请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2022年01月21日 永新光学（603297.SH） 全年业绩高增长，仪器+元件双轮驱动 事件：公司预计2021年度实现归母净利润为26,200万元左右，与上年同期相比，增加约10,032万元，同比增长约62%。预计2021年度实现扣非净利润15,700万元左右，与上年同期相比，增加约6,201万元，同比增长约65%。预计2021年度，公司实现营业收入为80,300万元左右，与上年同期相比，同比增长约39%。公司净利高增长主要得益于公司光学仪器业务的增长以及光学元组件业务中的条码镜头及机器视觉客户新品量产、物流行业过程管控要求增加。 中国高端显微镜市场上升空间广阔，永新研发实力强劲。全球显微镜市场稳步增长。教学、生命科学、纳米技术以及半导体技术等领域的应用支撑着显微镜市场需求，根据Grand View Research市场统计及预测，2013年的全球显微镜市场容量为56.8亿美元，年均复合增长率预计为7.7%，2020年全球显微镜市场容量预计将达到95.4亿美元。世界高端显微镜产业主要布局在德国和日本，德国是以徕卡显微系统和蔡司为代表，而日本以尼康和奥林巴斯公司为代表，上述企业占据着世界显微镜市场50%以上的市场份额，我国国产替代空间巨大。永新的高端显微镜在疫情背景下仍维持良好的增长，NE900/NIB900等高端系列显微镜产品高增，教学市场抑制的需求也有望反弹。另外，国家将进一步支持国产高端科学仪器行业，市场对精密仪器的需求会持续增加。公司完成了激光共聚焦显微镜的首台套销售，北京市农林科学院已采购并用于经济作物细胞研究。永新光学作为国内显微镜制造企业的领先者，从事显微镜生产制造20年，技术沉淀充足，有望受益于极大市场机遇。 条码扫描仪领域佼佼者，自研新生代技术领先。目前商业环节应用的条码扫描仪主要在金融、商业、税务等场景。1998年以来，公司切入讯宝科技的供应链体系，2016年开始公司成为了得利捷的供应商。条码扫描仪市场品牌集中度较高，讯宝科技、霍尼韦尔、得利捷和NCR为行业四大巨头，永新目前已经成为以上四家知名企业的核心光学部件供应商。公司自主研发的超硬膜窗口技术居全球领先，逐步替代蓝宝石窗口，已应用于数万台台式扫描仪。 车载镜头渗透率持续提升，激光雷达方兴未艾，纵向延展垂直整合能力。环境感知是实现自动驾驶最关键环节，其核心是传感器（摄像头、雷达）。一方面自动驾驶持续渗透，据 Strategy Analytics，到 2025 年，新车自动驾驶渗透率达到 73%；另一方面，随着自动驾驶功能丰富，如盲点监测、变道辅助、自动紧急制动和自适应巡航控制等，搭载传感器数量将增加。目前公司车载激光雷达镜头及光学部件仍处于小批量验证阶段，随下游客户业务的实际进度逐步推进，并将激光雷达客户群体扩展至轨道交通和工业领域，将产品从以部件为主扩展至激光雷达整机代工。车载镜头前片项目已具备稳定量产能力，有望充分把握需求增长黄金机遇。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2021E/2022E/2023E年实现营收8.03/10.84/14.63亿元，同比增长39.3%/35.0%/35.0%，归母净利润2.63/2.73/3.62亿元，目前股价对应PE为52.4/50.5/38.1x，维持“买入”评级。 风险提示：智能驾驶渗透不及预期，行业竞争加剧风险。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 573 576 803 1,084 1,463 增长率yoy（%） 2.1 0.6 39.3 35.0 35.0 归母净利润（百万元） 139 162 263 273 362 增长率yoy（%） 14.1 16.3 62.5 3.8 32.7 EPS最新摊薄（元/股） 1.26 1.46 2.38 2.47 3.27 净资产收益率（%） 12.3 12.8 18.0 16.1 18.0 P/E（倍） 99.1 85.2 52.4 50.5 38.1 P/B（倍） 12.2 11.0 9.4 8.1 6.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年1月20日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 光学光电子 前次评级 买入 1月20日收盘价(元) 124.71 总市值(百万元) 13,779.83 总股本(百万股) 110.50 其中自由流通股(%) 99.18 30日日均成交量(百万股) 2.13 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 钟琳 执业证书编号：S0680520070004 邮箱：zhonglin@gszq.com 相关研究 1、《永新光学（603297.SH）：Q3持续高增长，光学元件表现亮眼》2021-10-30 2、《永新光学（603297.SH）：研发投入持续加大，公司成长动能充足》2021-09-01 3、《永新光学（603297.SH）：中报业绩高增长，持续丰富业务版图》2021-07-29 -41%0%41%82%123%164%206%247%2021-012021-052021-092022-01永新光学沪深300 2022年01月21日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 860 1006 1200 1396 1672 营业收入 573 576 803 1084 1463 现金 436 474 471 611 612 营业成本 333 329 462 623 827 应收票据及应收账款 127 128 226 