计算机：金融信创有望全面推广，行业加速发展

投资建议：金融信创有望进入全面推广阶段，从而推动金融信创基础软硬件爆发式增长，上层应用解决方案供应商实现高景气发展，推荐金融信创核心受益厂商东方通、中国长城、金山办公、致远互联、泛微网络、宇信科技、天阳科技、长亮科技、恒生电子，受益标的宝兰德、海量数据、中国软件、诚迈科技、中科曙光、中科软。 金融信创重点强调基础软硬件的自主可控，即将进入全面推广阶段。 金融信创强调的是基础硬件（CPU、存储、金融机具、PC、服务器、网络设备）和基础软件（操作系统、数据库、中间件、虚拟化、云平台）环节的自主可控，目的是构建出一套中国特色、独立自主、安全可靠的底层IT基础设施，解决“卡脖子”问题。近日，银保监会公开印发《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》，强调“提高新技术应用和自主可控能力，坚持关键技术自主可控原则”，我们认为经过2020-2021年的两年试点，金融信创有望进入全面推广阶段。 大型金融机构信创投入超政策要求，未来金融信创基础软硬件有望超预期发展。我们预计至2025年金融信创基础软硬件外采支出将达到650-845亿元，2020-2025年复合增速达到79.6%-87.2%，行业将迎来爆发式增长。目前大型金融机构信创投入力度大多超出政策要求上线，积极推进一般业务系统乃至核心业务系统信创替换，未来金融信创基础软硬件的发展有望超预期。 牵一发而动全身，底层IT架构变革将推动上层应用系统解决方案供应商高景气发展。底层IT架构向信创过渡，将带来上层应用系统的适配改造需求或者上线全新分布式系统的需求，从而驱动金融IT解决方案的需求快速增长。赛迪顾问数据预测2025年我国银行IT解决方案市场规模将达到1181.2亿元，2020-2025年复合增速为25.2%，行业保持高景气发展。 风险提示：疫情影响信创招投标及实施交付进度、疫情影响金融机构IT投入 1.金融信创有望全面推广，行业加速发展 我国银行IT的安全可控之路可追溯到2014年银监会39号文，最终未得到有效执行。2014年9月，银监会发布39号文《关于应用安全可控信息技术加强银行业网络安全和信息化建设的指导意见》，要求自2015年起各银行业金融机构对安全可控信息技术的应用以不低于15％的比例逐年增加，直至2019年达到不低于75％的总体占比。但由于39号文对安全可控技术的定义不够清晰（海外厂商将成熟产品源码开放给国内厂商后生产也可属于安全可控范畴），且当时安全可控基础软硬件的技术成熟度较低，较难满足银行机构实际使用需求，在2015年4月银监会宣布暂缓该政策部分条款的执行。 但39号文加速了银行IT应用系统的自主可控进程。39号文虽最终未得到有效执行，却在银行金融机构中树立起IT技术安全可控的意识，各金融机构通过加强自研或者加大对国内银行IT解决方案供应商的采购力度的方式，加速了替换难度较低的上层银行IT应用系统的自主可控进程。 根据IDC统计数据，自2018年起中国市场前十大银行IT解决供应商已经全部成为国产厂商，上层银行IT应用系统的自主可控初步实现。 图1：自2018起我国前十大银行IT解决方案供应商均为国产厂商，银行IT应用系统的自主可控初步实现 此次金融信创与党政信创一脉相承，重点强调基础软硬件的自主可控。 虽然自2014年以来，我国上层银行IT应用系统初步实现了自主可控，但这些应用系统依旧是无根之木，主要运行在非自主可控的基础软硬件产品之上，依旧存在较大的安全漏洞和后门隐患。2018年以来中兴、华为被制裁事件的发生为国内各大企业敲响了关键环节被“卡脖子”的警钟，同时2018-2019年党政信创二期试点极大地提高了自主可控基础软硬件的成熟度，使得基础软硬件的自主可控开始具备条件。因而自2020年开始，金融信创一期试点工作正式启动，重点强调的是基础硬件（CPU、存储、金融机具、PC、服务器、网络设备）和基础软件（操作系统、数据库、中间件、虚拟化、云平台）环节的自主可控，目的是构建出一套中国特色、独立自主、安全可靠的底层IT基础设施，解决“卡脖子”问题。 金融信创紧抓信创基础软硬件外采占比的考核，即将进入全面推广阶段。 根据相关政策规划，金融信创采取“先试点、后全面”的技术推广路线。 2020年启动的金融信创一期试点，主要是头部的银行、保险、证券、期货、支付金融机构参与，要求信创基础软硬件采购额占到其IT外采的5-8%；2021年金融信创二期新增100余家试点单位，信创基础软硬件在IT外采中占比要求提高至10-15%。2022年1月26日，银保监会公开印发《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》，意见强调“提高新技术应用和自主可控能力，坚持关键技术自主可控原则，对业务经营发展有重大影响的关键平台、关键组件以及关键信息基础设施要形成自主研发能力，降低外部依赖，避免单一依赖”。