受益国内需求持续增长，臂式产品项目稳步推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 受益国内需求持续增长，臂式产品项目稳步推进 [Table_Summary] 事件：公司发布2018年年报，全年实现收入17.08亿元，同比增长49.89%，归母净利润4.80亿元，同比增长69.69%。 净利润略低于之前年报预告，总体符合预期：2018年公司实现收入17.08亿元，同比增长49.89%，归母净利润4.80亿元，同比增长69.69%，净利润略低于之前年报预告2000万，总体符合预期。公司毛利率和净利率为41.52%/28.14%，较上一年下降0.46/-3.28个百分点；费用方面，销售/管理&研发/财务费用率分别为5.38%/6.92%/-2.09%，分别较上一年下降-0.92/-0.62/2.09个百分点。 臂式产品收入占比提升，国内收入占比提升：分业务来看，剪叉、臂式、桅柱式平台收入分别是12.83亿、2.07亿和1.51亿元，同比分别增长50.32%，103.23%和4.97%，臂式产品增速较高，收入占比提升至12%。分地区来看，国内、国外收入分别是7.16亿和9.25亿，同比分别增长84.23%和30.18%，国内收入占比提升至42%。目前国内高空作业平台保有量仅9万台左右，行业处于爆发期，公司加强与国内优质租赁公司的合作，与上海宏信达成战略合作，进一步加速国内市场开拓。 臂式产品募投项目稳步推进，增强公司高端产品竞争优势：在2018年上海bamua展，公司发布了由Magni研发的10款臂式升级新品，目前已进行小批量生产并投放市场，市场反应良好。公司募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”也已完成主要厂房的建设工作，现处于建设末期及设备采购阶段。考虑到设备采购到货和安装调试仍需较长周期，公司将募投项目完工期延长至2020年5月，届时臂式产品生产能力将大幅提升，增强公司在高端市场的竞争优势。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021年净利润分别为6.04亿、8.09亿和10.97亿，对应PE分别为32倍、24倍和18倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧导致利润率下降等 指标/年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1707.54 2324.42 3177.18 4368.51 增长率 49.89% 36.13% 36.69% 37.50% 归属母公司净利润（百万元） 480.47 604.48 809.23 1097.38 增长率 69.69% 25.81% 33.87% 35.61% 每股收益EPS（元） 1.94 2.44 3.27 4.43 PE 40 32 24 18 PB 7.43 6.24 5.10 4.09  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 248/248 总市值/流通(百万元) 19,340/19,340 12 个月最高/最低(元) 84.25/43.41 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 浙江鼎力（603338）《18年业绩预告符合预期，臂式产品项目正稳步推进》--2019/01/18 浙江鼎力（603338）《多重因素叠加影响，三季报业绩大幅超市场预期》--2018/10/26 浙江鼎力（603338）《国内外需求保持高景气，新产能释放值得期待》--2018/08/21 [Table_Author] 证券分析师：钱建江 电话：021-61376578 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码： 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码： (22%)(1%)20%41%62%83%18/4/1618/6/1618/8/1618/10/1618/12/1619/2/16浙江鼎力 沪深300 [Table_Message] 2019-04-14 公司点评报告 买入/维持 浙江鼎力(603338) 目标价：85 昨收盘：78.08 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 受益国内需求持续爆发，臂式产品项目稳步推进 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 现金流量表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 1707.54 2324.42 3177.18 4368.51 净利润 480.47 604.48 809.23 1097.38 营业成本 998.55 1365.62 1887.46 2614.00 折旧与摊销 25.09 33.73 33.73 33.73 营业税金及附加 9.64 13.12 17.94 24.66 财务费用 -35.68 -29.06 -31.77 -43.69 销售费用 91.88 116.22 158.86 218.43 资产减值损失 7.42 8.00 8.00 8.00 管理费用 56.65 145.28 190.63 262.11 经营营运资本变动 322.87 -162.99 -221.19 -309.72 财务费用 -35.68 -29.06 -31.77 -43.69 其他 -384.45 -14.00 -14.00 -14.00 资产减值损失 7.42 8.00 8.00 8.00 经营活动现金流净额 415.71 440.16 583.99 771.70 投资收益 37.84 6.00 6.00 6.00 资本支出 -249.42 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 -0.54 0.00 0.00 0.00 其他 406.03 379.30 6.00 6.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 156.61 379.30 6.00 6.00 营业利润 565.36 711.23 952.06 1290.99 短期借款 15.00 -15.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -0.22 -0.22 -0.22 -0.22 长期借款 40.97 0.00 0.00 0.00 利润总额 565.14 711.00 951.84 1290.77 股权融资 -14.35 0.00 0.00 0.00 所得税 84.67 106.52 142.61 193.39 支付股利 0.00 -96.09 -120.90 -161.85 净利润 480.47 604.48 809.23 1097.38 其他 41.77 -115.28 31.77 43.69 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 83.40 -226.37 -89.12 -118.16 归属母公司股东净利润 480.47 604.48 809.23 1097.38 现金流量净额 661.84 593.08 500.87 659.54 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 财务分析指标 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 1045.50 1638.58 2139.45 2798.99 成长能力 应收和预付款项 541.15 736.68 1007.06 1384.77 销售收入增长率 49.89% 36.13% 36.69% 37.50% 存货 359.09 491.09 678.75 940.02 营业利润增长率 69.67% 25.80% 33.86% 35.60% 其他流动资产 660.78 391.34 534.92 735.49 净利润增长率 69.69% 25.81% 33.87% 35.61% 长期股权投资 206.12 206.12 206.12 206.12 EBITDA 增长率 45.96% 29.04% 33.26% 34.28% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 391.32 371.95 352.59 333.22 毛利率 41.52% 41.25% 40.59% 40.16% 无形资产和开发支出 143.10 128.79 114.48 100.17 三费率 6.61% 10.00% 10.00% 10.00% 其他非流动资产 286.52 286.47 286.42 286.38 净利率 28.14% 26.01% 25.47% 25.12% 资产总计 3633.58 4251.03 5319.78 6785.15 ROE 18.47% 19.50% 21.36% 23.23% 短期借款 15.00 0.00 0.00 0.00 ROA 13.22% 14.22% 15.21% 16.17% 应付和预收款项 616.60 842.75 1163.11 1609.32 ROIC 39.10% 49.07% 55.34% 60.67% 长期借款 75.07 75.07 75.07 75.07 EBITDA/销售收入 32.49% 30.80% 30.03% 29.32% 其他负债 325.53 232.62 292.69 376.31 营运能力 负债合计 1032.20 1150.44 1530.86 2060.69 总资产周转率 0.53 0.59 0.66 0.72 股本 247.70 247.70 247.70 247.70 固定资产周转率 7.70 10.44 15.62 23.74 资本公积 1153.83 1153.83 1153.83 1153.83 应收账款周转率 4.20 3.78 3.78 3.79 留存收益 1190.67 1699.06 2387.40 3322.93 存货周转率 3.32 3.21 3.23 3.23 归属母公司股东权益 2601.38 3100.59 3788.92 4724.46 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 95.46% — — — 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 股东权益合计 2601.38 3100.59 3788.92 4724.46 资产负债率 28.41% 27.06% 28.78% 30.37% 负债和股东权益合计 3633.58 4251.03 5319.78 6785.15 带息债务/总负债 8.73% 6.53% 4.90% 3.64% 业绩和估值指标 2018A 2019E 2020E 2021E 流动比率 2.96 3.26 3.16 3.07