2021年度业绩预增公告点评：韦尔股份：2021年业绩表现符合预期，汽车CIS值得期待

请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司点评报告2022年01月28日韦尔股份：2021年业绩表现符合预期，汽车CIS值得期待—2021年度业绩预增公告点评事件点评2022年1月27日，公司发布了2021年度业绩预增公告，预计2021年度实现归母净利润44.68-48.68亿元，同比增长65.13%-79.91%；扣非归母净利润39.18-42.68亿元，同比增长74.51%-90.10%。预计2021年第四季度实现归母净利润9.5-13.5亿元，同比增长-3.06%-37.76%，环比增长-25.49%-5.88%；扣非归母净利润8.5-12亿元，同比增长28.98%-82.09%，环比增长-22.87%-8.89%。持续优化市场布局、深耕主营业务，不断加大研发投入，半导体设计业务持续稳定增长。公司经过13年内生外延发展，已经成为以CIS业务为核心，同时实现半导体设计与分销业务协同发展的国内IC设计龙头。2018年收购的豪威科技在CMOS图像传感器领域市场份额稳居全球前三。2021年，持续优化市场布局、深耕主营业务，不断加大研发投入，使得半导体设计业务持续稳定增长。车载、安防CIS业务实现快速增长。CMOS图像传感器业务方面，伴随着市场对汽车、安防等领域图像传感器需求增长及公司在相关领域市场份额的提升，公司图像传感器解决方案业绩实现了持续增长。未来汽车智能化的不断深入，有望引领车载CIS需求量及渗透率大幅提升。公司是全球前二的汽车CIS供应商，未来有望受益于行业的高速增长以及市占率的稳步提升。TDDI新产品的推出及客户的拓展为公司业绩打开新成长点。2021年，公司触控与显示解决方案业务随着公司TDDI新产品的推出及客户的进一步拓展，也为公司带来了新的利润增长点。投资建议公司作为全球CIS龙头公司之一，在汽车CIS领域公司将受益于汽车智能化浪潮下CIS的量价齐升。同时公司通过不断整合各业务体系及产品线，充分发挥各业务体系的协同效应，使得公司的持续盈利能力稳步提升。预计公司2021-2023年营收分别为275.57亿元，371.41亿元，479.90亿元。归母净利润分别为45.36亿元，58.38亿元，73.01亿元。EPS分别为5.22，6.72和8.41亿元，对应PE分别为51X、39X和32X。维持“强烈推荐”评级。风险提示汽车智能化进度不及预期，上游原材料、代工涨价带来的成本压力。盈利预测项目（单位：百万元）2020A2021E2022E2023E营业收入19823.9727556.7937140.8747989.92增长率（%）45.4339.0134.7829.21归母净利润2706.114535.985837.977252.16增长率（%）481.1767.6228.7024.22EPS（元/股）3.095.186.678.28市盈率（P/E）74.7950.6839.3831.70市净率（P/B）18.0114.5710.637.96资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价为2022年1月27日收盘价262.50元评级强烈推荐（维持）报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱lizz@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)875.72流通A股/B股(百万股)875.72/0.00资产负债率(%)50.46每股净资产(元)15.07市净率(倍)17.42净资产收益率(加权)18.0312个月内最高/最低价341.56/226.30相关研究《韦尔股份：2021年半年度业绩预告点评—Q2业绩环比保持高增长，下半年手机、汽车市场更值期待》2021.07.01《东亚前海证券-电子行业-韦尔股份深度报告-乘智能汽车之风，CIS龙头再起航》2021.06.24公司研究·韦尔股份·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2韦尔股份(603501.SH)利润表（百万元）资产负债表（百万元）2020A2021E2022E2023E2020A2021E2022E2023E营业收入19824275573714147990货币资金545687251291517350%同比增速45%39%35%29%交易性金融资产1363163273营业成本13894190142525633113应收账款及应收票据2538415652836946毛利593085431188514877存货52747607993213097％营业收入30%31%32%31%预付账款151347399550税金及附加19143762其他流动资产481485497510％营业收入0%0%0%0%流动资产合计13913213842918938727销售费用371276371576可供出售金融资产0000％营业收入2%1%1%1%持有至到期投资0000管理费用77674411891584长期股权投资40404040％营业收入4%3%3%3%投资性房地产143138133128研发费用1727179126003839固定资产合计1871251730423607％营业收入9%6%7%8%无形资产1509204524602916财务费用275217207182商誉2800280028002800％营业收入1%1%1%0%递延所得税资产278278278278资产减值损失-283-15-10-11其他非流动资产2095211221682212信用减值损失-20-20-20-20资产总计22648313124011050707其他收益27334659短期借款2511251125112511投资收益21203139应付票据及应付账款1559262832724385净敞口套期收益0000预收账款08678117公允价值变动收益451000应付职工薪酬221319417549资产处置收益-1-3-3-5应交税费70576511281416营业利润2956551675268695其他流动负债1848238527953485％营业收入15%20%20%18%流动负债合计684586951020012464营业外收支35404332长期借款3182500055006000利润总额2991555675698727应付债券0000％营业收入15%20%20%18%递延所得税负债279279279279所得税费用308568776894其他非流动负债817817817817净利润2683498867937833负债合计11123147911679619560％营业收入14%18%18%16%归属于母公司的所有者权益11239157832162128873归属于母公司的净利润2706453658387252少数股东权益28673816932274%同比增速481%68%29%24%股东权益11525165212331431147少数股东损益-23452955581负债及股东权益22648313124011050707EPS（元/股）3.095.186.678.28现金流量表（百万元）2020A2021E2022E2023E经营活动现金流净额3345385557846125投资-1536-50-100-110基本指标资本性支出-1127-2141-1796-19232020A2021E2022E2023E其他32203139EPS3.095.186.678.28投资活动现金流净额-2631-2171-1865-1994BVPS12.8318.0224.6932.97债权融资0000PE74.7950.6839.3831.70股权融资683800PEG0.160.751.371.31银行贷款增加（减少）46981818500500PB18.0114.5710.637.96筹资成本-413-241-228-196EV/EBITDA52.9434.2726.4622.85其他-3133-000ROE24%29%27%25%筹资活动现金流净额18351585272304ROIC15%21%22%20%现金净流量2306326941904435 请仔细阅读报告尾页的免责声明3韦尔股份(603501.SH)特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。分析师介绍李子卓，东亚前海证券研究所高端制造首席分析师。北京航空航天大学，材料科学与工程专业硕士。2021年加入东亚前海证券，曾任新财富第一团队成员，五年高端制造行研经验。投资评级说明东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。市场基准指数为沪深300指数。东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。市场基准指数为沪深300指数。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 请仔细阅读报告尾页的免责声明4韦尔股份(603501.SH)免责声明东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给东亚前海证券客户的，属于机密材料，只有东亚前海证券客户才能参考或使用，如接收人并非东亚前海证券客户，请及时退回并删除。本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。东亚前海证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断，东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但东亚前海证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。东亚前海证券不对因客户使用