LME金属价格表1：LME价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍金属收盘价日涨跌升贴水升贴水变化铜10039.02.22%28.35.8数据来源：金瑞期货研究所铝3115.02.03%21.013.5铅2374.00.68%4.5-0.9 锌3672.02.28%26.56.0锡43690.01.75%695.0190.0镍23850.02.93%281.0-49.0 数据来源：Wind，金瑞期货研究所表2：国内期货价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍金属收盘价日涨跌成交量持仓量铜711801.69%104527150151铝214850.05%336253214566铅158151.97%7419156846锌252101.84%204228121759锡3331404.78%8727239640镍1762807.99%450183135295数据来源：wind，金瑞期货研究所，注：标的为主力合约金瑞期货有色组李 丽 曾童钟明真 罗平周维刚 龚鸣尹国欣基本金属日报2022年1月21日金瑞观点评级：★★金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208联系人：罗平电话：0755-83679730邮箱：luoping@jrqh.com.cn从业资格号：F3001801铜：中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配，中国政策发力节奏与经济下滑压力。我们的观点：市场持续通胀担忧，并交易部分有色品种逼仓行情有色金属普遍上行。短线市场情绪显著好转，短期内或需要关注能源等其他工业品的上涨情绪是否持续。对铜品种而言，宏观未来仍然面临多空交织的局面，1月26日议息会议后的发言将给予更清晰的政策指引，目前尚未见到偏鸽迹象，反而近期如果工业品价格普遍走高，通胀压力之下联储鹰派思路可能更加清晰，维持铜价高位震荡观点，价格重心短期或上移。不过关注到近期境内外升贴水均处于较高水平，且LMEcash仓单集中度较高，有境外逼仓的风险。进入春节淡季，市场可能对现货累库不再敏锐。供应方面持续修复，精矿进口环节，零单TC继续上行。炼厂坚持70附近较高报价，成交冷清。供应上局部有扰动，Lasbambas本周再生干扰、泰克资源HighlandValley可能面临罢工。扰动，且北方口岸疫情扰动尚未消除。废铜方面，精废价差本周继续走扩。一方面价格上涨后，废铜商出货意愿提升。另一方面利废企业备库意愿不强，消费冷清。消费方面季节性冷清。本周开始产业各环节开始陆续进入春节假期，消费继续走差。本周全球库存小幅累库。本周境内外库存小幅累积。境内库存主要增加在保税区，进口持续亏损下，保税提货驱动不强。投资策略：建议震荡操作为主。风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。镍&不锈钢：中长期矛盾：新增产能爬坡何时能扭转库存去化趋势短期矛盾：逼空资金与产业的博弈我们的观点上一交易日在电镍强势涨停带动下，不锈钢盘中触及涨停，而镍矿及镍铁由于难有成交报价不变，镍铁贴水一级镍超400元/镍点，但大概率上节后现货成交恢复后镍铁会有一定程度的补涨。需求端看，当前需求淡季无论矿端还是不锈钢端节前备库结束，现货成交寥寥，不锈钢价格上涨现货成交也一般，缺乏现货指引后市不锈钢钢将被动跟随电镍节奏波动。低库存和上半年的供给缺口预期是镍价上涨的根本原因，资金逼空势头加快了上涨节奏。而节前备货结束现货成交需求低更像是松绑现货对期货的束缚，多头资金在宏观风险偏好提升和能源走强的带动下，从逼空近月投产转为逼产业保值头寸。技术结构上电镍上行空间已经打开，结合LME期权看涨头寸在23000美元和24000美元集中度较高表现看，或许【23000,24000】美元区间将成为资金新的博弈区间，而国内被动跟涨可能短期会测试180000元/吨位置。策略：多头跟踪止盈或观望。风险提示：疫情超预期发展，供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。45006500850010500125002021-08-182021-11-18LME铜14002400340044002021/8/182021/11/18LME 锌14001140021400314002021-08-182021-11-18LME 镍 页码一、金瑞观点1金瑞观点1铜锌镍价格走势1表1：LME价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍1表2：国内期货价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍11二、铜、铝、铅、锌21、国外市场数据3表3：LME期货持仓3表4：LME期货持仓分布3表5：CFTC持仓分析 -- COMEX 铜3表6：国内现货铜升贴水3表7：LME库存日统计 - 铜4表8：LME库存日统计 - 铝4表9：LME库存日统计 - 铅5表10：LME库存日统计 - 锌6表11：LME库存日统计 - 锡6表12：LME库存日统计 - 镍72. 国内期货市场数据8表11：上海期货交易所库存8表12：上期所主力合约机构持仓排名83. 