1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩略超预期，业务指标全面向好 事件：公司1月25号午间发布业绩预告，预计2018年净利润为1.55亿-1.75亿，同比增长98.61% - 124.23%；营收同比增长约26%；毛利率较上年提升约4个百分点；业绩略超预期，业务指标全面向好。 点评： 业务指标全面向好。1）并购摊销、股权激励费用高企的重压之下（2018年两大摊销费用合计8756万元，其中并购摊销费用共计4900万元、股权激励费用共计3856万元），公司业绩仍然表现出色；2）营收保持快速增长，新业务是重要驱动引擎。考虑到智能手机、平板等传统移动智能终端业务已经进入平稳发展期，判断以智能汽车、智能硬件（IOT）业务等新业务是公司营收快速增长的重要驱动引擎；3）毛利率提升与智能硬件业务战略调整成功有关。根据公司在机构调研公告中披露，2017年智能硬件业务面向的终端市场主要是消费级市场，由于消费级市场碎片化严重，所以定制化程度比较高，导致毛利率的情况不太好。2018年，智能硬件业务逐渐向工业级智能硬件设备发展，而且主要集中在高端客户，所以使得毛利率得到了较大提升。 2019年业务指标预计会更好。1）营收：在政策和产业共振之下，智能汽车产业趋势持续向好。同时，考虑到公司深度绑定高通、与并购公司磨合完毕，业务能力预计更上台阶。整体来看，智能汽车业务预计会有加速趋势。此外，5G日益临近，公司智能手机、IOT业务预计也会有所拉动；2）毛利率：公司的业务模式正在从收取一次性开发费的模式升级为开发费+版税抽成的模式。以智能汽车业务为例，公司与合作车厂和Tier1签订的部分合同，在汽车合作车型投入量产前，收入以一次性开发费为主，而导入到车型量产周期后，将有望抽取版税。考虑到后期的版税收入近乎纯利，公司后期的毛利率有望显著提升；3）费用率：根据公司此前股权激励公告预计，两期股权激励的费用摊销发生的高峰期在2018年，2019年将有所下降。 携手高通进军智能汽车，产业地位与商业模式双升级。公司近期与公司与高通的合作取得新突破。双方先期共同成立的合资公司创通联达（公司股权占比81.97%）在IOT业务合作的基础上，将合作范围扩大到了智能汽车领域。我们认为，此次合作具有重要的意义。一方面，高通已经将汽车作为其未来重要战略方向，作为高通在汽车业务的关键合作伙伴，同时也是高通业务模式从卖芯片到卖技术服务转型的重要支撑，公司有望承接部分订单。另一方面，高通新近推出的第三代Qualcomm骁龙汽车数字座舱平台的整体性能和架构设计在行业内交流领先，有望成为行业主流芯片。公司基于高通的平台打造出的智能网联汽车的解决方案的产品竞争力将显著提升。 投资建议：公司业务指标全面向好，展现出良好的发展势头。我们看好公司在智能汽车领域的发展前景，预计公司2018-2019年EPS分别为0.42、0.56元，给予买入-A评级，6个月目标价35元。 风险提示：合作进展不及预期；智能驾驶舱推进不及预期 Table_Tit le 2019年01月25日 中科创达（300496.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 35元 股价（2019-01-24） 27.49元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 11,080.97 流通市值（百万元） 7,350.63 总股本（百万股） 403.09 流通股本（百万股） 267.39 12个月价格区间 21.22/39.74元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 18.72 22.9 24.29 绝对收益 17.23 21.42 -4.22 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 凌晨 分析师 SAC执业证书编号：S1450517120005 lingchen@essence.com.cn 021-35082059 Tabl e_Repor t 相关报告 中科创达：携手高通进军智能汽车 产业地位与商业模式双升级/吕伟 2019-01-09 -33%-24%-15%-6%3%12%21%201 8-01201 8-05201 8-09中科创达 行业应用软件 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入 847.9 1,162.3 1,464.5 1,947.8 2,629.6 净利润 120.3 78.0 168.3 223.8 319.3 每股收益(元) 0.30 0.19 0.42 0.56 0.79 每股净资产(元) 2.74 3.11 3.80 4.25 4.88 盈利和估值 2016 2017 2018E 2019E 2020E 市盈率(倍) 92.1 142.0 65.8 49.5 34.7 市净率(倍) 10.0 8.8 7.2 6.5 5.6 净利润率 14.2% 6.7% 11.5% 11.5% 12.1% 净资产收益率 10.8% 5.8% 10.6% 12.7% 15.8% 股息收益率 0.5% 0.3% 0.3% 0.4% 0.6% ROIC 37.9% 60.8% 24.0% 25.4% 38.2% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/中科创达 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E (百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 