权隐含波动率持续走弱。这也符合我们近期对于波动率的观点判断,伴随节后标的行情以企稳为主,波动率将缺乏上涨动能,预计节后一周将以偏弱运行为主,波动率空头可谨慎进场。情绪指标方面,包括标的上涨的上证50ETF期权在内,各期权持仓量PCR指标均偏弱运行,显示市场情绪偏谨慎。目前指数在趋势层面预计仍然以震荡为主,难以出现较强反弹,持有现货多头的投资者可以续持备兑组合增厚收益。 操作建议:续持备兑组合增厚收益 风险因子:1)成交量能持续冷清 震荡 国债期货 观点:情绪释放后债市企稳 (1)成交持仓:T、TF、TS 当季成交量分别为 66027 手、31386 手、10700手,1 日变动 9521 手、-889 手、815 手,持仓量分别为 126505 手、77539手、45398 手,1 日变动-7975 手、-3573 手、-654 手; (2)跨期价差:T、TF、TS 当季-次季价差分别为 0.295 元、0.190 元、0.015 元,1 日变动 0、-0.010 元、-0.005 元; (3)跨品种价差:TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T 当季价差分别为 103.590 元、100.430 元、304.450 元,1 日变动-0.065 元、0.035 元、0.005 元; 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 (4)基差:T、TF、TS 当季基差分别为 0.087 元、0.106 元、0.024 元,1日变动-0.055 元、-0.007 元、-0.046 元。 (5)昨日央行公开市场开展 200 亿元 7 天期逆回购操作,中标利率为 2.1%。昨日有 1500 亿元 14 天期逆回购到期,净回笼 1300 亿元。 逻辑:昨日,国债期货小幅走弱。T、TF、TS 主力合约分别下跌 0.02%、0.03%、0.03%。早盘市场尽管存在分化但整体收涨,午间开盘后则看空情绪蔓延,T 主力合约价格由上涨 0.12%迅速跳水至下跌 0.07%,其后情绪逐渐缓解并最终小幅收跌,债市这一表现或受股市午盘后逆跌走强影响较大。整体来看,在 2 月 7 日疲弱表现后,昨日国内债市情绪稍缓,银行间主要利率债收益率变动不大,资金面平衡偏宽,隔夜回购加权利率几近持平。短期来看仍需要关注海外市场的影响及 2 月中旬将要公布的经济数据。此外,当前受春节假期挤压国债期货移仓压力较为明显,分品种来看,T2203空头移仓压力相对较大,TF2203 和 TS2203 多头移仓意愿则相对偏高。收益率和基差当前处于低位,国债期货套保优势体现且套保成本不高,后期若 06 合约基差走阔,套保存在收益可能。曲线以陡峭思路应对,但 TF 存在超涨风险,建议做陡适当规避 TF 合约。 操作建议:交易性需求维持中性。曲线以陡峭思路应对。 风险因子:1)美债利率上升;2)疫情反复 二、经济日历 图表 1: 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2022/02/09 9:00 中国 中国社会融资规模-单月 23700 54000 2022/02/09 9:00 中国 中国 M2 货币供应年率 9 9.2 2022/02/11 15:00 英国 英国四季度 GDP 年率初值 6.8 6.4 资料来源:Wind 中信期货研究部 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 三、重要信息资讯跟踪 1.大宗:郑商所发布通知,经研究决定,自 2022 年 2 月 11 日结算时起,动力煤期货 2205 合约的交易保证金标准调整为 50%。 2.央行:中国人民银行、市场监管总局、银保监会、证监会印发《金融标准化“十四五”发展规划》。目标到 2025 年,与现代金融体系建设相适应的标准体系基本建成,标准与金融监管、金融市场、金融服务深度融合,金融标准化的经济效益、社会效益、质量效益和生态效益充分显现,标准化支撑金融业高质量发展的地位和作用更加凸显。 3.生猪:2 月 8 日,据国家发展改革委监测,1 月 24 日-28 日当周,全国平均猪粮比价为 5.57:1,连续三周处于 5:1-6:1 之间,进入《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌二级预警区间。国家发展改革委将会同有关部门视情启动猪肉储备收储工作,并指导地方按规定开展收储工作。 4. 海外:财联社 2 月 8 日电,法国总统马克龙称普京向其保证不再令局势升级。 5.芯片:欧盟委员会公布备受外界关注的《芯片法案》,计划大幅提升欧盟在全球的芯片生产份额。根据该法案,欧盟将投入超过 430 亿欧元公共和私有资金,用于支持芯片生产、试点项目和初创企业。其中,110 亿欧元将用于加强现有的研究、开发和创新,以确保部署先进的半导体工具以及用于原型设计、测试的试验生产线等。到 2030年,欧盟计划将在全球芯片生产的份额从目前的 10%增加到 20%。欧盟委员会主席冯德莱恩当天表示,《芯片法案》可以改变欧盟的全球竞争力。在短期内,它将使欧盟能够预测并避免供应链中断,从而提高对未来危机的抵御能力;从中期看,它将有助于帮助欧盟成为芯片战略市场的领军者。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 (一)流动性观察 图表 2: Shibor 利率 图表 3: 公开市场操作 00.511.522.533.52021/04/16 2021/06/16 2021/08/16 2021/10/16 2021/12/16Shibor利率水平隔夜1W2W1M 050010001500200025002021/08/282021/10/282021/12/28投放量到期量资料来源:Wind 中信期货研究部 资料来源:Wind 中信期货研究部 (二)股指期货数据 图表 4: 股指期货价差日度监测 IFIF当月-1.575.32-13.92ICIC当月0.2115.22-18.04IHIH当月0.502.16-3.16IF01-IF00-0.60-0.80-3.6IF02-IF01-19.002.001.8IF03-IF02-42.401.808.2IC01-IC00-11.207.80-3.6IC02-IC01-113.20-1.60-23.60IC03-IC02-101.001.60-24.40IH01-IH006.600.601.60IH02-IH01-2.601.603.40IH03-IH02-33.007.003.40ICIH跨期价差1日变化5日变化基差IF一级指标二级指标最新值 资料来源:Wind 中信期货研究部 中信期货金融衍生品日报

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