ww w.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评报告●电子行业 2022年1月28日 [table_main] 公司点评报告模板 营收符合预期，显示业绩创历史新高 利亚德（300296.SZ） 推荐 维持评级 核心观点：  事件 公司发布2021年业绩预告，显示业绩创历史新高。  公司2021年营收符合预期，四季度利润受商誉减值和费用确认影响环比略有下滑 公司预计2021年公司实现营业收入约88亿元，同比增长约32%，实现归母净利润5.6-7.2亿元，成功实现扭亏。2021Q4实现营收约30亿元，同比增长39.5%，环比增长34.5%，实现归母净利润0.4-2.0亿元，较三季度有所下滑主要系商誉减值和确认费用影响。商誉减值约1.36亿元，主要是夜游经济和文旅业务受到疫情与政府政策的冲击，同时公司计提坏账准备4489万元，股权支付费用1077万元。经过商誉减值后，公司商誉规模继续降低，未来继续减值可能性较小。  显示与VR业务大幅增长 2021年公司新签订单及中标项目总额约115.5亿元，较上年同期增长34%。其中，显示板块同比增长44%，国内显示增长44%，国际显示下半年加速增长，较上年同期亦增长44%，境内外显示订单金额均超过2019年，创历史新高，虽然行业内诸多公司在第四季度出现订单环比下滑，但公司的境内外显示四季度仍环比增长。近两年，疫情叠加原材料出现的供不应求状况，使LED行业尤其是下游应用行业加速出清，行业集中度大幅提升，行业整合期间，公司作为行业龙头优势明显，产品标准化程度提高，公司逐步从以定制化产品模式为主转向标准化产品模式，小间距产品顺利推进下沉市场，渠道销售超额完成年度目标，实现近20亿订单，公司的南方生产基地12月顺利搬入，湖南生产基地12月实现6000KK/月达产，海外方面，已形成以“美国平达”为中心的欧美团队，和以“香港国际”为中心的亚非拉团队，共同开拓全球市场。公司VR业务增长迅猛，尤其是NP公司较上年同期增长72%。  卡位Mini/Micro LED赛道，公司有望引领行业下一轮增长 我们认为Mini/Micro LED商业化进程迎来加速，将引领LED应用的下一个升级趋势。公司在Mini/Micro LED领域进展顺利，新签Micro订单3.2亿元，Micro产品全球推广顺利，利晶800KK/月产能扩产完成，并已达产，正在筹划2022年1600KK/月扩产。公司与TCL华星合作开发并制作了全球首款75英寸P0.6氧化物AM直显Micro LED TV样品。先进的巨量转移技术（良率达99%）、成熟的IMD技术以及产业链整合优势使公司在Micro LED竞争中具备优势。我们预计2022年公司Micro LED产品将实现营收6-8亿元，保持快速增长趋势。  投资建议 我们预计公司2021-2023年实现营业收入88.0、112.46和142.77亿元，分别同比增长32.65%、27.80%、26.95%；实现归母净利润6.80、9.69、13.13亿元，分别同比增长169.67%、42.50%、35.50%，当前股价对应2022年23.7倍PE。维持 “推荐”评级。  风险提示 下游需求不及预期，新技术研发应用不及预期的风险。 分析师 傅楚雄 ：010-66568393 ：fuchuxiong@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515010001 王恺 ：010-80927627 ：wangkai_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520120001 [table_marketdata] 市场数据 时间 2022.1.27 A股收盘价(元) 8.75 A股一年内最高价(元) 11.61 A股一年内最低价(元) 5.79 上证指数 3394.25 市盈率 (22.79) 总股本（万股） 254290.15 实际流通A股(万股) 198870.21 限售的流通A股(万股) 55419.94 流通A股市值(亿元) 174.01 股价表现 时间 2022.1.27 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report] 《利亚德：定增加码布局未来，micro量产公司前景可期》 2020-12-11 《利亚德：全球LED显示领创者 深度布局Mini/Micro赛道》 2021-5-25 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 公司点评报告/电子行业 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 分析师：傅楚雄 金融学硕士，浙江大学工学学士。11年证券从业经验。2014年-2016年新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师团队成员。擅长宏观把握，自上而下挖掘产业链各个不同环节、不同行业所蕴藏的投资机会；对行业景气度及产业链变化理解深入，善于把握边际变化及周期拐点；以独特视角挖掘具有潜力的投资标的。 分析师：王恺 中国科学院大学工学博士，上海交通大学工学硕士，中国人民大学经济学硕士，天津大学工学学士。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事电子行业、科技产业研究。曾就职于航天科技集团。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 [table_avow] 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 [t able_cont act ] 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@ chinastock.com.cn 上海市浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@ chinastock.com.cn 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@ chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn