公司快报/中科创达 业绩符合预期，多指标预示2020年业务全面向好 业绩符合预期。公司2020年Q1实现营收4.42亿元，同比增长32.02%；净利润6696.86万元，同比增长32.35%；扣非净利润4947.9万元，同比增长18.26%。公司Q1营收高增，分业务来看：智能软件业务稳中有升，智能网联汽车业务大幅增长，且呈持续快速增长趋势，智能物联网业务亦呈现增长势头。 经营性现金流高增，毛利率显著提升。公司2020年Q1实现经营性现金流净额0.62亿元，同比151.51%，主要是加强回款控制及当期利润增加所致。同时，公司2020年Q1实现毛利率为48.14%，比去年同期增加4.62个百分点，我们判断与高毛利的智能网联汽车业务营收占比提升有关。 重点关注存货等前瞻指标。1）存货增长。公司2020年Q1存货较上年末增加3.41亿元，增长985.03%。存货增长的重要原因是智能物联网业务规模扩大，原材料和库存产品储备增加所致。存货大增对于IOT业务的加速增长有着积极预示；2）人员增长。根据业绩快报披露，公司目前拥有员工约5000名，其中包括4500余名研发工程师，人员同比增长47.1%。我们认为，人员增长是重要的前瞻财务指标，预示着公司整体面临的业务需求饱满，在手订单充足，后续增长无虞。 智能汽车业务取得重要突破。1）与广汽成立智能汽车软件技术联合创新中心。根据公司官微披露，公司近期与广汽联合成立广汽研究院-中科创达智能汽车软件技术联合创新中心。双方此前在网联信息娱乐终端和生态上已有深入的业务合作，广泛应用于广汽传祺GS4、GS8及广汽新能源Aion S等多个主力车型。此次合作将继续深化双方在智能网联技术等领域的研究与探索，推动广汽的智能化升级。2）智能汽车首个全球全栈软件项目顺利交付。公司2019年服务于日本顶级OEM车厂的首个Global全栈开发的量产项目顺利交付。上述项目中，公司全面负责从OS定制、系统设计到所有功能的开发和测试，展示了公司全方位的业务实力。3）开启与欧美全球车厂的长期合作计划。公司2019年启动了与欧美头部车企的量产车型升级维护的长期合作项目。此合作开启了与智能汽车业务与欧美车企长期大型项目合作的先河，为智能汽车全球化布局打下了坚实的基础。 发布定增预案，全面备战5G+AI时代。公司近期公告定增预案，拟定增不超过17.01亿元，投向智能网联汽车操作系统研发项目（6.59亿元）、智能驾驶辅助系统研发项目（3.68亿元）、5G 智能终端认证平台研发项目（2.19亿元）、多模态融合技术研发项目（0.82亿元）、中科创达南京雨花研究院建设项目（3.73亿元）。我们认为，定增顺利完成之后，公司的业务布局将更为完善，核心竞争力也将得到进一步提升。 投资建议：公司一季度高增，多指标预示2020年业务全面向好。定增顺利完成后，有望全面完善业务布局以及核心竞争力的构建。我们看好智能汽车、IOT业务在未来再造一个“创达”，预计2020、2021年EPS分别为0.8、1.06元，维持买入-A评级，6个月目标价70元。 Table_Tit le 2020年04月13日 中科创达（300496.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 70元 股价（2020-04-13） 51.09元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 20,564.50 流通市值（百万元） 14,468.24 总股本（百万股） 402.52 流通股本（百万股） 283.19 12个月价格区间 26.16/76.77元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -12.71 -2.3 35.74 绝对收益 -17.4 0.1 50.73 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 凌晨 分析师 SAC执业证书编号：S1450517120005 lingchen@essence.com.cn 021-35082059 Tabl e_Repor t 相关报告 中科创达：一季度高增，多指标预示2020年业务全面向好/胡又文 2020-02-27 中科创达：发布定增预案，加速业务发展/胡又文 2020-02-24 中科创达：5G+AI开启增长第二曲线/胡又文 2020-02-20 中科创达：业绩符合预期，受益 5G+AI科技红利/胡又文 2020-01-08 中科创达：发布股权激励，高行权条件彰显信心/胡又文 2019-12-31 -23%-2%19%40%61%82%103 %124 %201 9-04201 9-08201 9-12中科创达 行业应用软件 创业板指 公司快报/中科创达 风险提示：行业竞争加剧导致毛利率降低、IOT及汽车业务发展不及预期。 (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入 1,464.6 1,826.9 2,424.4 3,206.1 4,335.6 净利润 164.3 237.6 324.0 426.4 586.0 每股收益(元) 0.41 0.59 0.80 1.06 1.46 每股净资产(元) 3.71 4.76 5.12 5.96 7.13 盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率(倍) 125.2 86.5 63.5 48.2 35.1 市净率(倍) 13.8 10.7 10.0 8.6 7.2 净利润率 11.2% 13.0% 13.4% 13.3% 13.5% 净资产收益率 10.8% 12.0% 15.3% 17.4% 20.1% 股息收益率 0.2% 