1 策略研究|金股推荐 报告日期：2022-1-20 分析师：余石麟 （852）64361066 joe.yu@valuable.com.hk 请务必阅读最后特别声明与免责条款 港股策略 一月优选金股 国外方面：美国商务部最新公布的零售数据显示去年12月零售销售较 11 月骤减 1.9%，远高于预估的下降 0.1%，创下 10 个月来最大降幅，新冠变种病毒株 Omicron 蔓延及通膨影响消费者支出是普遍的市场解读。12月份高居不下的CPI，同比上涨7%，自1982年6月以来最高的涨幅，消费者感受到通膨带来的压力，综合零售数据下滑更多是高通胀所引致的，鲍威尔承诺控制通胀，宽松预期的逻辑会将受到紧缩货币政策挑战，港股市场需要消化和等候美联储的政策落地。我们并不担心担大通胀出现，全球协同分工的程度远高于以往，抵消了通胀压力和美国工人议价能力，即使缩短或重塑供应链但并非将供应链移回已发展国家，供需关系下本国工人议价能力的受限。 国内方面： 12月CPI上行趋势放缓，环比由升转降，同比涨幅也有所回落，为货币政策留下空间。1 月 18 日，央行分别下调逆回购和 MLF 利率 10bp，经济行压力下降息的迅速到来，央行1月17日开展7000亿元1年期MLF操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%，均较上期下降10个基点。预期货币宽松政策大概率会延续，需要货币政策上维持宽松来降低金融机构的息差压力，支持实体经济的运作，体现了稳增长的政策导向。房地产并购贷不再计入“三道红线”，及加快推动102项重大工程项目都有利于基建投资和建筑行业。降息也有助于市场风险偏好的提升，有利于股票市场，内地 PPI-CPI 剪刀差的缩窄有利于中下游企业盈利修复。考虑1）今年内房债务到期集中于前三季，房企流动性风险事件可能在上半年再度困扰港股市场。2）美国高通胀下的加息预期，市场需要市场消化，暂时缺乏方向。 投资建议： 主线一：CPI-PPI剪刀差修复逻辑下，看好提价能力较强的日常消费类股，如啤酒及乳业股。 主线二：继续寻找及持有基建相关提振经济的公司，严守盈利护城河，绿色建筑和预制组件建筑将迎来更好的发展机遇。 主线三：坚信碳中和打开新能源长期增长的空间，相对看好新能源发电的运营商。 主线四：拥抱新能源汽车产业链主题，寻找未来细分赛道的赢家，特别在零部件及芯片领域。 主线五：国策支持汽车消费，汽车金融助力降低年龄门坎，4S店择优持股不变。 主线六：高端制是国家十四五期间的重要战略性规划，是升级转型的关键，迭加受益于大宗商品高景气度，宜布布局国内领先高端装备行业。 风险提示： 政策落地投资不及预期，公司竞争力及执行力不及预期 2 [Table_Page] 华盛证券研究部 2022年1月20日星期五 目录 1 中国建筑（3311.HK） .................................................................. 3 2 赛晶科技（580.HK） ................................................................... 3 3 中升控股（881.HK） ................................................................... 4 4 碧桂园服务（6098.HK） ................................................................ 4 5 腾讯控股（700.HK） ................................................................... 4 6 华润电力（836.HK） ................................................................... 5 7 信义光能（968.HK） ................................................................... 5 8 三一国际（631.HK） ................................................................... 5 9 中国能源建设（3996.HK） .............................................................. 5 10 蒙牛乳业（2319.HK） .................................................................. 6 3 [Table_Page] 华盛证券研究部 2022年1月20日星期五 1 中国建筑（3311.HK） 1）据中国国家统计局的数据显示,2021年1-12月全国固定资产投资额为544,547亿元，同比增4.9%,较预期高0.1个百分点。核心业务集中于中港澳三地，增长来自大湾区，迭加稳增长加快基建投入，提前投入等利好因素，行业前景明朗。 2）中国已出台的政策规划2022年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到70%，海龙（MIC）在环保技术的积累方面有着先发优势，包括香港在内的工程经验有望成功复制到大湾区市场。 