瑞表行业2021年1-12月数据点评：全年强劲反弹创新高，高端瑞表增长最快

2021年瑞表出口金额保持高增，全年再创新高。1)2021年全年瑞表出口金额222.97亿瑞士法郎(约1530亿元人民币)，较2020年同期增31.2%、较2019年同期增2.7%，已超2014年最佳纪录；其中腕表出口金额(不含机芯)212.4亿瑞士法郎较2019年同期增3.5%；2)对比前11月：瑞表出口金额203.8亿瑞士法郎(约1414.6亿元人民币)，较2020年同期增33.4%、较2019年同期增2.1%；3)数量端：2021年瑞表出口1573万只(不含机芯)较2019年同期增-23.8%；4)单价端：2021年平均单价约1418瑞士法郎(约9733元人民币)较前11月略降，2019/20年分别1051/1233瑞士法郎；5)结构端：2021年机械表出口金额184.3亿瑞士法郎较2019年同期增7.7%占比86.9%、电子表27.8亿瑞士法郎较2019年同期增-17.8%占比13.1%。 地域结构：美国市场 H2 开始发力，9-12月连续4月单月份额居第一。 1)2021年亚洲占瑞表出口金额市场份额52.1%(东亚仍是重头)，欧洲28.7%、美洲17.2%、大洋洲1.3%、非洲0.7%；2)细分国家角度：中国大陆2021年瑞表出口金额29.67亿瑞士法郎，较2020年同期增23.9%、较2019年同期增48.8%，市场份额13.3%居第二位；美国30.79亿瑞士法郎，两项增速分别54.9/27.8%，市场份额13.81%居第一位； 中国香港市场份额9.6%居第三；全年看日韩及中国香港仍未修复； 3)12月单月中国大陆市场份额12.1%/美国14.5%/中国香港9.6%，较11月的11%/13.9%/9.3%均回升，但中国大陆未提升至此前高位。 价格区间：分化仍显著，3000瑞士法郎以上的瑞表表现最好。1)2021年500瑞士法郎以下出口金额-25.1%；500-3000瑞士法郎之间为-3.5%；3000瑞士法郎以上为9.7%；2)12月200瑞士法郎以下出口金额较2019年同期降26.3%、出口数量降15.4%；200-500瑞士法郎之间，两项增速分别为-25.9%、-26.2%；500-3000瑞士法郎之间，两项增速分别为6.3%、-3.4%；3000瑞士法郎以上，两项增速分别为14.8%、16.4%；3)从材质看，贵金属表依旧表现最好。 看好大陆地区高端腕表保持高增，更看好自有品牌崛起，推荐飞亚达等。1)美欧市场强复苏背景下，中国大陆瑞表份额回落正常，当前消费回流逻辑仍在；2)资源渠道双优加持，瑞表零售龙头公司市场份额望提升，行业龙头拟上市将提升关注度；但我们更看好自有手表品牌望加速崛起；3)推荐飞亚达，瑞表零售将受益“双卓越”工作及海南布局，TV店望加速布局，自主品牌望发力；4)受益瑞星时光等。 风险提示：全球疫情反复，智能手表对瑞表的冲击，名表零售渠道竞争加剧，政策风险等 图1：1-12月瑞表全球出口金额增速环比有下滑 图2：1-12月瑞表出口到中国金额增速环比有下滑 图3：12月单月瑞表全球出口金额增速下滑 图4：12月单月瑞表出口到中国金额增速下滑 图5：1-12月瑞表均价环比略有下滑 图6：12月单月瑞表均价环比有下滑 图7：1-12月中国市场份额环比略有下滑 图8：12月单月中国市场份额环比略有下滑 10月25日飞亚达《前三季度业绩高增60%，拟回购B股增强信心》 维持增持。前三季度实现营收40.85亿元增速38.73%，归母净利3.43亿元增速59.5%，扣非3.28亿元增速65.5%符合此前预期，维持预测2021-23年EPS为0.96/1.18/1.43元，维持目标价21.64元，维持增持。 Q3受局部疫情及上年高基数影响，费用管控得力彰显双卓越成效。 1)Q1/2/3单季度营收增速分别为134.3/40.8/-4.1%，归母净利增速分别为1011/27.1/-20.4%，Q3单季度一方面因部分地区疫情反复，另一方面因上年Q3归母净利1.37亿元增速148%是高基数；2)前三季度毛利率37.6%(-0.6pct)、净利率8.39%(+1.1pct)，费用率26.4%(-2.9pct)因销售/管理费用率均下滑；资产负债率28.4%(-3.4pct)；经营净现金流3.68亿元(+70.4%)。 聚焦自有品牌核心系列且有序推进新品开发，拟回购B股彰显发展信心。 1)国潮崛起背景下自主品牌迎发力良机，公司于9月携“歼-20”新品腕表亮相2021珠海航展、10月发布智能手表品牌ADASHER并正式开启国潮智能手表相关业务发展；我们看好自有品牌缔造第二增长曲线；2)拟以不高于港币8.05元/股回购约746-1492万股B股(对应人民币0.5-1亿元)占总股本比例约1.75-3.5%，将提振市场信心、彰显未来发展信心； 3)精密科技业务加速医疗/航空航天新市场及新客户拓展。 瑞表受益消费回流逻辑未变，看好公司市场份额保持提升。1)据wind，前9月瑞表对中国大陆出口金额大增45.2%/较2019年同期增60.7%，市场份额13.9%居首位(中国香港9.8%)，消费回流逻辑未变，看好大陆份额继续提升；2)公司持续推进渠道优化升级，预计历峰集团高端集合店TIME Vallee首店的合作将很快落地；3)公司在自有品牌与免税渠道达成深入合作的基础上，继续推进海南离岛免税市场布局。 风险提示：出境游放开分流国内名表销售，渠道拓展进展不佳等 表：飞亚达财务摘要 财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E