1001201401601802002202401031051071091111131151172020-10-222020-12-312021-03-192021-06-032021-08-13中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-06-30 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 中信期货研究|金融衍生品策略日报 权益板块轮动进行中，债市空头企稳待数据 摘要： 昨日大盘小幅震荡回落，短期情绪反应明显，中期有疫情防控政策调整和潜在未补仓资金支撑，结构上继续从拥挤赛道向低位补涨板块轮动，可关注政策催化的物流、交通、消费等板块。此番行情激荡持续也推高期权波动率，有谨慎空头机会。另外，股市调整抑制风险偏好，债市空头止盈行为显现，多头入场意愿提升，市场静待PMI数据验证预期。 风险点：1）PMI不及预期 昨日股市震荡回落，结构上向低位板块轮动，拉高期权波动率，压制风险偏好，提升债市多头意愿。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 13 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：板块轮动进行中 （1） IF、IH、IC当月基差收于-7.96点、-21.24点、7.90点，较上一交易日变化17.16点、5.58点、32.25点； （2） IF、IH、IC跨期价差（当月-次月）收于15.0点、6.8点、41.2点，环比变化-1.0点、0.8点、0.8点； （3） IF、IH、IC持仓分别变化6419手、6422手、9055手； （4） 沪股通净买入0亿元，深股通净卖出16.83亿元。 逻辑：大盘创新高后震荡走低，失守3400点；各宽基指数收盘均下跌，中小盘走势弱于权重大盘。两市个股55只涨停、42只跌停，市场情绪有所回落。指数空间不宜高估，昨日上证早盘连续第三日突破前高，但日成交量和成交额均与上周持平，不及6月15日高点。行业层面轮动加速，一级行业中仅房地产、建筑装饰和银行上涨，汽车、电力设备、有色等前期热门赛道领跌，预计高拥挤度压力下，赛道股将继续震荡走弱。适逢季末，风格飘移资金超短线也有调仓需求，有望带动低位板块补涨。且公私募仓位偏低，仍有加仓空间，潜在资金流入将支撑整体市场。总体而言，反弹非一蹴而就，短线情绪可能过度反应，上涨中途将通过板块轮动分散过热资金，后市可关注防控政策催化的交通、消费等板块. 操作建议：多单持有 风险因子：1）PMI数据不及预期；2）疫情反复 震荡 股指期权 观点：不宜过度悲观 逻辑：昨日沪深股指全面回调，沪指收跌1.40%；各行业普降，地产、银行板块逆势上涨。期权方面，情绪指标出现回落，但整体幅度可控；北向资金大幅离场，尾盘快速补仓。整体来看，市场情绪偏谨慎，但不宜过度悲观，目前市场不具备快速下跌基础。叠加盘后政策信号积极，物流、消费、旅游等板块预计偏强，期权标的可逢低布局牛市价差组合。昨日受市场情绪激荡影响，期权波动率持续上涨，等待行情企稳后，波动率自然回落的概率较高，波动率空头可谨慎进场。 操作建议：逢低布局牛市价差组合 风险因子：1）交易量持续萎缩；2）PMI数据不及预期 震荡修复 国债期货 观点：急需数据校准市场预期 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为75489手、36532手、32128手，1日变动-9330手、-77手、6945手，持仓量分别为168634手、99446手、46058手，1日变动-2297手、1208手、1279手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.495元、0.380元、0.165元，1日变动0.025元、0.025元、0.010元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.210元、100.765元、303.740元，1日变动0.025元、0、0.025元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.782元、0.378元、0.191元，1震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 13 日变动-0.026元、-0.009元、-0.005元。 （5）央行昨日开展1000亿元7天期逆回购，当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全面收涨，截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.10%、0.06%和0.03%。虽然昨日资金并不宽松，DR007站上2.0以上，但现券仍以收涨为主。主因一来是自上周五的连续调整后，收益率在绝对水平上具有一定性价比，配置盘开始入场；二来是repo 5Y也未延续此前上涨，但仍在2014年以来的下行趋势线受到支撑；三来是经济复苏的情绪可能已从高点回落，比如昨日市场对通信行程卡“摘星”的消息体现出一定免疫；四来是昨日股市有所调整，风险情绪受到一定抑制。期货方面，本周前两个交易日空头动能较强，但昨日空头止盈行为开始有所显现，多头入场意愿有所提升，多空力量更偏均衡。目前来看，市场的空头情绪有所企稳，市场急需PMI数据来校准预期。仍建议交易性需求维持中性偏空；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；昨日T合约基差维持在8毛钱左右，投资者可关注基差高位下，期货做多来博弈短期反弹机会；关注曲线做平机会。 