www.mkqh.com@2019 Maike Futures美联储议息会议偏向紧缩，金银价格反复震荡宏观经济、贵金属周报2021.12.20 2美联储议息会议，加快缩债节奏，加息预期提前-12月16日早间，美联储公布议息会议结果，从明年1月份开始，加快每月缩债规模至300亿美元，并且美联储点阵图显示，2022年和2023年分别加息3次。美联储货币政策发生重大改变。这和美联储鲍威尔12月份以来表态，通胀持续的风险在上升，不能再用“暂时性”这个词了，是一脉相承的。通胀是美联储加快缩债的主要原因。-受变异株奥密克戎影响各国采取进一步严格控制措施，预计欧美经济四季度中后期再度面临下行风险。-尽管预计奥密克戎将带来经济的阶段性下行压力，但美联储加快缩债，英国央行意外加息，欧洲央行预计在明年二季度加快缩减购债规模。发达国家央行似乎无惧新一轮疫情。周四凌晨美联储议息会议结果公布后，市场情绪反而出现好转，美股上涨，黄金上涨，或是因为议息会议结果落定利空落定，或是因为市场并不相信美联储有如此快的加息节奏。但周五晚间随着美联储官员进一步偏鹰派的观点，市场情绪再度整体趋向谨慎。短线情绪波动大，注意风险。 3金银价格反复低位波动，美联储议息会议仍然有重要影响-上周四凌晨，美联储公布议息会议结果，加快缩债步伐，并且预计加息次数增加。结果公布后，黄金价格反倒上涨，颇有短线利空出尽价格反弹的意味。但周五晚间，随着美联储官员继续发表鹰派观点，金银价格再度承压回落，不过较为抗跌，未全部收回周四凌晨的涨幅。-从12月初以来，外盘金银价格进入到反复震荡状态，沪金银因为汇率因素，波动稍有放大。-上周各央行议息会议，美联储加快缩债，英国央行意外加息，欧洲央行从明年二季度开始加快缩债步伐。在发达国家央行货币政策趋向正常化甚至紧缩背景下，金银价格趋向于承压，难以产生持续性上涨行情。-但从节奏上，由于阶段性的利空落定，或者后期美联储货币政策节奏因为疫情发生变化，会产生阶段性反弹。例如周四凌晨因为利空落定而反弹，但周五市场又承压，短线价格反复震荡，缺乏持续性因素。-操作上，中线以震荡偏弱思路对待，短线略有反弹。沪金前期短多背靠368， 沪银背靠4730持有。跌破短线支撑位转空。 疫情各国对新毒株仍保持谨慎 疫情发展：全球新一轮疫情正在发生51.全球正在经历年内第三波疫情回升阶段。目前全球日度确诊人数已经达到了前两轮的高点。上周，因为英国出现死亡病例，以及奥密克戎病毒不稳定具有更大的变异风险，所以前期各国对新毒株的乐观情绪消散，市场情绪重新趋向谨慎。 疫情发展：欧洲英国和意大利尤为严重，新增确诊飙升6意大利新增确诊飙升至2.5万人以上英国新增确诊上周从5万人，飙升至12万人以上。俄罗斯新增确诊一路攀升南非新增确诊，从不足5000人快速回升至接近4万人。 疫情发展：此轮疫情影响有超越年内前两轮的风险，但具体情况待观察7今年海外前两波疫情，分别位于：2021年3月初到4月底，以及2021年7月初到8月底。其中德尔塔毒株从6月中下旬开始向全球蔓延，导致7月份开始的一波疫情过程。1.从图中可以看到，在新冠疫情蔓延期间，资产价格确实表现出承压的情况。第一波疫情后，随着疫情消退，以及5月份通胀再度高企，叠加欧美经济仍维持高位，资产价格出现修复。第二波疫情后，因为通胀仍然高企，以及美国经济的企稳预期，资产价格也出现了向上修复。2.目前本身处于欧美经济增长动力减弱的阶段，疫情再度来袭对经济有不利影响。但11月到12月的这波疫情，又叠加了一些不利因素，所以后期经济承压的程度需密切关注。疫情上升期疫情上升期疫情上升期 海外经济通胀高企，美联储加快缩债节奏 美联储要控制现实的高通胀，但长期的通胀预期在走弱91.上周，受美联储议息会议影响，美债短期利率基本维持在高位，长端利率则有较为明显的下行。2.短端利率主要反应货币政策预期。上周，6个月到2年期美债利率基本上维持高位。周三表现为近期最高点。3.长端利率主要反应经济表现预期。在经济预期偏弱的情况下，长端利率表现偏弱。利差收窄。日期美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年10年-2年2021-12-101.48000.67000.81 2021-12-171.41000.66000.75 变动-0.07 -0.01 -0.06 美联储要控制现实的高通胀，但长期的通胀预期在走弱101.上周，美国10年期国债利率，包含的通胀预期下行，实际利率表现大致稳定，这种结构并不是金银价格持续走高的结构。