251 394 营业税金及附加 7 6 9 13 16 其他应收款 11 9 19 19 32 营业费用 37 35 50 65 88 预付账款 3 5 6 9 11 管理费用 26 42 51 63 85 存货 113 122 209 238 355 研发费用 45 47 65 87 117 其他流动资产 170 269 269 269 269 财务费用 -5 11 -4 -3 -1 非流动资产 406 455 530 618 748 资产减值损失 -1 -1 1 -1 -1 长期投资 29 28 31 34 37 其他收益 12 58 35 47 59 固定资产 142 311 366 436 540 公允价值变动收益 -3 0 0 -1 0 无形资产 57 56 61 60 59 投资净收益 24 19 17 29 23 其他非流动资产 177 60 71 88 113 资产处置收益 0 1 80 1 1 资产总计 1266 1462 1730 2014 2420 营业利润 160 184 301 312 415 流动负债 122 193 257 310 405 营业外收入 1 2 2 2 2 短期借款 0 25 25 25 25 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 73 105 145 191 255 利润总额 160 186 302 314 417 其他流动负债 49 63 87 93 125 所得税 21 24 39 41 55 非流动负债 15 10 10 10 10 净利润 139 162 263 273 362 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 15 10 10 10 10 归属母公司净利润 139 162 263 273 362 负债合计 137 203 267 320 415 EBITDA 163 193 317 334 444 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 1.26 1.46 2.38 2.47 3.27 股本 109 111 111 111 111 资本公积 513 547 547 547 547 主要财务比率 留存收益 490 603 797 980 1224 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 1129 1258 1463 1695 2006 成长能力 负债和股东权益 1266 1462 1730 2014 2420 营业收入(%) 2.1 0.6 39.3 35.0 35.0 营业利润(%) 13.9 15.2 63.4 3.8 32.9 归属于母公司净利润(%) 14.1 16.3 62.5 3.8 32.7 获利能力 毛利率(%) 41.9 42.9 42.4 42.5 43.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 24.3 28.1 32.7 25.2 24.7 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 12.3 12.8 18.0 16.1 18.0 经营活动现金流 132 189 58 273 201 ROIC(%) 11.2 11.7 16.8 15.0 17.0 净利润 139 162 263 273 362 偿债能力 折旧摊销 16 19 28 35 44 资产负债率(%) 10.8 13.9 15.4 15.9 17.1 财务费用 -5 11 -4 -3 -1 净负债比率(%) -37.3 -34.9 -29.8 -34.0 -28.8 投资损失 -24 -19 -17 -29 -23 流动比率 7.0 5.2 4.7 4.5 4.1 营运资金变动 -4 -3 -133 -4 -180 速动比率 5.7 3.9 3.3 3.3 2.9 其他经营现金流 11 19 -80 0 -1 营运能力 投资活动现金流 198 -130 -6 -95 -150 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.6 0.7 资本支出 84 58 72 85 127 应收账款周转率 4.8 4.5 4.5 4.5 4.5 长期投资 0 0 -3 -3 -3 应付账款周转率 4.7 3.7 3.7 3.7 3.7 其他投资现金流 282 -73 63 -12 -26 每股指标（元） 筹资活动现金流 -46 -1 -55 -38 -50 每股收益(最新摊薄) 1.26 1.46 2.38 2.47 3.27 短期借款 0 25 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.19 1.71 0.52 2.47 1.82 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 10.22 11.39 13.24 15.34 18.15 普通股增加 25 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -25 35 0 0 0 P/E 99.1 85.2 52.4 50.5 38.1 其他筹资现金流 -46 -62 -55 -38 -50 P/B 12.2 11.0 9.4 8.1 6.9 现金净增加额 288 38 -3 140 1 EV/EBITDA 81.2 68.6 41.6 39.1 29.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年1月20日收盘价 2022年01月21日 P.3