本报告认为，1月20日的LPR降息符合市场预期，但只降5BP可能有四大原因：一是符合LPR调降的惯例，历次5年期LPR降幅均小于1年期；二是降10BP对地产放松的信号意义可能过强；三是减轻银行压力，稳住银行息差；四是有利于央行相机抉择，为后续再次下调预留空间。此外，我国货币政策已转向全面宽松，但再降准降息仍可能、但次数有限，降息时点3月和4月可能性更大，地产、基建、美联储是关键。降息降准只能稳信用，难以宽信用；宽信用尚需其他组合拳，尤其是房地产政策。建议关注Q1社融回升和地产进一步放松。
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