深度报告：聚焦在线医疗服务，集团战略协同打造竞争优势

http://www.cnzsqh.hk1/25请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]衍生品市场类模板[Table_main]衍生品市场类模板深度报告平安好医生（1833.HK）报告日期：2021年6月聚焦在线医疗服务，集团战略协同打造竞争优势──平安好医生深度报告行业公司研究—互联网医疗行业：王卉中央编号：BLN172：852-21806499：faywang@cnzsqh.hk评级买入上次评级无评级当前价格96.0港元公司简介平安好医生是全球领先的互联网医疗健康服务平台，秉承“信任、专业、便捷”三大理念，致力于构建专业医患沟通桥梁，成为中国规模最大、模式最领先、竞争壁垒最坚实的互联网医疗平台。目前，平安健康医疗科技有限公司已经形成在线医疗、消费型医疗、健康商城、健康管理及互动等重点业务板块。股价表现财务摘要相关报告报告导读平安好医生是国内互联网医疗行业的领军企业，提供各类医疗健康综合服务的一站式互联网医疗健康平台。公司是全国最大的互联网医疗平台，并且作为平安集团医疗健康生态圈战略中线上用户的流量入口和线上医疗健康服务提供商，平安好医生在平安集团未来战略发展中扮演着至关重要的角色。我们给予平安好医生2021财年15倍的市销率，得到对应目标价131.8港元，潜在股价升幅为37.3%，因此给予平安好医生买入评级。投资要点平安好医生是全国最大的互联网医疗平台，对平安集团有着重要的战略地位平安好医生是全国最大的互联网医疗平台，截至2020年上半年，平安好医生的注册用户数已经达到3.46亿人，日咨询量达到83万，同年6月的月活跃用户数达到6700万。医疗健康生态圈是平安集团的长期核心战略之一，而作为医疗健康生态圈中线上用户的流量入口和线上医疗健康服务提供商，平安好医生在平安集团未来战略发展中扮演着至关重要的角色。医疗生态圈和平安集团的战略协同效应打造集团竞争优势协同效应主要体现在3方面：1）横向打通：通过服务用户、服务提供方、支付方深挖价值；2）纵向打通：服务政府撬动核心资源，建立科技壁垒；3）主业协同：保险+健康，提供有场景、温度和服务的保险。由此打造起的竞争优势包括：1）平安好医生带来的国内最大的互联网医疗流量入口；2）强大技术实力建立起科技壁垒；3）借助科技实力优势服务于政府；4）庞大的线下医疗服务网络和5）作为领先的商保和医保服务商在支付端的优势。有别于主要同业竞争者，平安好医生聚焦在线医疗健康服务建设平安好医生在业务和战略的侧重点上和阿里健康与京东健康有所不同。公司在业务上是侧重于在线医疗健康服务，并以此为核心展开延伸至医药零售和其他业务，同时在平安集团的医疗生态圈战略上亦是如此，以在线的医疗健康服务为核心，进行横向、纵向及主业协同的战略生态打造。而阿里健康和京东健康则是依托于自身的电商基因，以医药零售为重点进行业务展开，延伸至在线医疗健康服务。风险提示互联网医疗行业政策发生不利变化；行业增长不及预期；来自平安集团的支持不及预期。 [table_page]港股行业公司研究http://www.cnzsqh.hk2/25请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1.平安好医生是国内互联网医疗行业领军企业......................................................................................42.平安好医生在平安集团未来战略发展中扮演着至关重要的角色.....................................................52.1.医疗生态圈的战略重要性.............................................................................................................................................52.1.1.中国庞大的医疗健康市场....................................................................................................................................................52.1.2.医疗生态圈带来巨大战略协同效应....................................................................................................................................62.2.协同效应打造集团竞争优势.........................................................................................................................................82.2.1.平安集团相对于同业保险公司的竞争优势........................................................................................................................82.2.2.平安集团相对于互联网巨头的竞争优势..........................................................................................................................103.平安好医生有别于主要同业竞争者的战略聚焦...............................................................................123.1.平安好医生聚焦在线医疗健康服务建设...................................................................................................................123.2.资源禀赋差异决定了业务侧重点的不同...................................................................................................................134.2020年在线医疗助业绩高增长，战略升级指明发展方向..............................................................154.1.公司总营收保持高速增长，经调整后亏损持续缩窄...............................................................................................154.2.公司毛利率和费用率转好，经营效率稳步提升.......................................................................................................154.3.疫情大幅提高用户接受度，线上线下快速协同成长...............................................................................................164.4.在线医疗版块推动公司快速成长，受疫情影响版块预计将迎来反弹...................................................................175.公司启动战略升级，注重渠道、服务和能力建设...........................................................................196.盈利预期与估值...................................................................................................................................206.1.盈利预期.......................................................................................................................................................................206.2.平安好医生估值及投资建议.......................................................................................................................................217.财务报表...............................................................................................................................................22 UXvYhZaXvVlYcUdY9P8QbRnPrRpNsQjMpPnMlOrQqQ6MnMoPNZoOtNxNpPrM[table_page]港股行业公司研究http://www.cnzsqh.hk3/25请务必阅读正文之后的免责条款部分图表1：平安好医生的医疗健康生态体系...................................................................................................................................4图表2：平安集团医疗生态圈成员...............................................................................................................................................5图表3：平安集团未来实现金融+医疗的“双轮驱动”发展.....................................................................................................5图表4：医疗生态圈与平安集团的战略协同...............................................................................................................................6图表5：横向打通：通过服务用户、服务提供方、支付方深挖价值.......................................................................................7图表6：纵向打通：服务政府撬动核心资源，建立科技壁垒....................................................