1001201401601802002202401031051071091111131151172020-10-222020-12-312021-03-192021-06-032021-08-13中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-07-01 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 中信期货研究|金融衍生品策略日报 权益震荡板块轮动，债市预期得到校准 摘要： PMI数据偏弱，校准市场预期，同时Q2货币政策表态偏乐观，直指宽信用，中期支撑股市，债市偏利空。短期资金面和期权指标显示股市维持震荡，结构上关注轮动机会，赛道股谨慎，看好低位补涨、疫后修复和中报业绩预增高景气三类板块。 风险点：1）疫情反复；2）中报业绩暴雷 股市回归震荡，关注结构性机会；债市校准预期，中性偏空，等待7月博弈降准。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 13 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：关注疫后和补涨轮动机会 （1） IF、IH、IC当月基差收于-23.21点、-19.2点、-28.28点，较上一交易日变化-15.25点、2.04点、-36.18点； （2） IF、IH、IC跨期价差（当月-次月）收于14.0点、6.2点、40.2点，环比变化-1.0点、-0.6点、-1.0点； （3） IF、IH、IC持仓分别变化1302手、1112手、-4290手； （4） 沪股通、深股通休市。 逻辑：大盘震荡收涨，尾盘略创新高，上证50、沪深300等大盘指数涨势领先大市。近日大小盘切换频繁，持续性较差，预计短期仍将延续此态势。指数空间不宜高估，昨日成交量与成交额均与上周持平且环比下降，有继续缩量上涨的可能性。更关注行业结构性机会，行程码等疫情防控政策调整催化免税、酒店、景点、美容等板块领涨。预计短期情绪到位后，随着6月制造业和服务业PMI均重回扩张区间，业绩改善会在中期提供基本面支撑。对热门赛道继续谨慎，昨日行业普涨中汽车领跌，有色和新能源企稳，但行业成交额占比、换手率等交易拥挤度尚未回归合理区间。另外，中报季来临，还可关注机械、制造等业绩预增的高景气行业。 操作建议：多单持有 风险因子：1）中报业绩不及预期；2）疫情反复 震荡 股指期权 观点：回归震荡思路 逻辑：昨日沪深股指震荡走强，尾盘受到外盘影响，情绪有所回落，沪指全天收涨1.1%。 期权情绪指标相对克制，持仓量PCR指标小幅上涨，成交额PCR与成交量PCR比值持续处于低位，期权市场整体交易规模提升。基本面方面，市场中期依旧乐观。但仅就短期而言，市场多空因素交织，仍需关注资金交易行为的持续性以及隔夜外盘引发的情绪激荡。整体来看，预计标的回归震荡思路，期权策略备兑增厚为主。 操作建议：期权策略备兑增厚为主 风险因子：1）交易量持续萎缩 震荡 国债期货 观点：市场预期得到校准 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为72431手、33143手、26804手，1日变动-3058手、-3389手、-5324手，持仓量分别为166996手、96253手、45854手，1日变动-1638手、-3193手、-204手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.495元、0.380元、0.165元，1日变动0.025元、0.025元、0.010元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.295元、100.765元、303.825元，1日变动0.085元、0、0.085元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.658元、0.322元、0.166元，1日变动-0.124元、-0.056元、-0.024元。 （5）央行昨日开展800亿元7天期逆回购，当日有100亿元逆回购到期。 震荡 8Y8YmXJYoPoPbRcM8OpNoOnPsQeRmMqPjMmMrQbRmMxOxNtRtRMYsOoO中信期货金融衍生品日报 3 / 13 逻辑：昨日，国债期货全面收涨，截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.2%、0.12%和0.06%。昨日资金并不宽松，隔夜成交最高达18%，但现券仍以收涨为主。主因一来是6月PMI不及预期，市场认知得到校准；二来是昨日成交的现券在今日清算，因此资金紧张主要体现昨日头寸难平，并不影响今日交割，也一定程度上体现市场对于7月资金面的乐观预期；三来是市场对二季度货币政策委员会的表态偏乐观，但一方面表述上不再强调稳宏观杠杆剑指宽信用，另一方面市场又认为内生性宽信用之前需营造一个宽松的流动性条件，所以情绪偏乐观。期货方面，目前多空力量更偏均衡，但偏中长期的空头有入场迹象，大方向来说难言利好。此外，今日国常会决定发行金融债券筹资3000亿用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥，整体上看，增量政策工具更偏财政端，有利于进一步推动宽信用，对债市偏利空。后续，市场的下一个博弈点将会是6月的金融数据和7月降准与否。仍建议交易性需求维持中性偏空；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；昨日T合约基差回到7毛钱左右，投资者可关注基差高位下，期货做多来博弈短期反弹机会；关注曲线做平机会。 