2.从11月初至今，只有通胀预期走高，实际利率走低，名义利率持稳略有上行的环境下，金银价格上行。其他情况均偏向于下行或者震荡下行。日期美国：国债收益率：10年通胀指数国债（TIPS）：10年国债利率-tips利率（通胀）2021-12-101.4800-0.96002.44 2021-12-171.4100-0.97002.38 变动-0.07 -0.0100-0.06 美联储要控制现实的高通胀，但长期的通胀预期在走弱111.12月初开始，美联储对通胀的态度发生变化，主席鲍威尔表示，所看到的通货膨胀显然仍与新冠疫情有关，但通胀的蔓延范围变广了；通胀持续的风险已经上升，不能再用“暂时性”这个词了；政策将继续适应通胀的变化；价格稳定和就业形势紧张；将利用各种手段确保高通胀不会根深蒂固。2.12月16日议息会议，美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变，符合市场预期。将加快缩减债券购买规模，将每月资产购买规模减少300亿美元，此前为每月减少150亿美元；并预计在2022年加息三次，以控制通货膨胀的速度。点阵图显示，官员们预计2022年美联储将加息三次，2023年加息三次。3.美联储要控制现实的高通胀，所以货币政策阶段性偏向紧缩，但长期通胀预期又在走弱。这种组合下，对贵金属价格是偏向利空影响。除非有证据表明，通胀失控，需要贵金属抗通胀。 美元指数短线持续上行，对贵金属价格承压121.美元指数已经在96附近震荡徘徊近三周。从目前的形态来看，之前上涨结构并没有被破坏，只是短暂休整。上周五晚间的上涨，使短线美元指数有望重新走强。 基于通胀，欧洲央行计划于明年3月份停止紧急抗议购债计划PEPP131.欧洲央行维持三大利率不变，资产购买计划则“一收一放”。其中，欧洲央行将降低紧急抗疫购债计划（PEPP）净购买速度，明年3月底停止购买，再投资期限将延长至至少2024年底。同时，明年二季度开始资产购买计划（APP）下购债规模将从每月200亿欧元提高至400亿欧元，三季度降至300亿欧元，并从明年10月起维持在每月200亿欧元，直到加息前不久停止购买。2.欧洲央行上调通胀预期，预计今明两年通胀分别为2.6%和3.2%，前预期分别为2.2%和1.7%。欧洲央行将今年GDP增长预期由5%小幅上调至5.1%，2022年GPD预期则由4.6%下调至4.2%。 贵金属面临各方利空因素，反弹不易 12月份以来，通胀预期下行，实际利率上行，贵金属价格仍然承压1512月份以来的利率结构对贵金属价格是承压的，表现为美债长期利率的通胀预期下行，实际利率走高。 12月份以来，SPDR持仓量再度连续三周减少，SLV上周同样减少16截止12月10日，白银SLV持仓量为16713.69吨，较上周减少257.48吨。截止12月18日，黄金SPDR持仓量978.57吨，较上周减少4.07吨。12月份以来，SPDR持仓量连续三周减少。 COMEX持仓：黄金总持仓量增加，主要因为空头持仓增加171.截止12月14日的当周，黄金总持仓量增加，主要因为非商业空头持仓增加，这导致非商业净多持仓出现明显减少。2.截止12月14日的当周，黄金总持仓量从49.93万手回升至50.37万手，其中非商业多头从30.05万手回落至29.81万手，非商业空头从8.33万手回升至9.57万手。3.上周的持仓未反应12月16日黄金价格反弹的情况，但总体表现为增空减多。 COMEX持仓：白银总持仓量增加，非商业多空均增仓，但空头增仓更为明显18截止12月14日的当周，白银总持仓量增加，主要因为非商业多头和非商业空头持仓均增仓。但由于非商业空头增仓更为显著，导致非商业净多持仓减少。 金银比价：12月份以来金银比价上行，10月中旬在80附近徘徊191.在交易通胀以及经济复苏时，白银表现优于黄金的概率大。在交易避险情绪时，黄金表现优于白银的概率大。2.在面临经济风险导致的下跌时，白银跌幅大于黄金的概率大。3.12月份以来金银比价上行，主要因为黄金抗跌，白银跌幅较为明显。在奥密克戎可能导致经济走弱背景下，白银商品属性导致其跌幅较黄金偏大。 www.mkqh.com本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。© 2021年 迈科期货股份有限公司王静玉 从业证号：F0274249TEL：029-88830208jingyu.wang@maikegroup.com