2021年年度业绩预增点评：业绩如期增长，费用投入蓄势未来

光峰科技发布业绩预增公告，预计2021年实现归母净利润1.90-2.45亿，同比增长66.89%-115.20%；归母扣非净利润0.95-1.35亿，同比增长135.79%-235.07%。经折算，公司Q4实现归母净利润-0.21~+0.34亿，同比增长-130.63%~-51.73%，归母扣非净利润-0.13~+0.27亿，同比增长-125.05%~-48.29%。以均值计算，公司2021年归母利润增长91%，Q4利润出现负增长主要由于公司股权激励支付费用、销售费用和所得税税率调整等费用的影响所致，其中所得税税率调整是一次性影响，公司整体毛利率水平有所提升，盈利能力稳健。非经常性损益主要来自于政府补助增加及确认参股公司业绩补偿。 技术引领下，C端新品性能突出，B端表现独占鳌头 2021年虽然面临着供应链的压力，公司C端业务依然加大新品储备和营销力度，发布超短焦激光投影（R1、R1 Nano）、长焦激光投影（X1）、口袋激光投影（P1）和全色激光电视（T1）等，全面发挥激光技术的优势和性价比，多项产品开创行业先河。京东跟踪数据显示，2021年峰米京东旗舰店销售额同比增长80%，其中Q4同比翻倍增长。这一方面是由于新品带动销售额快速增长，另一方面也体现出峰米自有品牌正处于强劲的增长通道，自有品牌占比快速提升。B端业务：推出《长津湖》、《我和我的父辈》等一系列影片的ALPD®激光高亮版，丰富观影体验；工程投影推出首钢园“光之博物馆”、重庆灯光艺术季等项目。 预计公司B端和C端业务的发展将有力支撑公司营收的增长。 费用大力投入，蓄势未来非线性增长 公司利润承压主要受税费的影响，目前公司在研发上已取得较为显著的成果，在2021年12月公司成为华为智能汽车解决方案优秀合作伙伴，发布车载天幕产品（车顶沉浸式投影），未来公司车载激光显示设备将支持华为智能座舱的无缝接入，同时拓展车厂和产业链的合作。此外，AR产品的研发也在有序推进，有望成为公司业绩下一个爆发点。 投资建议：维持“买入”评级 考虑到公司领先的激光技术下新品推出及费用投入的影响，调整盈利预测，预计2021-2023年归母净利润2.40/3.27/4.45亿（前值为2.45/3.00/4.10亿），对应PE为54、39、29倍，维持“买入”评级。 风险提示:新品销售不及预期；芯片供给不及预期；疫情影响需求。 盈利预测和财务指标 附表：重点公司盈利预测及估值 图1：公司成为华为智能汽车车载天幕合作伙伴 图2：公司为《长津湖》提供高亮版影片 图3：公司营收及增速 图4：公司单季度营收及增速 图5：公司归母净利润及增速 图6：公司单季度归母净利润及增速 图7：公司毛利率及净利率 图8：公司单季度毛利率及净利率 图9：公司研发费用情况 图10：公司期间费用情况 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）现金及现金等价物应收款项 利润表（百万元）营业收入营业成本 现金流量表（百万元）净利润