我们认为2022年金融信创即将进入全面推广阶段，且信创基础软硬件在IT外采中占比要求有望提高至15-25%。 图2：自2018起我国前十大银行IT解决方案供应商均为国产厂商，银行IT应用系统的自主可控初步实现 信创推动试点金融机构加强IT投入力度，未来将保持较快增长。根据银保监会、中国证券业协会统计数据及各金融机构年报，2020年我国银行、保险、证券（仅证券公司）的IT支出分别为2078亿、351亿、263亿，分别同比增长20%、27%、21%。其中金融信创一期试点覆盖的6大国有行IT支出合计为956亿，同比增长33%，占到银行IT支出的46%； 8家股份制银行IT支出合计为454亿元，同比增长27%，占到银行IT支出的22%；试点银行机构IT支出增速明显高于行业整体增速，信创推动试点金融机构加强了IT投入力度。随着金融信创进入全行业推广阶段，且各金融机构内部信创投入逐渐向一般业务系统及核心业务系统深入，我们保守预计2020-2025年金融IT市场规模年复合增速将达到10%，预计2025年银行、保险、证券IT投入将分别达到3347、565、424亿元，金融IT支出将保持较快增长。 图4:2020年(外圈)试点大行的IT投入占比相较2019年(内圈)有明显提高，信创推动试点机构加强IT投入力度 图3:2020年银行、保险、证券IT投入(亿元)实现了快速增长 大型金融机构信创投入力度高于政策要求，预计2025年信创基础软硬件在IT外采中将占据主体地位。根据产业调研的信息，中国工商银行2020年信创基础软硬件支出达到IT外采的22%；中国银行预计2022年信创基础软硬件支出达到10亿以上，占IT外采的20%以上；某六大行规划至2023年办公系统实现信创架构单轨运行，搭载国芯及国产操作系统的金融机具实现普遍应用，一般业务系统新增基础软硬件采购中信创架构占据主体，核心业务系统具备信创架构规模化迁移的路径和条件。 由前述案例可以看出大型金融机构信创投入力度明显高于政策要求，我们据此进行测算，预计至2025年信创基础软硬件在金融机构IT外采中占比有望达到50%-65%，将在IT外采中占据主体地位。 表1：我们预计2025年信创基础软硬件在金融机构IT外采中占比将达到50-65%，占据IT外采的主体地位 预计至2025年金融信创基础软硬件外采支出将达到650-845亿元，行业将迎来爆发式增长。金融IT支出通常包括编制内金融科技员工薪酬（自研投入）、金融IT解决方案投入（外包）以及标准化基础软硬件的外采支出。根据赛迪顾问统计数据，2019年中国金融IT支出中硬件、软件及服务的占比分别为39.1%、22.5%、38.4%，我们预计其中标准化基础软硬件的外采支出达到整体金融IT支出的30-40%。保守按照30%下限测算，我们预计至2025年金融信创基础软硬件外采支出金额将达到650-845亿元，2020-2025年复合增速为79.6%-87.2%，行业将实现爆发式增长。 表2：我们预计2025年金融信创基础软硬件外采支出金额将达到650-845亿元，行业将迎来爆发式增长 牵一发而动全身，底层IT架构变革将驱动上层应用系统解决方案供应商高景气发展。金融信创推动底层IT架构向信创架构过渡，将从两个方向推动上层金融IT应用系统发生变化，一种是体量较小的业务系统对信创架构进行适配改造，第二种是体量较大的业务系统将基于自主可控的X86、ARM架构服务器研发上线全新的分布式业务系统。无论是适配改造需求，还是全新系统上线的需求，都将驱动金融IT解决方案的需求快速增长。以银行业为例，根据赛迪顾问数据，2020年我国银行IT解决方案市场规模为384.6亿元，同比增长25.2%，预计2025年市场规模将提高至1181.2亿元，2020-2025年复合增速高达25.2%，行业将保持高景气发展。 图5：预计2025年我国银行IT解决方案市场规模将达到1181.2亿元 2.投资建议 金融信创有望进入全面推广阶段，从而推动金融信创基础软硬件以及上层应用解决方案实现高景气发展，推荐金融信创核心受益厂商东方通（中间件）、中国长城（CPU/金融机具）、金山办公（办公软件）、致远互联（OA）、泛微网络（OA）、宇信科技（银行IT）、天阳科技（银行IT）、长亮科技（银行IT）、恒生电子（证券IT），受益标的宝兰德（中间件）、海量数据（数据库）、中国软件（操作系统）、诚迈科技（操作系统）、中科曙光（CPU/服务器整机）、中科软（保险IT）。 表3:推荐标的盈利预测 3.风险提示 疫情影响信创招投标及实施交付进度。如果疫情再次反复，有可能影响信创招投标的开展及后续交付实施，拖累业绩确认。 疫情影响金融机构IT投入。企业出于自身经营的考虑，如果疫情持续反复，可能使得IT方面的投入受到负面影响。