业绩符合预期，多品牌矩阵初现

公司披露2021年度业绩预告，预测2021全年归母净利润8.2至8.9亿（YOY+50.87%至+63.75%)，扣非归母净利润7.7至8.4亿（YOY+50.20%至+63.85%）； 其中单Q4：归母净利润4.65至5.35亿（YOY+41.77%至63.11%），扣非归母净利润4. 37-5.07亿（YOY+37.3%至59.3%）。 收入利润分析： 收入端：预计全年收入体量约40亿，同比增速51.7%。其中据第三方监测，薇诺娜21 Q4淘系GMV规模超25亿，同比增长超过100%，21Q4抖音GMV超2亿，主要受其大单品特护霜及重点单品防晒乳、舒敏精华及冻干面膜的快速放量带动。 利润端：预计全年净利润8.55亿，其中Q1/Q2/Q3/Q4单季度净利率水平为15.6%/20. 6%/12.9%/26.5%，净利润增速将快于收入增速，高利润率的维持一方面在于公司强品牌力维持高毛利率水平，另一方面公司双十一费用部分前置到Q3，同时双十一期间缩减超头占比，因此Q4在维持收入高速增长的前提下销售费用投入比例未有明显提升。 近期关注： ①薇诺娜baby2022年预计产品将全面升级，对不同年龄段进行针对性护理，并逐步拓展母婴店、月子会所、儿童医院等母婴专门渠道，有望在渠道整合和新品推动下带来新的增量。 ②化妆品新规落地预期将进一步利好强功效产品。贝泰妮作为皮肤学级功能性护肤品龙头，预期将在监管趋严的背景下进一步加强竞争壁垒，巩固公司的龙头地位。 投资建议：买入评级 维持2021-2023归母预测8.55/11.83/15.43亿，当前对应2022/2023年PE58/45x。 风险提示：市场空间不及预期、产品进展不及预期、行业竞争加剧 图表1：贝泰妮财务数据预测 投资评级说明：