公司深度研究 | 力量钻石 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 乘风而起，金刚石新秀成长可期 力量钻石（301071.SZ）深度覆盖报告 公司深度研究 | 力量钻石 公司评级 买入 股票代码 301071 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 221.40 近一年股价走势 分析师 许光辉 S0800518080001 021-38584237 xuguanghui@research.xbmail.com.cn 相关研究 -19%-10%-1%8%17%26%35%2021-012021-052021-09陕西旅游通用机械沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 培育钻石赛道受供需双驱景气度持续，与天然钻石有望形成共存格局。供给端，2020年全球产量达700万克拉左右，由于大克拉技术的突破以及产能提升，允许钻石珠宝品牌向消费者供货，推动市场发展。需求端，性价比凸显的培育钻石成了理性消费之下的新宠；此外千禧一代和Z世代已成为消费主力军，打开多元消费场景。目前美国是培育钻石消费的主阵地，消费额可占全球培育钻石消费额的80%，中国仅占10%。 后起新秀发力培育钻石业务，形成三大产品矩阵且协同性强。公司进入人造金刚石行业十余年，目前形成培育钻石、金刚石单晶、金刚石微粉三大产品矩阵。由于产能扩张和渠道拓展，2021Q1~Q3营收规模实现3.44亿元,yoy高达106.89%；其中培育钻石营收占比超过40%。培育钻石业务毛利率较高，随着销售放量，有效提升公司盈利水平。公司整体毛利率在2021年前三季度达到63.05%，同比提升22.34pct;归母净利实现1.61 亿元，同比增速271.21%。考虑到设备可以产能转换，公司结合订单需求灵活调节产能，持续发挥金刚石单晶和微粉产品优势。 核心设备扩产受限，有限设备优先供给老客户，小厂难以进入。受零部件的产能限制，六面顶压机扩产动力不足，年增量预计在1200台，优先供给老客户例如中兵红箭、黄河旋风、力量钻石等。此外单台设备100万~150万的价格，小厂商难以进入行业形成规模量产。公司与三磨所深度绑定，21年~22年累计新增预计可超400台，扩产顺畅增速高。 公司把握技术体系，产能优质+扩产储备，成长性可期。公司凭借技术团队的自主研发，掌握5大核心技术，提升培育钻石品级和稳定性，实验室研究阶段的最大克拉已经突破25ct。行业内的核心技术人员数量不多以及技术研究耗时，小厂难以复制。公司凭借技术和压机储备，有望在行业高速发展阶段持续受益释放成长空间。 投资建议：我们预计公司 21~23 年EPS分别为3.89、7.24、11.12元/股。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：海外技术发展超预期，消费市场不及预期，钻石巨头打压 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 221 245 533 901 1,347 增长率 8.7% 10.7% 117.6% 69.1% 49.4% 归母净利润 (百万元) 63 73 235 437 671 增长率 -12.5% 15.6% 221.9% 86.0% 53.6% 每股收益（EPS） 1.05 1.21 3.89 7.24 11.12 市盈率（P/E） 211.8 183.1 56.9 30.6 19.9 市净率（P/B） 26.9 22.5 13.5 9.4 6.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司深度研究 | 力量钻石 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年01月27日 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 力量钻石核心指标概览............................................................................................................. 6 一、人造金刚石新秀，迈入高速成长阶段................................................................................ 7 1.1发展历程：成长中的高新技术企业，研发实力不断提升 .............................................. 7 1.2产品矩阵：形成三大产品体系协同发展 ........................................................................ 9 1.3经营分析：工业金刚石业务趋稳，培育钻石开启全新增长线 ..................................... 10 1.4资金募集：围绕产能扩张展开，助力研发项目启动 .................................................... 12 二、人造金刚石产业成熟，培育钻石开拓全新应用场景 ........................................................ 13 2.1工业金刚石单晶和微粉：应用场景拓展，稳健成长 .................................................... 13 2.1.1金刚石单晶：在传统工业领域+功能性材料发挥重要应用 .................................. 13 2.1.2金刚石微粉：在下游行业制造升级和技术替代领域地位突出 ............................. 16 2.2培育钻石：长坡厚雪，供需双驱高增 ......................................................................... 18 2.2.1行业格局：行业利益高度集中在微笑曲线两侧................................................... 18 2.2.2行业驱动力：供需共振， 行业迈入高速成长阶段 .............................................. 21 2.2.3行业空间：国内毛坯培育钻石成长空间充分， 头部企业有望持续受益 ............. 31 三、公司新老业务协同发展，技术+规模提供成长性 ............................................................. 33 3.1压机供给饱和+资金门槛，核心客户率先把握规模优势 .............................................. 33 3.2技术体系持续升级保障生产效率，成长性可期 ........................................................... 34 3.3产品协同，灵活响应市场需求提高盈利能力 ............................................................... 38 四、盈利预测与估值 .............................................................................................................. 40 4.1 关键假设和盈利预测 ................................................................................................... 40 4.2 估值与投资建议 .......................................................................................................... 41 五、风险提示 ......................................................................................................................... 43 图表目录 图1：力量钻石核心指标概览图 ............................................................................................... 6 图2：公司发展历程 ................................................................................................................. 7 图3：公司股权架构图 ............................................................................................................. 9 图4：2017~2021前三季度公司营收规模加速增长 ............................................................... 11 图5：2017~2021前三季度公司归母净利加速增长 ................................................................. 11 图6：三大产品营收规模变化趋势（亿；人民币） ................................................................ 11 图7：三大产品营收结构变化趋势（%） ..............................