国内现货市场数据9表13：现货价格9表14：相关产品报价9表15：内外比价及进口盈亏9三、指标说明10四、免责声明11目录基本金属日报2022年1月21日请务必阅读正文之后的免责条款部分2 mNrPtMqMoOsOqMmPqQsNsMbRaO8OtRqQsQtRkPmMnMkPoMoP9PqRnMxNsRsPuOpPmO表3：LME期货持仓品种持仓量日变化铜231977-1.96%铝628045-0.32%铅99004-1.69%锌253167-0.42%锡13678-2.08%镍220206-3.04%数据来源：彭博，金瑞期货研究所表5：CFTC持仓分析 -- COMEX 铜多头空头套期多头空头多头空头多头空头1月11日73808571022257675817983581722011780361747711642数据来源：CFTC网站，金瑞期货研究所表6：国内现货铜升贴水长江有色升贴水上海有色升贴水上海物贸升贴水最小最大最小最大最低最高最低最高最低最高平均价2022/1/2017021070160557050706080602022/1/194204602703505672507060803102022/1/185105503504305672507060803902022/1/17450490-280 -20 5773507060803852022/1/14440480-120 40587450706080350注：数据来源为wind，上海保税库为外高桥市场数据 -- 铜、铝、铅、锌、锡、镍基本金属日报1. 国外市场数据 -- 铜、铝、铅、锌、锡、镍2022年1月21日日期报告持仓非商业商业总计洋山铜溢价上海电解铜CIF(提单）溢价上海保税库溢价请务必阅读正文之后的免责条款部分3非报告持仓 表7：LME库存日统计 - 铜地区地点期始库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比迪拜000000000仁川000000000光阳000000000釜山160750016075016075000柔佛25002500250100巴生港8500200850-200 325525062新加坡23750502375-50 8501525064台湾37251002253825100355027507亚洲共计2305010047523150-150 208002350010安特卫普000000000汉堡1797500179750129755000028巴塞罗那000000000毕尔巴鄂675006750675000赫尔000000000利物浦000000000来亨475075475-75 475000的里雅斯特000000000鹿特丹33450425012533325-125 2332510000030弗利辛恩000000000赫尔辛堡000000000欧洲共计52575425020052450-200 3745015000029巴尔的摩532500532505325000芝加哥000000000莫比尔000000000新奥尔良178002725017800272517800000圣路易斯000000000美国共计2312527250231252725231250001月20日9875070756759872523758137517350018数据来源：彭博，金瑞期货研究所表8：LME库存日统计 - 铝地区地点期初库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比名古屋000000000横滨000000000釜山330000330001253175096光阳40575020040575039525105003仁川000000000柔佛322250400318250815023675074巴生港6315251000032506282750282425345850055新加坡11310001100112000010125010750010台湾8350008350061502200026亚洲共计8290751000049508243250437625386700047安特卫普000000000不莱梅000000000汉堡27500275002750100巴塞罗那000000000毕尔巴鄂87500875008750100赫尔000000000利物浦000000000泰恩-威尔000000000接下一页..................请务必阅读正文之后的免责条款部分4亚洲欧洲美国合计亚洲欧洲2022年1月21日请务必阅读正文之后的免责条款部分基本金属日报 ..................接上一页热那亚000000000来亨000000000的里雅斯特112500112501125000鹿特丹2277501752260001140011200050弗利辛恩65000065000065000100赫尔辛堡000000000欧洲共计3155001753137501252518850060巴尔的摩10275015010125070753050030芝加哥000000000底特律7850025782506875950012洛杉矶000000000莫比尔000000000新奥尔良000000000圣路易斯000000000托莱多000000000美国共计1812501751795001395040000221月20日8787501000053008736500464100409550047数据来源：彭博，金瑞期货研究所表9：LME库存日统计 - 铅地区地点期初库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比迪拜1692500169250103506575039柔佛000000000巴生港25002500250100新加坡265000265005502100079台湾25550002555002472582503亚洲共计4515000451500356259525021安特卫普257500257502575000不莱梅000000000汉堡000000000巴塞罗那500050050000毕尔巴鄂400050400004000100赫尔000000000利物浦000000000泰恩-威尔000000000热那亚000000000来亨27500275075200073的里雅斯特165005016500016500100鹿特丹75002572507002503弗利辛恩100001000100000穆尔代克50005000500100赫尔辛堡000000000欧洲共计585001255825035002325040巴尔的摩000000000芝加哥000000000底特律000000000洛杉矶000000000莫比尔000000000新奥尔良000000000接下一页..................请务必阅读正文之后的免责条款部分5基本金属日报欧洲美