请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 18年业绩预告符合预期，臂式产品项目正稳步推进 [Table_Summary] 事件：公司发布2018年业绩预告，预计2018年归母净利润比2017年增加21800万元左右，同比增长77%；扣非净利润比2017年增加18600万元，同比增长69%左右。 18年业绩继续高增长，符合市场预期：预计公司2018年归母净利润5.01亿元左右，同比增长77%左右，扣非净利润4.57亿元左右，同比增长69%左右，业绩基本符合市场预期。全年收入和净利润继续高增长，主要受益于1）年产1.5万台智能微型高空作业平台技改项目投产，产能提升；2）公司出口收入占比较高，汇兑收益增加；3）国内外销售渠道持续开拓。 国内外市场拓展顺利，新产能释放注入业绩增长动力：根据半年报，公司海外收入占比超过60%，目前欧美市场渠道拓展顺利，叠加海外需求高景气，产品供不应求。此外，公司与国内优质租赁商加强合作，特别是与上海宏信建立战略合作，国内销量保持高增长。公司上半年以自有资金1500万投资的“年产15,000台智能微型高空作业平台技改项目”于7月份投产，该项目提升了微型剪叉产品的产能，并直接贡献了业绩增长。 新一代产品已亮相2018上海宝马展，臂式产品项目正稳步推进：根据半年报，公司上半年臂式产品销量258台，受制于产能因素，销售规模仍然较小。2018年宝马展，公司共有40余款亮相，并且发布了6款升级版新品臂式产品，客户反响热烈。目前，公司的定增项目“大型智能高空作业平台建设项目”正在顺利建设中，预计将在2019年建成投产，达产后将形成年产3200台大型智能高空作业平台建设基地，大幅提升公司臂式产品产能。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.16亿、6.33亿和8.55亿，对应PE分别为22倍、18倍和13倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场受贸易战影响，国内市场竞争加剧等 指标/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 1139.18 1844.53 2489.50 3357.92 增长率 63.99% 61.92% 34.97% 34.88% 归属母公司净利润（百万元） 283.15 507.90 632.61 855.47 增长率 62.00% 79.38% 24.55% 35.23% 每股收益EPS（元） 1.14 2.05 2.55 3.45 PE 52 29 23 17 PB 6.67 5.61 4.74 3.90  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 248/248 总市值/流通(百万元) 14,594/14,594 12 个月最高/最低(元) 74.09/43.41 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 浙江鼎力（603338）《多重因素叠加影响，三季报业绩大幅超市场预期》--2018/10/26 浙江鼎力（603338）《国内外需求保持高景气，新产能释放值得期待》--2018/08/21 浙江鼎力（603338）《一季报业绩增速略低，全年不改高增长趋势》--2018/05/01 [Table_Author] 证券分析师：钱建江 电话：021-61376578 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码： 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码： (30%)(20%)(10%)1%11%21%18/1/1718/3/1718/5/1718/7/1718/9/1718/11/17浙江鼎力 沪深300 [Table_Message] 2019-01-17 公司点评报告 买入/维持 浙江鼎力(603338) 目标价：70 昨收盘：58.92 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 18年业绩预告符合预期，臂式产品项目正稳步推进 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 现金流量表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 1139.18 1844.53 2489.50 3357.92 净利润 283.15 507.90 632.61 855.47 营业成本 661.01 1085.51 1505.29 2020.38 折旧与摊销 23.91 39.67 39.67 39.67 营业税金及附加 11.47 18.57 25.06 33.80 财务费用 22.96 -9.22 -24.90 -33.58 销售费用 50.83 83.00 112.03 151.11 资产减值损失 3.96 5.00 5.00 5.00 管理费用 71.76 110.67 149.37 201.48 经营营运资本变动 -560.87 -479.47 -432.13 -591.84 财务费用 22.96 -9.22 -24.90 -33.58 其他 575.60 -11.54 -11.54 -11.54 资产减值损失 3.96 5.00 5.00 5.00 经营活动现金流净额 348.71 52.34 208.71 263.19 投资收益 5.94 6.00 6.00 6.00 资本支出 -21.40 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.54 0.54 0.54 0.54 其他 -1013.21 147.72 6.54 6.54 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -1034.62 147.72 6.54 6.54 营业利润 333.22 557.53 724.18 986.28 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -0.24 39.76 19.76 19.76 长期借款 34.10 0.00 0.00 0.00 利润总额 332.98 597.29 743.94 1006.04 股权融资 864.51 0.00 0.00 0.00 所得税 49.83 89.39 111.34 150.56 支付股利 -29.25 -84.94 -152.37 -189.78 净利润 283.15 507.90 632.61 855.47 其他 24.43 -24.31 24.90 33.58 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 893.79 -109.25 -127.48 -156.20 归属母公司股东净利润 283.15 507.90 632.61 855.47 现金流量净额 191.97 90.81 87.77 113.53 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 财务分析指标 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 751.49 842.30 930.08 1043.60 成长能力 应收和预付款项 309.17 500.78 676.34 912.16 销售收入增长率 63.99% 61.92% 34.97% 34.88% 存货 243.06 399.15 553.50 742.90 营业利润增长率 71.11% 67.32% 29.89% 36.19% 其他流动资产 819.24 1097.55 1481.14 1997.63 净利润增长率 61.81% 79.38% 24.55% 35.23% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 增长率 88.58% 54.70% 25.68% 34.29% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 241.34 217.07 192.80 168.54 毛利率 41.98% 41.15% 39.53% 39.83% 无形资产和开发支出 145.91 130.53 115.15 99.77 三费率 12.78% 10.00% 9.50% 9.50% 其他非流动资产 268.36 268.33 268.31 268.29 净利率 24.86% 27.54% 25.41% 25.48% 资产总计 2778.56 3455.71 4217.33 5232.88 ROE 12.86% 19.39% 20.41% 22.72% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 10.19% 14.70% 15.00% 16.35% 应付和预收款项 381.94 625.66 863.54 1160.01 ROIC 34.38% 31.67% 30.40% 32.35% 长期借款 34.10 34.10 34.10 34.10 EBITDA/销售收入 33.36% 31.88% 29.68% 29.55% 其他负债 160.01 176.13 219.64 273.03 营运能力 负债合计 576.05 835.90 1117.29 1467.15 总资产周转率 0.55 0.59 0.65 0.71 股本 176.93 247.70 247.70 247.70 固定资产周转率 5.36 9.27 14.25 22.32 资本公积 1238.95 1168.18 1168.18 1168.18 应收账款周转率 4.85 4.83 4.49 4.49 留存收益 780.98 1203.93 1684.17 2349.86 存货周转率 3.13 3.38 3.16 3.12 归属母公司股东权益 2202.51 2619.81 3100.04 3765.73 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 91.56% — — — 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 股东权益合计 2202.51 2619.81 3100.04 3765.73 资产负债率 20.73% 24.19% 26.49% 28.04% 负债和股东权益合计 2778.56 3455.71 4217.33 5232.88 带息债务/总负债 5.92% 4.08% 3.05% 2.32% 业绩和估值指标 2017A 2018E 2019E 2020E 流动比率 4.44 3.85 3.57 3.43 EBITDA 380.09 587.98 738.96 992.37 速动比率 3.93 3.31 3.03 2.89 PE 51.91 28.94 23.23 17.1