0.2% 0.3% 0.4% 0.6% ROIC 26.0% 28.4% 25.2% 32.6% 40.1% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 9YbWpWsUhYnUjZcVwVrRsQ8ObP7NpNoOpNmMkPqQtPkPmNsO8OrQoPNZpNsRMYpMtN 公司快报/中科创达 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 1,464.6 1,826.9 2,424.4 3,206.1 4,335.6 成长性 减:营业成本 853.7 1,048.1 1,356.4 1,787.6 2,415.4 营业收入增长率 26.0% 24.7% 32.7% 32.2% 35.2% 营业税费 4.1 4.9 14.5 13.9 24.3 营业利润增长率 114.9% 45.4% 30.6% 35.1% 39.9% 销售费用 95.5 86.5 133.3 176.3 216.8 净利润增长率 110.5% 44.6% 36.3% 31.6% 37.4% 管理费用 187.3 210.2 618.2 801.5 1,083.9 EBIT DA增长率 199.5% 44.4% -36.3% 31.0% 35.9% 财务费用 -3.5 19.5 -17.1 -13.8 -18.8 EBIT增长率 298.9% 50.1% -36.7% 38.1% 40.1% 资产减值损失 3.9 -1.3 1.3 10.0 10.0 NOPLAT增长率 51.2% 57.0% 20.1% 34.2% 37.5% 加:公允价值变动收益 -2.3 -0.5 - - - 投资资本增长率 43.8% 35.2% 3.8% 11.8% 11.9% 投资和汇兑收益 2.8 3.3 4.0 4.0 4.0 净资产增长率 18.8% 26.9% 7.3% 16.1% 19.1% 营业利润 169.5 246.4 321.7 434.5 608.0 加:营业外净收支 -0.2 -0.7 30.5 29.0 29.0 利润率 利润总额 169.3 245.7 352.1 463.5 637.0 毛利率 41.7% 42.6% 44.1% 44.2% 44.3% 减:所得税 2.4 8.6 28.2 37.1 51.0 营业利润率 11.6% 13.5% 13.3% 13.6% 14.0% 净利润 164.3 237.6 324.0 426.4 586.0 净利润率 11.2% 13.0% 13.4% 13.3% 13.5% EBIT DA/营业收入 26.6% 30.8% 14.8% 14.7% 14.7% 资产负债表 EBIT /营业收入 21.9% 26.3% 12.6% 13.1% 13.6% 2018 2019 2020E 2021E 2022E 运营效率 货币资金 894.5 748.4 407.7 529.6 739.7 固定资产周转天数 18 16 12 9 6 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 29 53 74 83 84 应收帐款 502.3 696.1 815.7 1,099.9 1,473.0 流动资产周转天数 402 294 213 176 176 应收票据 3.0 1.1 3.2 3.1 5.0 应收帐款周转天数 110 113 108 104 103 预付帐款 23.6 33.6 48.6 68.4 74.4 存货周转天数 3 5 5 5 5 存货 15.1 34.6 34.4 52.2 65.9 总资产周转天数 647 535 399 313 279 其他流动资产 18.4 16.7 32.3 48.0 70.6 投资资本周转天数 188 209 185 151 125 可供出售金融资产 203.7 - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 44.5 40.3 46.0 46.0 46.0 ROE 10.8% 12.0% 15.3% 17.4% 20.1% 投资性房地产 - - - - - ROA 6.4% 8.4% 12.7% 14.1% 15.9% 固定资产 73.3 84.6 80.9 77.1 73.2 ROIC 26.0% 28.4% 25.2% 32.6% 40.1% 在建工程 - 1.6 1.3 1.0 0.8 费用率 无形资产 260.8 257.0 207.0 162.0 117.0 销售费用率 6.5% 4.7% 5.5% 5.5% 5.0% 其他非流动资产 521.4 832.5 867.2 937.1 1,027.0 管理费用率 12.8% 11.5% 25.5% 25.0% 25.0% 资产总额 2,603.7 2,829.6 2,547.3 3,027.3 3,695.5 财务费用率 -0.2% 1.1% -0.7% -0.4% -0.4% 短期债务 373.8 402.3 - - - 三费/营业收入 19.1% 17.3% 30.3% 30.1% 29.6% 应付帐款 188.7 124.4 185.8 244.9 330.9 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 40.4% 30.4% 17.1% 19.0% 20.9% 其他流动负债 207.6 247.1 108.6 125.8 160.1 负债权益比 67.8% 43.7% 20.6% 23.4% 26.5% 长期借款 163.8 3.6 3.6 3.6 3.6 流动比率 1.83 1.93 4.19 4.46 4.53 其他非