电子透视巨头业绩会：苹果公司：供应链问题缓解，关注MR创新

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 透视巨头业绩会 苹果公司：供应链问题缓解，关注MR创新 2022年02月06日 [Table_Author] 分析师：方竞 研究助理：陈蓉芳 执业证号：S0100521120004 执业证号：S0100121030005 邮箱：fangjing@mszq.com 邮箱：chenrongfang@mszq.com [Table_Summary] Table_Summary]  事件：苹果公司于01月28日发布22FQ1财报，22FQ1营收再创新高达1239.5亿美元，同增11.2%，环增48.7%；净利润346.3亿美元，同增20.2%，环增68.5%。  多产品创收入新纪录，22FQ2供应链短缺预计缓解： 分产品来看，除iPad受芯片短缺影响收入下滑外，iPhone、Mac、可穿戴设备和服务均创收入新纪录。iPhone营收716.3亿美元（yoy+9.2%），主要受益于iPhone13满足了5G用户的强劲需求；Mac营收108.5亿美元（yoy+25.1%），源于M1芯片升级和换新；服务业务营收195.2亿美元（yoy+23.8%），截至21年底苹果活跃设备数超18亿台，付费订阅账户超过7.85亿。分区域来看，大中华地区营收257.83亿美元，增速最为显著达21%，苹果高端机继续攫取份额。 22FQ2苹果公司前瞻指引：1）供应链短缺问题预计缓解；2）Q2收入同比增速预计放缓，由于新机发布节奏的提前（预计9月发布）和汇率影响；3）软件服务有望保持两位数增长。  苹果逆风增长，持续扩大市占率：苹果公司于21年9月发布了全新的iPhone 13系列，延续了一年以来的优异销量表现。据IDC数据统计，2021年Q4苹果公司手机出货量为8490万部，市占率23.4%。全年出货量2.36亿部，同比增长15.9%，市占率为17.4%。 我们看好苹果公司22年的手机销量表现，主因：1）供应链缺货有望缓解，PMIC及显示驱动芯片供货改善，越南疫情受控后，摄像头模组交付预计改善。2）苹果采用较为激进的低价策略抢占市场份额，128GB的iPhone13起售价为5999元，相较20年iPhone12同样容量的起售价低800元。3）与市场不同的是，我们认为苹果在22年高端机市场将持续扩大份额。原因在于：竞品替代红利虽已逐渐消散，但22年部分国产安卓的高端机战略或将收缩，苹果的优势有望进一步扩大。  MR呼之欲出，引领消费电子创新周期：本次业绩会上，Tim Cook表示看好AR巨大的市场潜力，且持续在该领域进行投资。苹果目前在App Store有超过1.4万AR Kit应用，投资&收购以Akonia和NextVR为代表的多家虚拟现实的底层硬件技术和内容端的公司，并且储备诸多相关专利技术。公司前期布局长远，预计22Q4将发布MR终端硬件（2023年开始发售），一方面有望推动VR/AR从B端的应用向C端渗透，尤其是在消费者社交领域的渗透；另一方面有望提高整个VR/AR行业的关注度和景气度，进而推动VR/AR行业的变革。  投资建议：看好缺料缓解下苹果硬件产品放量催化，及苹果在VR/AR和智能车前瞻布局引领创新，利好国内苹果产业链相关标的。建议关注：立讯精密、歌尔股份、舜宇光学、东山精密、大族激光、高伟电子等。  风险提示：缺料影响持续、疫情反复影响、地缘政治风险等。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_docReport] 相关研究 1.【民生电子】基金四季度持仓分析：机构持仓电子占比第一创新高 2.【民生电子】汽车电子行业系列报告之激光雷达篇：激光雷达星辰大海，国产供应链初长成 3.【民生电子】汽车电子行业专题：2022 CES亮点纷呈，智能汽车引领创新 4.半导体设备招标跟踪（2021年12月）:扩产持续，华虹再启大量招标 行业点评/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 002241.SZ 歌尔股份 47.07 0.89 1.32 1.73 53 36 27 推荐 002008.SZ 大族激光 47.14 0.93 1.57 1.77 51 30 27 推荐 002475.SZ 立讯精密 46.66 1.03 1.22 1.65 45 38 28 NA 002384.SZ 东山精密 24.63 0.89 1.13 1.43 28 22 17 NA 2382.HK 舜宇光学 167.58 4.45 5.23 6.43 38 32 26 NA 1415.HK 高伟电子 7.57 —— —— —— —— —— —— NA 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：A股股价为2022年1月28日收盘价，港股股价为2022年2月4日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期；汇率：1CNY=1.22HKD） 图1：1Q15-3Q21苹果手机各机型的出货量（单位：百万台） 资料来源：IHS，民生证券研究院 图2：全球手机出货量（单位：百万台） 图3：全球手机出货量占比 资料来源：IDC，民生证券研究院 资料来源：IDC，民生证券研究院 01002003004005001Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q21SamsungAppleXiaomiHuaweivivoOPPOothers0%50%100%1Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q21SamsungAppleXiaomiHuaweivivoOPPOothers 行业点评/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：苹果公司营收增速（单位：亿美元） 图5：苹果公司利润率表现 资料来源：Bloomberg，民生证券研究院 资料来源：Bloomberg，民生证券研究院 图6： 苹果公司各业务占比 图7：1Q22苹果公司各业务占比 资料来源：Bloomberg，民生证券研究院 资料来源：Bloomberg，民生证券研究院 图8：苹果公司各地区营收占比 图9：1Q22苹果公司各地区营收占比 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 -20%0%20%40%60%0500100015002Q174Q172Q184Q182Q194Q192Q204Q202Q214Q21营业收入YoY0%20%40%60%毛利率营业利润率净利率0%50%100%美洲欧洲大中华区日本亚太地区(不含中、日) 行业点评/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F； 200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层； 100005 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001