3）公司前三季度业绩稳健增长，未完成合同额为2910亿港元，我们维持对其2022年每股盈利1.6港元的预测，作为基建提振经济，绿色建筑和估值修复的首选目标。 2 赛晶科技（580.HK） 1）公司发布了盈利预警，预计2021年归母净利润将大幅减少，主要原因是：一，传统输配电领域订单减少导致的收入减少。二，公司的产品毛利率同比有所下降。三，绝缘栅双极晶体管项目产生的研发开支。随着国家输配电领域及特高压方面加大投资建设，预期业务收入会恢复，但需注意赛晶电子的投资逻辑是IGBT产品的竞“十大金股”专题 代码名称所属行业买入价买入日期收盘价收盘日期当前市值（亿）当前盈亏市盈率（TTM）2022（EPS）2023（EPS）换出十大金股组合表现买入价现价买入收益率3311580700881609883696863139962319中国建筑地产建筑业 8.00 2021/11/189.442022/1/20475.5518.00%7.191.571.77赛晶科技工业 4.85 2021/11/183.642022/1/2059.59-24.95%66.440.070.12腾讯资讯科技业 496.80 2021/11/18471.602022/1/2045,316.40-5.07%19.9618.5921.52中升控股汽车 68.20 2021/11/1862.002022/1/201,497.33-9.09%17.944.185.20碧桂园服务物业管理 58.95 2021/11/1849.102022/1/201,652.74-16.71%39.471.922.78华润电力公用事业 18.24 2021/11/1821.652022/1/201,041.4618.70%12.762.122.52信义光能工业 14.56 2021/11/1812.462022/1/201,107.79-14.42%17.790.760.96三一国际工业 7.95 2021/11/187.742022/1/20244.13-2.64%16.700.510.62中国能源建设工业 0.92 2021/11/181.362022/1/20567.0047.83%7.990.200.22蒙牛乳业消费 46.55 2022/1/2046.552022/1/201,840.200.00%29.111.621.962618京东物流30.702021/11/1827.152022/1/201678.76-11.56%华盛香港金股组合 1,000,000 1,000,072 2021/11/180.01%恒生指数HSI.HK25319.7224952.352021/11/18-1.45%国企指数HSCE.HK9036.048761.562021/11/18-3.04% 资料来源：Wind，华盛证券整理 4 [Table_Page] 华盛证券研究部 2022年1月20日星期五 争力和国产替代加速，原业务只充当投入期的现金支持，估值主要参考新业务的前景。 2）根据富昌电子Q3行情报告，英飞凌、意法半导体、安森美等国际大厂的IGBT交货期仍长达39-50周，且价格仍然是上升趋势，供不应求的情况持续。主研发的i20IGBT芯片第四季度开始试生产，12月首次批量交付新能源乘用车客户，期待客户的测试验证结果和批量订单的到来。 3 中升控股（881.HK） 1）根据乘联会数据，12月份中国豪车车零售销量25万辆，同比下降3%，优于整体乘用车的下降7.9%，环比增长18%也优于整体乘用车的6%，豪车景气支撑公司长期业绩的逻辑不变，加上品牌组合和渠道管理优势，我们预期公司Q4新车环比销量不亚于18%。 2）公司控股股东及董事长黄毅分别于12月10月和11日增持12.65/15.35万股，平均分别为58.96/58.17，彰显大股东对公司盈利保持信心，过往大股东也多次增持公司股份，后续证明增持时机均处于阶段性低点。 3）公司与小鹏汽车的合作在持续推进，小鹏新车销售服务中心及福城天虹小鹏商超展厅以及大连和青岛小鹏经销店预期将于2022年Q1开始投入运营。我们维持 2022年的每股盈利约5港元的预测。 4 碧桂园服务（6098.HK） 1）受地产板块信用问题影响，物管股股价有较大幅度的调整，市场主要的担忧包括：资金被挪用，来自母公司的或外部资产交易，业务独立性丧失，流动性压力下的股权转让等。我认为这些因素对板块构成短期压力，可能有个别公司存在这样的忧虑，但并不会对规模较大的物管公司构成风险，另一方面物管行业的盈利模式与地产开发周期关联性被高估，预计碧桂园服务关联方交付增量占比约20%。 2）物管行业在地产周期动荡后会出持续的现估值分化，并购机会增加，现金充裕及管理卓越的公司可能通过并购来保持业绩增量，行业整合为碧桂园服务带来机遇，我们维持公司2022每股盈利约2.62港元的预测。 5腾讯控股（700.HK） 2021年12月23日腾讯公告以送京东股票作为分红，持股比例将由17%降至2.3%，变相是大幅减持京东。过往市场将腾讯与京东强强联盟的非控股策略是认可的，因为不同场景模式的生态圈业竞争中能给予缺乏电商基因的腾讯补足短板，与和阿里进行全面竞争。現今一方面自身微讯小程序连接用户为电商向线下引流，反垄 5 [Table_Page] 华盛证券研究部 2022年1月20日星期五 断下生态圈竞争的必要性亦降低，电商业务竞投激烈，战略需求出现了变化。包括对近期Sea的减持，都体现了腾讯在收窄业务范围，专注优势主业，我们类似的股权投资变现会持续，通过分红或回购体现股东价值。互联网龙头公司仍然代表着中国未来