操作建议：交易性需求中性偏空；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；关注基差高位下，期货做多来博弈短期反弹机会；关注曲线做平机会。 风险因子：1）经济继续下滑；2)疫情反复；3）通胀超预期 中信期货金融衍生品日报 4 / 13 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2022/06/27 09:30 中国 中国5月规模以上工业企业利润年率-单月(%) -8.5 -6.5 2022/06/27 20:30 美国 美国5月耐用品订单月率初值(%) 0.5 0 0.7 2022/06/27 22:00 美国 美国5月季调后成屋签约销售指数月率(%) -3.9 -4 0.7 2022/06/28 22:00 美国 美国6月谘商会消费者信心指数 106.4 100.4 98.7 2022/06/29 20:30 美国 美国第一季度实际GDP年化季率终值(%) -1.5 -1.5 -1.6 2022/06/30 09:30 中国 中国6月官方制造业PMI 49.6 2022/07/01 09:45 中国 中国6月财新制造业PMI 48.1 资料来源：Wind 中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1. 中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平28日在湖北省武汉市考察时强调，科技自立自强是国家强盛之基、安全之要。我们必须完整、准确、全面贯彻新发展理念，深入实施创新驱动发展战略，把科技的命脉牢牢掌握在自己手中，在科技自立自强上取得更大进展，不断提升我国发展独立性、自主性、安全性，催生更多新技术新产业，开辟经济发展的新领域新赛道，形成国际竞争新优势。 2. 工信部等六部门印发工业能效提升行动计划：到2025年，重点工业行业能效全面提升，数据中心等重点领域能效明显提升，绿色低碳能源利用比例显著提高，节能提效工艺技术装备广泛应用，标准、服务和监管体系逐步完善，钢铁、石化化工、有色金属、建材等行业重点产品能效达到国际先进水平，规模以上工业单位增加值能耗比2020年下降13.5%。能尽其用、效率至上成为市场主体和公众的共同理念和普遍要求，节能提效进一步成为绿色低碳的“第一能源”和降耗减碳的首要举措。 3. 工信部：6月29日起取消通信行程卡“星号”标记。 4. 财政部、发改委：当国际市场原油价格高于国家规定的成品油价格调控上限（每桶130美元）时，对炼油企业实行阶段性价格补贴，政策持续时间暂按两个月掌握，后续如国际市场原油价格继续高于国家规定的成品油价格调控上限，将提前明确相关调控政策。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 中信期货金融衍生品日报 5 / 13 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 00.511.522.533.52021/09/032021/11/032022/01/032022/03/032022/05/03Shibor利率水平隔夜1W2W1M05001000150020002500300035002021/12/252022/02/252022/04/252022/06/25投放量到期量-20%0%20%40%60%80%100%120%2021/10/262022/01/262022/04/262019/12/31基期涨跌幅对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500051015200102030405060702021/06/152021/10/152022/02/152022/06/15指数PE对比创业板指数中小板综指三板做市三板成指中证500沪深300-右上证指数-右上证50-右 中信期货金融衍生品日报 6 / 13 图表 7： 融资融券 图表 8： IF、IH、IC持仓成交 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 9： IF基差走势 图表 10： 跨期价差-IF 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 11： IC基差走势 图表 12： 跨期价差-IC 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 25003000350040004500500055007000900011000130001500017000190002021/03/152021/07/152021/11/152022/03/15融资余额沪深30005101520253035400510152025Date2022/06/202022/06/082022/05/262022/05/16IF总成交量（万手）IC总成交量(万手）IH总成交量(万手）IF总持仓量（万手）（右轴）IC总持仓量(万手）（右轴）IH总持仓量(万手）（右轴）-120-100-80-60-40-200202022/06/292022/06/172022/06/072022/05/252022/05/13IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-沪深300IF下季-沪深300-120-100-80-60-40-2002022/05/092022/05/232022/06/062022/06/20IF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF次月IF