操作建议：交易性需求中性偏空；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；关注基差高位下，期货做多来博弈短期反弹机会；关注曲线做平机会。 风险因子：1）经济继续下滑；2)疫情反复；3）通胀超预期 中信期货金融衍生品日报 4 / 13 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2022/06/27 09:30 中国 中国5月规模以上工业企业利润年率-单月(%) -8.5 -6.5 2022/06/27 20:30 美国 美国5月耐用品订单月率初值(%) 0.5 0 0.7 2022/06/27 22:00 美国 美国5月季调后成屋签约销售指数月率(%) -3.9 -4 0.7 2022/06/28 22:00 美国 美国6月谘商会消费者信心指数 106.4 100.4 98.7 2022/06/29 20:30 美国 美国第一季度实际GDP年化季率终值(%) -1.5 -1.5 -1.6 2022/06/30 09:30 中国 中国6月官方制造业PMI 49.6 50.5 50.2 2022/07/01 09:45 中国 中国6月财新制造业PMI 48.1 资料来源：Wind 中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1. 中国6月官方制造业PMI回升至50.2，在连续三个月收缩后重返扩张区间；6月非制造业PMI为54.7，前值47.8，重返扩张区间，非制造业景气水平连续两个月明显回升。6月综合PMI产出指数为54.1%，高于上月5.7个百分点，表明我国企业生产经营总体呈现恢复性扩张。 2. 央行货币政策委员会召开2022年第二季度例会；相较于一季度例会表述，本次会议虽然同样指出要“强化跨周期和逆周期调节”，但新提出了“要统筹抓好稳就业和稳物价”的要求；民生银行首席经济学家温彬认为，下半年，我国宜坚持“以我为主”同时“内外兼顾”的货币政策操作，继续发挥总量和结构双重功能，通过总量政策重点解决总需求不足问题，通过结构性政策加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。 3. 国务院常务会议决定，运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。中央财政予以适当贴息。 4. 美国5月核心PCE物价指数同比升4.7%，创去年11月来新低，预期升4.8%，前值升4.9%；环比升0.3%，预期升0.4%，前值升0.3%。 5. 美国上周初请失业金人数为23.1万人，预期22.8万人，前值自22.9万人修正至23.3万人；四周均值23.175万人，前值自22.35万人修正至22.45万人；至6月18日当周续请失业金人数132.8万人，预期131万人，前值自131.5万人修正至133.1万人。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 中信期货金融衍生品日报 5 / 13 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 00.511.522.533.52021/09/062021/11/062022/01/062022/03/062022/05/06Shibor利率水平隔夜1W2W1M05001000150020002500300035002021/12/252022/02/252022/04/252022/06/25投放量到期量-20%0%20%40%60%80%100%120%2021/10/272021/12/272022/02/272022/04/272022/06/272019/12/31基期涨跌幅对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500051015200102030405060702021/06/162021/10/162022/02/162022/06/16指数PE对比创业板指数中小板综指三板做市三板成指中证500沪深300-右上证指数-右上证50-右 中信期货金融衍生品日报 6 / 13 图表 7： 融资融券 图表 8： IF、IH、IC持仓成交 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 9： IF基差走势 图表 10： 跨期价差-IF 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 11： IC基差走势 图表 12： 跨期价差-IC 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 25003000350040004500500055007000900011000130001500017000190002021/03/162021/07/162021/11/162022/03/16融资余额沪深30005101520253035400510152025Date2022/06/212022/06/092022/05/272022/05/17IF总成交量（万手）IC总成交量(万手）IH总成交量(万手）IF总持仓量（万手）（右轴）IC总持仓量(万手）（右轴）IH总持仓量(万手）（右轴）-120-100-80-60-40-200202022/06/302022/06/202022/06/082022/05/262022/05/16IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-沪深300IF下季-