847.9 1,162.3 1,464.5 1,947.8 2,629.6 成长性 减:营业成本 454.3 739.5 864.1 1,120.0 1,498.9 营业收入增长率 37.8% 37.1% 26.0% 33.0% 35.0% 营业税费 4.6 4.7 8.8 9.8 14.7 营业利润增长率 -16.6% -11.0% 88.9% 43.9% 48.4% 销售费用 46.7 46.5 73.2 87.7 118.3 净利润增长率 3.1% -35.1% 115.7% 33.0% 42.7% 管理费用 263.9 283.0 380.8 506.4 683.7 EBIT DA增长率 -16.9% 42.1% 41.1% 36.4% 38.8% 财务费用 -10.2 31.9 -19.0 -12.4 -19.0 EBIT增长率 -23.4% 2.4% 61.8% 55.3% 48.1% 资产减值损失 2.2 21.0 11.6 26.0 18.8 NOPLAT增长率 -2.3% -1.6% 39.6% 40.8% 42.1% 加:公允价值变动收益 -1.4 4.8 - - - 投资资本增长率 -38.8% 253.9% 33.3% -5.6% -6.9% 投资和汇兑收益 3.8 8.0 4.0 4.0 4.0 净资产增长率 14.1% 17.6% 21.5% 11.3% 14.5% 营业利润 88.6 78.9 149.0 214.3 318.1 加:营业外净收支 42.6 0.4 34.0 29.0 29.0 利润率 利润总额 131.3 79.3 183.0 243.3 347.1 毛利率 46.4% 36.4% 41.0% 42.5% 43.0% 减:所得税 11.2 3.1 14.6 19.5 27.8 营业利润率 10.5% 6.8% 10.2% 11.0% 12.1% 净利润 120.3 78.0 168.3 223.8 319.3 净利润率 14.2% 6.7% 11.5% 11.5% 12.1% EBIT DA/营业收入 10.8% 11.2% 12.5% 12.9% 13.2% 资产负债表 EBIT /营业收入 9.3% 6.9% 8.9% 10.4% 11.4% 2016 2017 2018E 2019E 2020E 运营效率 货币资金 1,126.7 1,274.6 652.8 836.0 1,091.9 固定资产周转天数 24 23 18 13 9 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 28 8 26 26 27 应收帐款 343.8 416.9 412.5 550.6 741.9 流动资产周转天数 532 515 374 259 251 应收票据 3.5 2.5 4.6 5.1 7.6 应收帐款周转天数 122 115 99 86 86 预付帐款 8.6 42.1 57.6 77.7 109.8 存货周转天数 5 4 4 4 4 存货 16.7 8.5 21.4 20.6 32.3 总资产周转天数 659 707 605 450 392 其他流动资产 10.5 72.1 77.5 87.2 100.8 投资资本周转天数 99 125 180 151 105 可供出售金融资产 93.1 151.9 151.9 151.9 151.9 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 104.6 48.0 105.0 105.0 105.0 ROE 10.8% 5.8% 10.6% 12.7% 15.8% 投资性房地产 - - - - - ROA 6.3% 2.9% 7.4% 8.6% 10.2% 固定资产 73.4 75.2 71.6 68.0 64.5 ROIC 37.9% 60.8% 24.0% 25.4% 38.2% 在建工程 - - - - - 费用率 无形资产 28.2 236.6 186.6 141.6 96.6 销售费用率 5.5% 4.0% 5.0% 4.5% 4.5% 其他非流动资产 95.0 329.3 517.6 560.6 614.6 管理费用率 31.1% 24.3% 26.0% 26.0% 26.0% 资产总额 1,906.5 2,657.6 2,262.1 2,607.4 3,120.0 财务费用率 -1.2% 2.7% -1.3% -0.6% -0.7% 短期债务 349.0 666.5 - - - 三费/营业收入 35.4% 31.1% 29.7% 29.9% 29.8% 应付帐款 292.0 302.7 350.4 454.1 607.8 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 41.7% 50.8% 31.1% 33.0% 35.2% 其他流动负债 124.4 128.3 85.8 96.1 125.2 负债权益比 71.6% 103.4% 45.1% 49.1% 54.3% 长期借款 - 166.0 166.0 166.0 166.0 流动比率 1.96 1.63 2.69 2.75 2.73 其他非流动负债 25.6 71.4 94.1 127.9 168.8 速动比率 1.94 1.62 2.65 2.71 2.69 负债总额 795.2 1,350.9 715.2 868.0 1,098.4 利息保障倍数 -7.71 2.52 -6.86 -16.32 -15.78 少数股东权益 8.3 54.0 54.0 54.0 54.0 分红指标 股本 403.1 403.9 403.1 403.1 403.1 DPS(元) 0.12 0.07